我自用多年的指标告诉我002550要主升了，目标43元

　　千红制药 ≠ 原料药企业。市场认为，公司为与海普瑞 相似的原料药出口企业,肝素原料药壁垒不高,未来空间不大,因而一直按原料药企业给予估值。我们认为，公司已完成从原料药企业到高端生物药企业的华丽转身,糖尿病并发症单独定价品种胰激肽原酶13年毛利率贡献比预计达74%,未来有望成长为20亿量级的大品种，应参照高端生物药企业给予30倍以上的估值。

　　胰激肽原酶：或成为下一个“贝科能”。胰激肽原酶是医保中唯一注明“糖尿病并发症”的品种，千红制药的“怡开”凭借单独定价权，占据了胰激肽原酶市场70%以上的份额。“怡开”作为糖尿病并发症预防和治疗用药，在成长逻辑上和双鹭“贝科能”具有诸多相似之处：1）“怡开”和“贝科能”均可向多科室渗透，向全科用药转变，发展空间巨大；2）“怡开”和“贝科能”总价低、毛利高、安全性高，均符合我们在13年策略报告中提出的“医生处方行为学”，均为医生处方行为的宠儿。

　　三九营销总监加盟，或解决“怡开”学术推广瓶颈。虽然公司拥有可与“贝科能”媲美的品种，但学术推广队伍较为薄弱，导致医生对“怡开”的认知度不足。为解决这一瓶颈，公司于12年10月从华润三九 引进了学术推广经验丰富的营销总监海涛。海涛加盟后，我们预计凭借密集的学术推广，“怡开”的市场认知度将得到极大的改善。

　　目标价43元，建议增持。千红制药 = 双鹭的品种 + 三九的营销。我们预计公司12-14年EPS为1.00元、1.45元、1.99元。参照高端生物药企业给予13年业绩30倍的估值，目标价43元，建议增持。