广州药业:业绩符合预期 实现稳健发展

　公司2012年10月29日晚间发布2012年三季报，2012年前三季度年实现营业收入54.75亿元，同比增长32.81%，实现营业利润3.21亿元，同比增长24.90%，其中归属于母公司所有者的净利润为2.93亿元，同比增长21.93%，基本每股收益为0.36元，业绩符合我们之前的预期。

　　点评：公司经营稳健，业绩保持平稳增长。2012年前三季度实现主营业务收入54.75亿同比增长32.81%；实现净利润2.93亿元，同比增长21.93%。公司业绩实现平稳增长，符合我们之前的预期。公司主导品种华佗再造丸和安宫牛黄丸以及二三线品种等销售情况良好，并实现较好的终端放量。我们预计全年业绩有望保持在30%左右的稳定增速。

　　王老吉[微博]业务有待持续改善。自2012年5月收回王老吉商标后，逐步在各地有序铺货布局。目前已经逐步深入各级渠道，随后也将逐步实现终端销售额增长。我们维持之前对王老吉业务的预计：短期内虽难以快速取得凉茶份额领先地位，但份额可随着市场铺货的进行将逐步增加；随着众多代工合作的进行，产能瓶颈也将逐步获得缓解，2012年全年销售额有望达到40亿左右。

　　重组整合进展顺利。公司的重组并购一直在有序顺利进行。我们预计将在年底前完成此次重组。此次重组整合的完成，将有利于集团进一步做大做强医药产业。

　　维持公司“谨慎推荐”的投资评级。根据三季报情况，我们维持上次盈利预测，预计公司2012年和2013年的EPS分别为0.52元和0.68元。以公司2012年10月29日收盘价21.54元来计算，其2012年-2013年市盈率分别为41倍和32倍。虽公司估值较高，但是王老吉大健康业务快速增长是大概率事件，因此我们维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　风险提示：1、中药材价格大幅上涨；2、重组并购不达预期。