2012年4季度炒股日记

把累计利息多的，调换到累计利息少的，

一年操作几次，就完全避开利息税了。

期间自己对比下债券收益率。

基本上年收益可以超过百分之八。

基金经理：四季度有望迎来信用债牛市
　在经过了三季度的持续调整之后，四季度债市是否会重新升温？具体应该如何布局各品种？为此，证券时报记者采访了民生加银平稳增利债券型基金拟任基金经理陈薇薇。她认为，四季度货币政策会比三季度友好，存款准备金率有望下调，目前的债券市场收益率水平已处于历史均值以上，中低评级的信用债配置价值明显。

　　看好中低评级信用债

　　对于四季度债市的表现，陈薇薇认为，其表现肯定会好于三季度，可能迎来一波信用债的牛市行情。究其原因，一是资金面有望改善；二是“金九银十”落空后，货币政策方面会比三季度友好；三是低基数效应，今年中小板和创业板的盈利低点分别落在二季度和一季度的可能性较大，信用利差有望收窄；四是债券供给可能较市场预期低；五是基准利率经过前期的调整，基本反映了通胀和经济的小幅回升。

　　她进一步分析，经济方面，低基数以及前期地产回暖导致四季度经济增速可能小幅回升。从需求端来看，8月份房地产投资短期拐点初现，四季度一方面房地产行业投资很可能小幅反弹，另一方面，房地产销售回暖的红利开始向其他产业链条传导；从生产端来看，工业产品库存回落到较低水平，短期企业主动去库存可能接近尾声，需求端的改善未来可以保证四季度经济不会明显下滑。

　　通胀方面，国内偏紧的货币政策有利于明年通胀保持在温和水平，但是第三轮量化宽松（QE3）又为全球通胀埋下阴影。一方面是去年11月和12月的低基数，另一方面国际农产品价格大幅上涨以及肉价缓慢上行将带来食品价格上涨，估计通胀明显回升，12月将回到2.6％左右。

　　货币政策方面，四季度货币政策会比三季度友好。首先，逆回购重心会逐渐向长期限品种倾斜，四季度中标利率也会继续下调；其次，法定存款准备金率仍有下调必要，估计有望下调一次；再次，在贷款方面银行有绝对的议价权，未来仍需要央行下调基准利率来推动社会融资成本下行。

　　资金面方面，一方面11、12月财政存款大量投放；另一方面QE3推出后，人民币贬值预期缩窄，四季度外汇占款有望小幅回升。初步估计四季度7天回购利率中枢有望下滑至3.2％左右。

　　债券供给方面，四季度信用债和利率债的净供给估计均会小于三季度。信用债方面，估计发行量在9500亿左右。除公司债净融资可能超过三季度外，其他品种均会好于三季度，其中短融净融资有望与三季度基本持平，企业债、中票净融资有望低于三季度。利率债方面，国债发行量估计在3400亿左右，政策性金融债4000亿，净融资较三季度明显减轻。

　　从业绩预警来看，受低基数效应影响，三季度创业板和中小板净利润增速同比可能回升。业绩下滑对信用债的冲击进一步扩大的可能性降低。

　　总体来看，目前的债券市场收益率水平已处于历史均值以上，中低评级的信用债信用利差已明显高于历史均值，配置价值明显。而从基本面来看，经济明显复苏的可能性非常小，物价仍在低位，未来货币政策仍有进一步放松的可能，相对而言更看好中等级别的信用债。

正回购是你要付出利息,得到资金.
但是你拿这个资金去做什么呢？投资券商的货币型理财？那么理财的收益要超过付出的利息才行．

新手怎样投资公司债
　理财群里这几天有人推荐101699凯迪电力公司债，听说网上发行当天上午11时额度就售罄。我查了下，这只债总额4亿元，利率8.5％，类固定收益产品。我是新手，从没投资过公司债。请问，如何参与交易？如何锁定收益？投资公司债需注意什么？

　　中信银行红旗区支行理财师方玮：

　个人投资公司债，首先要有证券账户，公司债正式发行时就可像买卖股票那样买卖公司债，只是交易最低限额是1000元。公司债的发行方式有网上发行和网下发行两种。投资者参与网上发行，认购资金必须在认购前足额存入证券账户。网下发行则是在竞价交易系统中买卖。每个交易日9时15分~9时25分为竞价系统开盘集合竞价时间，9时30分~11时30分、13时~15时为连续竞价时间。

　　公司债实行T＋0交易，投资者可在二级市场逢高卖出，通过低买高卖来锁定收益。或者持有债券到期，获取每年按时还本付息收益。

　　投资公司债主要考查该公司的偿债计划和保障措施及经营情况，如果经营不善导致公司破产则可能会影响投资者的权益。截至目前，国内还没有出现过公司债违约的情况。建议投资者申购新债时，最好选择发行量较大的债券，保证其在二级市场流动性良好。

　　另外，还要注意信用风险，今年发行的多只高息债券都是无担保债。避险要求较高的投资者最好选择信用等级高、公司业绩优良、票面利率有浮动机制的债券，但票面利率将相对较低；而信用等级低的债券票面利率则相对较高，适合风险承受能力较强的投资者。

为什么国债 010107 价格高于面值？
因为这期国债剩余年限10年左右，年利4.26％.半年付息。
目前10年期国债年收益率大概3.4％左右吧！你说它交易价格能不在面值上方吗？

私募人士：目前投资转债有戏 关注三个方面
　　近日与私募人士陈生聊天，谈起当前的转债市场，陈生感慨要是能发个期限与当前多数转债匹配的封闭运作的转债基金就好了，首先只要持有到期，持有这些转债至少不会亏钱；其次，在持有期限内（未来三五年），如果股市出现反弹的话，那么转债也能分享股市反弹的收益。

　　在当前低迷与不确定的股市环境中，陈生的想法应该为一些追求低风险但又希望有相对高收益、有长期投资打算的投资者提供了一个不错的投资思路。具有股债双重属性的可转债，向来被认为“进可攻、退可守”，在股市不好时，可获得相对确定的债券收益，在股市环境向好时，转债中所有的期权价值又显现出来。

　　当然，具体转债“进可攻、退可守”的特性也要看在当前价格条件下转债所蕴含的价值。一般来说，转债主要需关注三个方面，纯债到期收益率、转股溢价率以及到期期限。

　纯债到期收益率反映在当前价格下买入转债，作为纯债持有到期能获得的年化收益率，这也是转债持有到期不会亏本的保证。在转债不出现违约的情况下，只有在当前转债价格过高导致纯债到期收益率为负的情况下，转债持有到期才有可能亏钱。转股溢价率表明现在转债的正股价格还要上涨多少达到转股价，这也是转债所含期权价值体现的前提。到期期限一般为期权存在的时间，转债一般在发行后六个月内进入转入期，转股期权即进入可实施期。

　　由于目前发行可转债的多为规模较大的上市公司，转债出现违约的可能性非常小。陈生所说的转债保本基金，只要所投资转债的纯债到期收益率为正，就可做到保本。

　　另据数据显示，目前市场上21只可转债中，到期期限为1个多月至6年不等，纯债到期收益率为正的有18只，且其中8只的到期收益率在4％以上。转股溢价率方面，高的如即将到期的唐钢转债高达249.7％，低的如工行转债已低至-0.5％，这意味着若工商银行、工行转债上周五的市价保持不变，买入工行转债转股为工商银行卖出即可获利，工行转债期权价值可得到体现。

　　陈生表示，对于偏保守的投资者，可购买纯债到期收益率较高的转债，安全边际高；对于相对看好后市的投资者，则可购买转股溢价率相对较低的转债，转债的股性相对较高，当然这类转债的纯债到期收益率可能相对较低。

城投债强势归来：一年收益可轻松达到15％
　　在经历了2011年年中的极度惨淡、发行几乎陷入停滞的境况后，城投债正以一种热门投资品种的姿态重新活跃在债券市场上。

　　2012年上半年，城投债再度成为债市交易员之间最抢手的品种。“城投债行情好，大家都抢着要。有些资质好的债券甚至要托关系才能买到。”一位券商交易员表示。

　　同时，监管层的态度也在转变。发改委财金司一位魏姓处长在今年5月中旬的一次内部会议上表示，今年一定会加快平台债的发行。Wind资讯数据显示，8月份城投债的发行量达到1222.2亿元，9月份发行量为1280亿元。而2011年全年的发行总额才4266.4亿元。

　　然而，城投债的发行主体“换汤不换药”，资质反而在下沉。发行主体中，直辖市和省的发行量减少，而省会城市和地级市都有较大幅度的增长。

　　“今年新发的城投债虽说资质有下降的趋势，但收益率相应也高，投资者还是觉得城投债毕竟有地方政府背书，且腾挪空间大，甚至比一般企业好，违约的概率总会比较小。”国海证券债券研究员陈滢说。

　　无论从供给还是从投资者的响应热情来看，城投债都在以强势的姿态归来。一些投资机构最近在给城投债积极建仓，7％的利率加上息票，一年收益可轻松达到15％。

　　机构抢券

　　华英证券固定收益部总经理吴锦生最近接到的电话和短信特别多，都是各投资机构“闻券而来”的，他们希望在华英证券下周就要发行的一只城投债中，得到尽可能多的认购数量。

　　“这和以前确实有很大不同。以前要路演推介，现在机构非常积极，有的获悉消息立即通过各种渠道主动联系承销商，希望获得认购。”吴锦生说。这是一只国家级开发区管委会发行的2A级债券，发行利率大致7％多，询价中的认购倍数已经3倍了。

　　一家债券私募基金人士称，现在城投债的确是供不应求，最近券商资管在城投债市场的买盘力量很强大，这背后还可能主要是银行理财产品的资金。

　　与去年年中的“市场抛售”相比，投资者对城投债的态度可谓是截然不同。

　　2011年6月开始，上海申虹投资发展有限公司因近10亿元流动资金到期，部分出现逾期，被上海银监局约谈。紧接着，云南城投债因为资产重组受到市场质疑，成为机构集体抛售城投债的拐点。彼时，经历了央行3次加息和6次上调存款准备金率的市场，又恰逢年中银行业绩考核，资金本来就处在高度紧张状态。这两起事件成为市场抛售城投债的最大理由。

　　此后，乌云压债，城投债的发行进入惨淡阶段。整个7月份，仅发了10只城投债，其中，更有两周时间一只债都未发出，当时很多机构更是清空了手中的城投债。整个债券市场也进入了寒冬期。“当时融资平台自身在进行清理规范，包括剥离公益性资产、充实资本金等；而在没有掌握融资平台债务规模的前提下，监管机构采取了比较谨慎的态度，发行速度比较慢。”中诚信国际高级分析师王立说。

　　去年10月份以后，市场资金开始宽松，债市逐渐转暖。在机构建仓的冲动下，高等级债券受到市场热捧，并沿着信用等级链条逐渐向下蔓延，中低等级的高收益债也开始热起来。此后，城投债因为其较高的收益，也进入了投资者的考虑范围。

　　“今年上半年城投债的上涨更多是由于前期大幅下跌带来了较大空间。今年一季度，2A-级的5年期城投债二级市场成交收益率都在8.5％以上，在这个收益水平上，风险偏好型机构的配置意愿显著增加。”民生加银基金高级分析师张旭说，“2011年后两个月是地方政府性债务到期的高峰，但并未出现过多负面事件，因此市场对城投债券信用风险的担忧开始降低，这也进一步推动了市场的上涨。”

　　到今年3月份，城投债的发行量创下1535亿元的高峰。“今年经济形势不好，拉动内需的三驾马车中最易拉动经济的还是投资，国家发改委能够动用的最主要的工具就是投资，所以形势发生了急剧转变。”吴锦生说。前两年发改委手上积压了600多只债，到今年上半年都释放出来了。“基本上一个工作日批一只债，速度明显加快。”吴锦生说。而这些旧账中很大一部分都是县级和开发区城投，这也被市场认为是监管层鼓励放行的信号。

　　6月份以后，交易商协会对很多地方融资平台放松了中期票据和短期融资券，多家地级市乃至区县级城投企业都加入了中票发行队列。“交易商协会的动作比较大，对发行人的房地产和土地出让收入等方面都有一定程度的豁免。”上述券商固定收益部人士表示。

　　而这对发改委似乎也造成了一定的压力。在8月份的北戴河会议上，发改委对各大券商的建议进行归纳，提出放松通道，要放松对财政收入比较好的、尤其是百强县的通道；比如推出定向备案制等等。但前述券商固定收益人士表示，到现在为止并没有实质性的进展。根据监管层处得到的最新消息，还是继续推行通道制管理。

　　实际上，在他看来，发改委的审批并没有任何放松，在限制条件上还增加了。如现在规定平台公司利润要对利息有1.5倍的覆盖；比如现在对政府补贴收入不能完全计入收入中，平台公司的收入只有30％可以来自政策补贴，而70％必须来自主营业务收入等。

　　“不过，在交易商协会的压力下，发改委可能会采取一定措施让这些城投公司继续回流到企业债的通道上来。”该人士表示。

　　“债券认购的情况是和市场流动性有关系的。其实市场上投资人并不缺钱，而是缺可投资的项目。债券作为固定收益的产品，目前2A级的债券产品的发行利率已经回归到了7％的正常水平。”吴锦生说。

　　“其实现在很多城投债的价格已经处于100元以上了，未来的资本利得收益几乎很少，我们买了也就是赚个票息。”北京一家小型基金公司基金经理称。

　　新债质次

　　尽管市场热捧，但城投债的基本面并未发生实质性变化。

　　12临沂经开债是今年中旬以来发行利率最高的城投债，达到了8.26％，而整个9月份，城投债平均发行利率维持在6.51％左右。

　　虽然同样是地级市，但临沂市在山东省内只是排名中上，12临沂经开债是临沂投资有限公司发行的第一只债券，这家平台公司的注册资本仅为1亿元。

　　“一方面，同样都是县级发行人，今年的发行人和往年相比，资质明显偏弱；另一方面，同样都是AA级的城投企业债，其发行人以及地方政府的偿债能力也显著低于往年。”张旭表示，“发行利率提高是必然的，否则城投品种风险调节后的收益无法满足投资者的要求。”

　　今年3月，城投债的发行利率已经达到过一个小高峰，平均发行利率达到了7.65％，在发行的125只债券中，有81只都达到了8％以上，而这些债券的评级基本都在2A，甚至部分是2A＋。这些发行人中，就有不少县级市的影子。

　　一家大型基金公司固定收益投资负责人表示，近期新发信用债的资质在明显下降，以前新发10个城投债，可能会买其中的五六个，但现在最多买一两个。

　　前述债券私募基金人士认为，城投债良莠不齐比较严重。例如某沿海地区发的县级债资产就是滩涂用地，而东北的某城投债资产是林地，这样的债券被其严格禁止买入。

　　一位券商固定收益人士表示，对于发行利率较高的城投债，一些大的公募基金可能比较谨慎，但不少小的基金和券商自营、资管则想借此博出位，购买的积极性很高。

　　据中诚信资讯数据显示，今年的城投债发行人中，直辖市和省为主体的城投债比重下降了10％和3％，而省会城市和地级市的发行量都增加了9％。同时，县和开发区管委会设立的融资平台达到了35家，占比为15％。

　　中诚信国际在一份报告中指出，尽管平台债发行人被限制在百强县政府、国家级开发区管委会设立的融资平台中，但中诚信国际也注意到，有的县级政府设立了多个融资平台在公开市场上直接融资，从而分散了地方政府对各个融资平台的财政投入；而有的开发区与行政区实行双重管理，在这一体系下，开发区管委会要就税收收入与行政区政府分成，极大地削弱了开发区管委会的财政独立性。

　　与此同时，有担保的债券比重在大幅下降。中诚信国际在报告中指出，在2009年3月—2010年5月的平台债中，超过90％都有担保，而在2012年前4个月发行的平台债中，有担保的不到40％。

　　奇怪的是，发债主体的资质在下沉，但评级却在上调。Wind资讯数据显示，今年以来，上调评级的债券有126只，其中城投债占了30只。而下调评级的债券只有如新中基、江西塞维、海龙等债券。

　　鹏元资信评估有限公司副总裁周沅帆认为近两年的评级上调是正常的：“地方政府对城投公司的支持意愿和力度是其他非城投企业所不具备的，这也是城投公司评级调整的重要因素。特别是去年上半年经济出现下滑后，地方政府加大了对地方融资平台的整合力度，这就使得城投公司的综合实力和抗风险能力得到明显提升。同时，企业基本状况的改善和提升，也会促使其信用级别的提升。”

　　风险缓释？

　　2012年开始，城投债迎来了兑付高峰。Wind资讯数据显示，2012年共有84只债券到期，兑付金额达971亿元，2013年共有45只债券面临到期，兑付金额达608亿元。

　　而在这些即将到期的债券中，有多只债券的发行人已经开始迫不及待地发新债。以苏交通债为例，其在2003年和2008年发行的两期债券都将在2013年11月到期，兑付金额达43亿元。今年3月，其发行人江苏交通控股有限公司又发行了25亿元的5年期公司债，并密集发行3期短融，短融的募资总额达到65亿元。

　　同样情况的还有张江债，2009年发行了一笔8亿元债券在今年6月10日到期，而发行人上海张江集团有限公司在今年5月18日又发行了一笔7亿元的债券，发行利率5.6％。

　　该笔债券没有担保和抵押，但募集说明书中指出，发行人拥有良好的间接融资渠道，与各家银行保持着长期良好合作关系，获得了优良的信用记录。“发债主体重复发债很正常，这样的情况也很多。”一位券商研究员表示，“作为企业来讲，贷款融资可能也不能做到还了上期再借下期，主要是要把还款期限做好分配。而且保持一定的负债率不要过了就好。”

　　周沅帆则表示，西方的市政债都是借新还旧，滚动发行的，只要能支付利息就行。对于今年的企业债来说，由于央行的两次降息，企业的融资成本已经降低，因此其举借新债以替换到期债券的成本也有所下降，这对于其债务压力而言，无疑是利好。

　　在今年面临回售的城投债中，有十几只也进行了存续，并都对票面利率进行了上调。如09芜湖建投债，其回售日期是2012年3月23日，发行人选择上调票面利率100BP，债券票面年利率从4.25％上调至5.25％。由此，芜湖建投债顺利完成了债券存续。“现在含权债都会选择上调票面利率继续存续，毕竟地方政府日子不好过，不希望现在就还债，能存续就存续。”一位评级公司分析师表示。

　　对于市场的参与者来说，他们似乎并不那么在意城投债的风险。“个人认为，城投债的风险不在个券，更多是系统性风险，目前来看出现这种风险的可能性还不大，许多城投债二级市场已经出现溢价，抢到了转手卖掉就能赚差价，公募基金大多也在买。”前述债券私募基金人士称。

　　在经历了ST海龙、江西塞维等债券的兑付事件后，投资者对政府信用有了新的认识。

　　“地方政府无论是从政绩还是保护融资渠道的角度考虑，均不希望让历史上首次债券违约事件发生于自己身上。国家发改委和银行间市场交易商协会已在城投债券市场形成了某种意义上的竞争关系，也均不希望在自己所辖券种发生违约。”张旭说。

　　他向本报透露，在年中一次会议上，国家发改委财金司李聚合副司长曾告诫城投债发行人，对城投债的违约要实行连坐制度，即对于有违约事件发生的地方，以后该地区发债会受到限制。

多只债券私募年化收益率超20％
熊市私募强，牛市公募胜？这一股市定律在债市可不那么奏效。随着今年以来一波债市牛市行情的上演，投资相关市场的私募基金可谓赚得“盆满钵溢” 。这不仅打破了人们牛市选择私募的惯性思维，也挑战了债市只能赚小钱的传统观念。

　　记者了解到，由于采用了更高的杠杆比例，年内收益最高的债券私募基金年化收益率已经超过了20％，且成立较早一批基金收益率均超过了10％。分析人士指出，由于私募产品在结构性产品杠杆使用上更为激进，产品运作时能够多次滚动回购，在债券牛市来临能够攫取更大的收益。

　　杠杆比例普遍达1：9

　　好买基金研究中心最近发布的报告显示，今年多只债券私募基金年化收益率超过20％。其中洛肯国际1期、证大定向债券、银叶稳健16号、民晟盘马等几只产品表现居前，收益率分别为21.33％、20.62％、19.27％、18.04％。

　　“虽然单纯的债券投资，预期收益率是低于股票市场，但是债券型私募基金往往可以通过产品上的结构化以及正回购来加大杠杆，给劣后投资者带来较高的收益。这样的操作策略相对来说比较简单，投资思路非常清晰，拥有传统股票投资所没有的优点。”好买基金研究员武晓江指出。

　　据了解，私募一般通过以下几种方式实现杠杆投资：其一，通过发行结构化产品，使得劣后投资者获得更高收益。目前债券私募产品杠杆比例普遍可以达到1∶9。假设承诺优先级客户5％的收益，债券投资的收益达到年化8％，则劣后资金的收益可以达到年化35％。

　　“1∶9在私募行业属于惯例，”业内人士告诉记者，这种高杠杆运作是私募产品业绩大幅取胜的最重要武器，目前公募也有类似分级基金，但初始杠杆按照规定不能超过3.33倍，与私募产品不能同日而语。

　　此外，私募基金还通过正回购加大投资杠杆比例。所谓正回购，即将买入债券抵押融资后再次买入债券，如此多次操作，可以放大杠杆。按照相关要求，公募在银行间市场杠杆比例不能超过1.5倍。私募则不受此限制。

　　与私募相比，公募基金表现则相形见绌。截至上周五，位列晨星（中国）激进债券型产品业绩排行榜首位的公募为天治稳健双赢债券，收益率为12.64％。其他大部分产品收益率多分布在5％~6％之间。

　　规模与收益率齐飞

　业绩走牛往往与规模膨胀相伴而生。据介绍，近一年的债券型阳光私募发展迅猛，最新总规模已近500亿元。今年债券私募基金的发行规模逾260亿元，超过同期传统股票型私募的发行规模。

　　记者了解到，目前不少私募已经发行并正在考虑扩充相关产品，公募基金也有不少公司借道专户涉足该领域投资。例如，上海某中大型基金公司相关专户产品杠杆比例为1：5，其中优先级收益率为5.2％，劣后端收益年内曾达到过30％。产品封闭运作，周期为1~2年。

　　目前私募基金布局该领域不乏公募界大佬，包括原华夏基金固定收益总监杨爱斌发起成立的北京鹏扬投资公司，原景顺长城机构部总监高蕾执掌的佑瑞持投资等，后者目前其债券产品规模已近百亿元，产品数量已逾20只。

　　不过，分析人士指出，高收益就存在高风险，在产品疯狂扩张时也要保持一份理性。一位在公募基金从事债券投资的基金经理告诉记者，对于杠杆比例较高的债券产品，需要组合投资和过硬的信用评级来控制风险，把握投资时钟很关键，投资者在选择相关产品的时候要对相关团队的投资能力保持一份清醒。

投资企业债别忘记合理避税 
　　2012年09月28日07:46 来源：解放网-新闻晨报 作者：张崎 
　　我们通常说的债券有很多种类，按照发行主体分为国债、金融债、企业债、公司债和城投债等，为了简便起见，一般把除了国债以外的其他债券统称为“企业债”，一些分析师（包括笔者有时候）也称之为“信用债”。 
　　理论上说，这些信用债的信用等级、期限以及发行时候的市场利率差异，决定了他们的票面利率是不同的。大多数债券在发行时候确定利率，并在存续期内固定不变；也有部分债券是浮动利率，根据上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）每年确定下一年度的利率；另外，有些债券赋予了发行人在若干年后上调利率的权利。目前存续期在5－10年的AA级以上信用债，票面利率大多在5％-8.5％，比类似期限的国债收益率要高3－4个百分点。 
　　债券交易价格包含净价和应计利息两部分，后者每天都在积累，前者是交易价格扣除利息的部分，可能高于面值，也可能低于面值。从投资的角度讲，如果净价波动不大，投资者就放心吃利息，也不用为投资的账面值是否“损失”而烦心。 
　　债券价格波动是一把双刃剑，可能获得收益，也可能产生损失。其波动反映了市场收益率的变化，也表明投资者对这个债券价值的判断。随着到期日的临近，债券净价都会向面值靠拢，如果净价低于面值买入债券，除了获得利息收入还能获取债券价格上涨的收益；而当净价高于面值买入债券，有可能会承受价格下跌的损失，但由于债券本身附有利息，只要利息收入超过价格下跌的损失，持有债券仍会获得正收益。 
　　个人投资企业债还需要注意的是，利息收入要缴交20％的所得税，这并不是说每天都会扣除利息税，而是在企业债每年付息时一次性扣除。我们个人投资债券应该注意合理规避利息税，一般可以在债券除息后一段时间买入那些票面利率较高的企业债，持有较长时间后卖出，换入其他除息后的债券。 
　　据笔者多年观察，目前没有明显证据表明企业债除息前后会因为投资者“避税”的原因导致价格剧烈波动，这可能是因为包括证券机构在内的企业仍然是债券市场的主要投资力量，它们无须缴交利息税，而个人的交易量又不大，不一定影响市场价格。有些证券机构也为债券资产规模较大个人投资者避税提供便利，在债券除息前通过大宗交易从个人投资者那里买入，除息后再通过大宗交易卖回给投资者，可能有少量买卖差价作为券商缴交的其他营业税费用。对于规模较小的投资者来说，稳妥起见可在债券除息前一段时间卖出，除息后一段时间买入。

债券避税

　　最近股市楼市低迷，债市火爆。很多投资者进入债券市场，获得稳定的收益。但越来越多人发现，个人投资债券市场每年都要交上20％的利息税，收益明显下降。这里给大家一起分享债券投资秘籍之债券避税，希望能给大家一些启示。

　　在网上搜索债券避税，其实有很多贴子讲避税的方法。但从效果来看，这种传统的方法避税效果一般，这里先给大家介绍传统的避税方法：

　　1、在派息前卖出债券，派息后重新买入债券。　　这也是最常规的避税操作。可以参考债券派息日前后的K线图。会发现由于持有这种避税想法的投资者众多，往往在派息前，债券持续下行，派息后债券强势上涨。（还有一个原因，派息后的债券，持有收益率相对高一些）至于提前卖债的时间，胆小的，提前一两个月卖；胆大的，提前一两天卖。通常避掉一半的税问题不大。　　具体案例，举例并不代表推荐该债券。122857 在12.15债权登记，16日派息。2011年12月15开盘93元出掉122857。次日在93元以下将122857全部接回。完美避税。

　　2、建立一个债券池，将心中满意的债券放在里面。通过两支相近债券的相互切换来实现避税。2.1 当一支债券快接近派息日时，卖掉，然后买入债券池中另外一支债券，可以实现完全避税。2.2 我更欣赏另外一种避税方式。持有一支债券时，当另外一支债券除息后，将手中债券抛掉换成除息债券。此时，刚出息的债券，买　　入后相对收益较高（持有利息=票面利息/全价，此时，净价几乎等于全价）2.3 或者，持有一支债券时，当一支更高收益的新债上市时，将手中债券抛掉换成新债。此时，新债净价几乎等于全价。　　在实际操作案例中，如2009年11月，将全价109.02元的怀化债（111051）抛掉，换成全价104元左右的银基债（112014）就是不错避税选择。

　　3、避税成功的概率在一个95％以上　　什么叫避税成功，如果，派息日，债券净价涨幅小于"票面利率*20％"就是避税成功。而不是像部分投资者想象的那样，完全避掉所有的税2012年1月，111051派息日爆涨，这是最接近派息失败的案例。仔细观察就会发现，债权登记日完全可以99.2卖掉，派息日，怀化100.2开盘，尾盘涨到101附近。如果100.2介入，也能成功的避掉0.62元的税。

　　4、派息日是非常好的建仓时机2011年派息日，92.26捡的122857,91.11捡的122781都是非常好的买点。

　　前面给大家介绍是传统的方法。这套方法中关键在于避税前后债券的价格是会变化的，很多都会在付息日前操作，影响债券的价格，从而在市场上资本利得这块就会影响到收益，达不到更好的效果。

　　我给大家再介绍一种方法。在债券投资过程中，企业投资债券和个人投资债券，利息税是有差别的。所以利用这个差别，有证券公司开辟此项业务。具体操作是在债券付息日前，个人可以通过大宗交易平台，把债券过户给证券公司。双方签定协议，约定某个价格成交。等付息日过后，再由证券公司通过大宗交易平台过户给个人。按当时约定的价格成交（可以是你之前卖给证券公司的卖价）。通过操作，达到你避税的效果。中间会有些交易费用，但对比上面传统的避税方法，效果会好很多，提高了债券的投资收益。

　　具体流程有空跟各位交流，欢迎各位一起学和切磋。