简单分析一家公司

简单分析一家公司（宋城股份 ）
前言：巴菲特曾无数次谈论过“护城河”的问题，巴菲特所谓的护城河是一个竞争优势的代称，但大部分人都理解出了偏差，如果说护城河是仅是指垄断和唯一性的话，那么煤气水电等公共事业公司才是首选，但是这些企业在资本市场上并不被看好。这些公司所谓的“护城河”限制住了别人，同时也限制住了自己的扩张。所谓真正的企业价值，要建立在竞争优势和这种优势能够快事复制和扩张的两个处于矛盾变量上。比如，戴尔公司在一个完全竞争的市场上，仅凭商业模式的创新就能快速复制扩张，取得了资本市场十年辉煌。
另外，如何分析公司的“价值”。其实真正的价值是公司的无形资产，这个无形资产包含行业和公司扩张能力，管理层经营能力，经营模式的复制能力等等，而不是三张表所体现的有形资产，但是分析又要从分析有形资产作为起始，这又是一个辩证统一的问题，正如人没有肉体哪有灵魂，但是人的强大都是因为身体而派生的灵魂和精神。
下面转入正题，分析宋城股份财务指标。
从财务指标来看，先看利润表，该公司净利润2.17亿，在创业板中名列第八， 10.11年增长率分别为89%，53%,2012年从三季报来看，公司增长率有所下滑，大概在20%左右，主要是由于营收主力还在杭州大本营，新建的三亚，泰安，丽江，武夷山等项目还在建设中，而固定资产摊销又不断增长，导致增速下滑。三项费用也比较正常增长。目前静态PE还在25左右，不算贵，也不算便宜。再看资产负债表，目前公司货币资金14亿，而总负载不过3个亿，显示出良好的偿债能力，应收款，存货等均可忽略不计。在建工程项比较庞大，下去再说。从现金流量表来看，经营性现金为0.45，和EPS大致相当，投资现金流为-4亿，显示出公司异地扩张的举动，经营性现金流为正大于每股收益，投资现金流为负，且绝对值远大于利润，这是一个快速扩张企业报表的基本特征。
从行业特征来看，能参考的国内企业不多，国外有迪斯尼等大型游乐公司。该行业主要有以下特性。一 建设成本高，运营成本低，体现在报表上就是毛利较高（70%），而净资产收益率不到8%。二 营收受季节，地域，地理位置，气候和大型事件（如世博会，地震）影响较大。三 拓展复制周期张较长。
问题的关键在于，公司异地扩张的能力，从去年开始，公司连续在泰安，三亚，石林，丽江，武夷山连续跑马圈地，目前施工进度分别是41%，39%，34%，38%和72%，泰安项目最早，而武夷山项目最为迅速。公司发布的公告没有标明开业时间，而从投资者关系网（http://irm.p5w.net/gszz/），管理层透漏三亚项目应该明年开业，而从实际施工进度，武夷山项目我认为最早明年也能开业。而游乐园开业前期均需要大量宣传投入和持续性引导游客，所以业绩的释放也是一个需要等待的过程。因此，目前基本是该公司最艰难的时刻，本部营业已经形成天花板，而外地扩张项目还需大量资金，但公司储备的弹药（14亿）应该足够。
从股东，股价来看，该股处于单边下跌状态，复权价格已经击穿前低点，但是前十名大股东持股量却有所上升。另外董事长黄巧玲已经于11月1日增持56万股，按照收盘价12.5元计算，动用资金700万，而从最近年报显示，黄个人年薪不过70万，增持力度可见之大，这对于公司的发展是一个较为有利的体现。
以上分析不作为投资建议，仅作分析探讨，请盈亏自负。（PS,目前个人没有持有该股）