4块多低价地产股，66亿预收款，元芳，你怎么看？

明年克隆 684走势

业绩释放  

中线好票

至于里面的基金嘛  完全是傻x

半年报基金持仓1.1亿多股(注意 223流通盘其实就3.4亿)

三季报就割差不多了

高位 我相信他们会回来滴

里面有部分基金，资金不协调

业绩、销售均低于预期：公司报告期内业绩低于预期，收入实现增长营业利润下滑主要是因为三项费用合计增长超过收入增长，报告期内投资收益下降以及支付违约金等营业外支出上升导致了净利润进一步下降。公司项目结算大多放在下半年，由于燕儿岛进入交付期，公司全年毛利率将会高于去年，结算收入也将会有较大幅度增长，预计年内业绩有较高增长。上半年公司合同销售额 23 亿，同比实现增长，公司全年可售金额在 100 亿左右，到目前为止实现 30 亿左右的销售。预计公司年内合同销售额在60 亿左右。 

　　资金仍然是发展的瓶颈：报告期内公司资金状况有所改善，现金存货比小幅上升，在不考虑关联方借款下公司净负债率下降到110%，但考虑关联方借款公司净负债率是上升的。因此公司资金状况是在大股东支持的背景下有所改善，报告期内大股东等关联方借款进一步增加到64亿元。 报告期内新开工面积36万平方米，与年度目标 170 万平米相差较大，我们认为要完成新开工任务难度较大，特别如青岛午山项目年内要实现开工难度较大。公司整体来看周转仍然偏慢，资金的瓶颈使得其难以迅速盘活资产。 

　　盈利预测与投资评级：公司优势仍然在于背靠大股东资源，无论在取地与资金方面都有着不可比拟的优势，报告期内公司成立了鲁商商业地产有限公司进一步理清了公司未来发展的思路。仍然需要强调的是我们对公司整体利润率并不是很乐观，城中村改造存在较多隐性成本将可能影响最终业绩表现，预计 12-13 年 EPS分别为 0.42、0.56 元，维持“增持”评级。

高盈利项目青岛鲁商首府进入结算季，12 年盈利确定性高。项目一期将在今年 4 季度结算，盈利能力强，估算毛利率约 50%，对应 11年末 22亿的预售款余额，是 12年盈利增长主要来源。 

　　现有权益未结储备 680万方，上半年未出手拿地。现有储备有 33.6%位于青岛和济南，大多为通过城市综合体模式获取的核心地段高盈利项目，拿地方面高杠杆和超大盘项目的低周转制约了公司拿地步伐。 

　　1 季末现金 13.9亿，资产负债率 92%，真实资产负债率 66%，净负债率 121%，杠杆比率有所下降。高财务杠杆是借壳公司在上市后无融资渠道拓展的必然结果，而在大股东的支持下公司财务非常安全。 

　　维持 12-13年 EPS0.46、0.60元预判；NAV10.20元，折价幅度大；1季末预售款已锁定全年业绩。公司优质的项目储备资源奠定强盈利的基础，成熟综合体开发模式也会在未来业绩中得到逐步体现，12年将迎来青岛鲁商首府的首期结算，低迷已久的业绩可逐步开始释放。给予增持评级，目前价格具有强吸引力，目标价 6.0元。