重视移动电商布局，专业服务稳定发展

　加大移动电商投入力度，布局未来移动互联：中科商务在移动支付领域研发无卡手机支付技术并获得了专利，在中国银联的主导下打造了银联互联网手机支付平台，移动电子商务平台、线上线下联合运营平台等核心业务平台，目前已经形成一定技术优势，未来发展前景广阔。本次增资后中科商务在移动支付领域内将成为规模比较大的公司之一，为公司今后吸引人才，扩张业务打下良好的基础。但是由于此项业务属性的问题，需要积累一定客户基数才能实现盈利爆发，目前中科商务发展尚需要银联的补贴，为母公司贡献客观净利润仍需要等待。

　　扎根三大市场扎实发展，成长空间宽广：公司扎根于 IT 行业三大细分市场：数据中心、银行影印和 IT 服务管理，目前公司的首要收入来源是企业客户，对应市场主要是在云计算、物联网和大数据等大趋势的推动下催生了大量数据中心建设需求，并且随着分工的专业化越来越多的企业选择第三方运维服务，这部分市场未来五年复合增长率将高达 15%以上。银行影印相关的金融机具市场空间巨大，公司票据 ATM 机目前市场渗透率极低，未来有望成为快速增长点。

　　围绕 IT 服务相关，提供专业化解决方案：公司业务围绕企业、政府、银行的信息化建设开展，通过为客户提供完整的解决方案以及精细化的服务，保证了用户的价值，并且在不懈追求完善的过程中获得了市场的认可。同时公司建立了有效保持创新能力的研发体制，通过对于人才以及沉淀技术的储备，为未来的快速增长奠定了基础。

　　投资建议

　　维持“增持”评级，我们预测公司 2012-2013 年 EPS 分别为 1.048 元、1.360 元，给予公司未来 6-12 个月目标 37元，对应 35X12PE，27X13PE。

　　风险提示

　　前期涨幅较大；中科商务属于中长期业务增长传统业务稳健增长：

　　数据中心面向企业、政府、银行等领域提供数据中心建设服务实施IBM 产品。上半年受宏观经济影响，业务的增长有所放缓；

　　IT 服务管理解决方案业务有较快的增长，上半年增速达到了29.70%，毛利率更提升到 94.10%。但技术服务业务较大成本为人力成本，在期间费用中核算，对公司净利率的拉动不大。

　　票据ATM业务前景广阔。每台票据ATM的售价在20万左右，毛利率能达到50-60%，以全国 20 万个营业网点，若采用票据机进行人工替代，每个网点配备一台票据ATM计算，全国票据ATM市场规模可达400 亿，目前市场正处于起步阶段。公司进入了交通银行 2012年ATM票据机入围名单，交通银行今年有望小规模地开展ATM票据机的招标，明年票据ATM的目标为300 台。

　　银联电商平台稳步推进。电商平台发展比较迅速，2 月份还只有80万用户，但是现在用户总数达到了 200 万，而且银联的签约客户也还有一部分没有从线下转线上。公司与银联合作搭建的电商平台中，公司的身份不仅仅是系统的开发维护者，而同时是作为利益共同体可在未来银联电商平台带来的丰厚收益中分得不小的一杯羹。

　　盈利预测及评级。我们预计公司 2012-2014 年的EPS 分别为1.00 元、1.47 元和2.08 元，9 月18 日收盘价为34.82元，对应公司 2012 年动态PE为34.82倍，首次给予评级为“增持”。

点。
　数据中心规模将进千亿量级，银行影像迎来高速成长

　　公司主营业务面向数据中心、银行影像和IT 服务管理三个细分市场。CCID预测国内数据中心业务2015年市场规模将达到1803.0亿元，未来5年CAGR 16.5%；公司银行影像产品主要包括电子验印、票据影像交换和业务流程再造系列产品，CAITEC预测2015年市场规模将达到31.73亿元，未来5年CAGR 42.1%。

　　票据ATM已经批量生产

　　多年的技术积累使得公司在票据ATM领域优势明显，而票据ATM市场需求将成为实际需求，预计未来票据ATM市场规模将在数百亿人民币。目前公司票据ATM试点效果良好，已经在国内多家商业银行进行大范围推广试用，且于今年中标交通银行票据ATM项目，公司的票据ATM已进入批量生产阶段。

　　移动互联开辟新蓝海

　　2011年子公司中科商务开始经营移动电子商务业务，银联手机支付等软件相继上线，公司以移动支付安全专利技术为基础，拓展移动互联网业务线。公司未来将从培育市场，提高客户认知度和使用体验，到面向个人和商家提供全面移动金融服务应用转型。

　　盈利预测与估值

　　我们预计公司2012年-2014年EPS分别为1.03、1.42、1.85元，维持“买入”评级，未来6个月目标价41.20元，对应2012年市盈率40倍PE。

　　风险提示

　　市场竞争风险；客户较为集中的风险；技术更新与产品开发风险；