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中顺洁柔-----消费升级的龙头品种

12-10-20 15:44 6883次浏览
胜者为王
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002511中顺洁柔,作为国内日用品的龙头企业------日常用纸制造业的四大天王之一,目前市值不到40亿,同住香港上市的维达纸业市值130亿港币,心相印---恒安国际市值更高达900亿,凸显国际市场投资者对该行业的看好,前期在16--19元明显有机构资金介入,建议现价买入,目标市值80亿
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胜者为王

12-10-20 16:41

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邓颖忠:做人要有品牌
点击量:225 回复数:1 弹弹堂 发表于 2011-05-20 16:51:56
1979年2月,邓颖忠借来500元钱,请了5个工人,开设了一间专门翻新旧水泥包装袋的小作坊。“朋友们都很帮忙,买原料可以先赊账,运输是先运货后付款。造纸机又是用其它设备改造而成。所以也没费多大劲就把工厂弄起来了。”
当时,邓颖忠给自己定的薪水是每月90元,普通职工每月30-40元。工厂开工后第一个月就赚了钱,“我马上给员工的薪水翻倍,将所得利润全发下去了。”结果他自己倒是一分钱没领。邓颖忠哈哈笑着说:“那时我不懂理财,也不在乎自己得到多少,只知道你跟着我做事,我就一定不能让你吃亏。”这个观念伴随邓颖忠至今,为他赢得无数朋友,也成就了他的事业。
1986年1月6日,邓颖忠记得非常清楚,那一天,一把火将他的产业全部烧光。看着断壁残垣,他眉头没皱几下,就对员工说:“明天继续上班。”员工愣了,“都烧光了,怎么上班?”他又皱一下眉头,“收拾收拾残局,把废纸废铁卖了,不也是上班吗?”第二天,他们将废纸卖给回收站,得到2万元现金。邓颖忠又说了:“现在我有2万元,如果你们愿意继续跟着我,我将带领你们东山再起。如果你们想离开的话,我分给你们每人50元。”结果,全部人都留下来了。这时候,多年积累下的人脉资源及在朋友圈中绝佳的人缘发挥了巨大作用,大家赊账的赊账,借钱的借钱,全力助他渡过难关。
这一年,邓颖忠火烧过后的工厂利润比1985年整整翻了一倍。
被冒牌而诞生的名牌
邓颖忠将人的一生划分为四个层面:卖力层面、技术层面、管理层面及号召力层面。他说,创业前十年,从事加工业的他只是停留在为别人做嫁衣的卖力层面,但十年了,他的人生也该进入新的阶段了,他要创立属于自己的品牌。
1989年,在经过长期考察后,邓颖忠认定随着生活水平的提高,人们对生活用品的需求会越来越高,作为民生必需品,生活用纸行业永远都存在市场。1989年,“中顺洁柔”(现名:中顺洁柔纸业股份有限公司)正式诞生。在他的规划里,第一步是占领广东市场。
关于如何占领的问题,邓颖忠认为,要让消费者买你的产品,必须得让他喜欢你的产品,而想要获得消费者欢迎首先必须保证产品质量。这也是邓颖忠从社会大学中学到的最朴素的品牌塑造论。
在质量的保障方面,邓颖忠从最基本的产品原材料入手,精选优质进口木浆,绝无添加有害化学物质,产品从生产到消费者购买,需要经历3重品质检验,以确保消费者能使用到最优质、卫生的产品。
除质量之外,邓颖忠最坚持的仍是做人做事的方法,“一切回归到本源,还是人的问题。”从那时候起,“产品要品牌,企业要品牌,做人更要品牌”的办企宗旨渐渐成形。以业内最普遍的三角债为例,这在中顺洁柔是绝不被允许的。
“一个小小供应商给别人送了货,想收回钱需要经过很多部门:首先是业务员,然后是仓管员,再到仓管领导,还有财务领导等等,要他们都签名后才能收到货款,十分辛苦。”做过小人物的邓颖忠非常明白其中的辛酸。为此,他在中顺洁柔推行“找一个人便可办妥”的工作程序,并制定两个标准:第一,供应商只需找一个人就能办妥事情;第二,如果经办人不按付款日期为供应商办理付款手续,将按制度受到处罚。
邓颖忠的经营理念及为人处世的态度吸引了业内一大批精英人士的加盟,中顺洁柔也因此真正找到活水源头,在业内迅速崭露头角。
随着洁柔品牌知名度的打响,一些假冒产品也冒出头来。有一段时间,邓颖忠打假打得不亦乐乎。“想不到我笨,别人比我更笨,你仿冒我的产品不是向世人宣布臣服于我吗?只有龙头产品才会引起别人仿冒啊。”邓颖忠得意地笑了。之后几年,假冒产品越来越多,中顺洁柔品牌的知名度也越来越响亮,到1999年,中顺洁柔资产过亿,在广东地区已是家喻户晓。邓颖忠戏称洁柔是“被冒牌而诞生的名牌。”
赚了大家的,亏了算我的
从1999年开始,邓颖忠开始了下一个十年规划:布局全国,进行全国性战略投资。
然而,中顺洁柔走出广东打响的第一战就以完败收场,但这次投资的某些合作方式却在之后一直沿用了下来。那就是:赚了大家的,亏了算我的。当时一起合伙开厂的有十几个人,共投资了几百万元,最后全打了水漂,但打水漂的只有邓颖忠一个人的钱,设厂之前的豪言壮语“赚了大家的,亏了算我的”让邓颖忠着实“吃了大亏”。
但邓颖忠一点接受教训的意思都没有,之后无论到哪个城市投资,他最先甩出来的还是这句话。早期投资的个别小型工厂比较陈旧,与企业形象不太相符,邓颖忠思前想后决定把这些工厂关闭。这次他更干脆,在知道免不了要亏损时,就让合作伙伴先行退了出去,并给每位合伙人其投资额10豫的回报。
一些亲朋好友连连摇头:“太傻了,太傻了,亏大了。”人说合伙开厂,原本就该风险共担,合伙人亏了也没啥好说的,你偏充那冤大头。
邓颖忠不动声色地听着各方谴责,当然还有合伙人的感激,他“狡黠”地笑了,“我赚钱的时候才刚刚开始呢。”他心里有自己的计较,做生意难免有亏损的时候,亏了接受教训从头再来就是了。“绝不让别人吃亏”是他一向的做人原则,这个原则不能丢,因为有这个原则,才有了他时刻相帮的朋友,这是他赢的基础。而另一方面则是,“我不想将时间浪费在谈判及各种纠缠中,市场机遇转瞬即逝,时间对我来说远比那点蝇头小利有价值得多。”因此,每开始一项新的投资,邓颖忠都会以最快的速度组建团队,并马上投入到工作中,而合作伙伴在面对这些几乎稳赚不赔的项目时,亦是干劲十足,精神百倍,企业业绩迅速攀升。
经过30年的发展,如今中顺洁柔已拥有广东中山、江门、四川成都、浙江嘉兴、湖北孝感、河北唐山六大生产基地,销售网络辐射华东、华南、华西、华北和华中五大区域,在全国拥有600多个经销商,产品覆盖全国近2000个城市,并远销东南亚、中东、澳洲、非洲等海外市场。因此,那仅有的几次失败实在是可以忽略不计的,而绝大多数的成功案例让邓颖忠赚了个满钵。
“三无人员”的“亡演”
中顺洁柔的员工都知道,董事长邓颖忠是个“三无人员”———他的办公桌上没有电话,没有电脑,没有文件,每天他留在办公室的时间不会超过两个小时。邓颖忠称之为“亡演”,即假设他已不在,员工将如何让企业正常运作?
经过三十多年的发展,中顺洁柔如今已发展成为全国卫生纸行业仅有的三个获得中国名牌产品称号中的一个,但同时也面临年轻一代接班的问题。已为事业打拼了三十多年的邓颖忠其实早在十几年前就开始考虑企业的交接问题,他的“亡演”也是从那时候开始。“假如有一天我不在了,你们怎么办?如何让中顺洁柔继续保持高速增长?”邓颖忠指着空空如也的办公桌这样问员工,也问他的两个儿子。
大儿子邓冠彪十八岁就进入公司锻炼,后到日本留学,现任中顺洁柔行政总裁。小儿子邓冠杰则是留学归来后才进入公司,现任董事长助理。
邓颖忠对两个儿子要求很严格,经常毫不留情地打击他们。“强者是从打压与风雨中走过来的,鼓励是对弱者的扶持。”邓颖忠认为,如果连他的打击都承受不了,如何承受社会上可能严酷数百倍的打击?让他欣慰的是,两个儿子都非常努力,如今他们都已独挡一面,将中顺洁柔完整而顺利地接手过来,邓颖忠所担心的交接问题得到了近乎完美的解决。
交班如此顺利,并不仅靠培养两个儿子就能大功告成的,企业重要职业经理人的培养也至关重要。中顺洁柔实行岗位目标责任制,各部门负责人各施权责。发挥所长,共同形成了中顺洁柔的骨架,不管邓颖忠在不在,都能支持着企业有序而稳健地前行。因此,邓颖忠也乐得站在圈外,以旁观者的角度清醒地审视企业的发展。
如今,邓颖忠在中顺洁柔更多的是扮演着“老师”的角色。相比年轻一代,他对这个市场有着更多的敏锐直觉和丰富的经验。
在每天去公司的两个小时里,邓颖忠都会四处转悠一下。有一次他遇到一位刚出校门的新进员工不服工作安排,讨价还价,就对这个员工说:“我可以让你从一出校门就舒舒服服拿薪水,却浑浑噩噩过日子,但我保证你不出三年就废了。”说得这个员工哑口无言。久而久之,邓颖忠的做人态度形成了企业独特的文化,做人要勇于担当,否则一文不值。你能做好的事就一定要做好,勇于承担责任才能有所收获。
钟爱舞蹈的邓颖忠将跳舞与管理作了一个有机联系。他说,无论探戈还是华尔兹,动作最华丽出彩的都是女舞者,但轴心却是男舞者。在轴心的带动和引领下,女舞者有最大的空间展现最优美舒展的身姿。但如果轴心太强势,什么都控制,舞蹈只会夭折。企业管理同样如此,“发挥别人,控制要点”这是邓颖忠的管理哲学之一,适当放权才能让员工、让企业,也让企业家跳出最精彩的“舞蹈”。
“赢”了半生,当归于“凡”
邓颖忠深谙中国阴阳哲学,看事物皆从多方审视。在他看来,人的一生都是“赢”,而“赢”的最后是“凡”,一个人不管成就多大的事业,最终一切都需回归平凡。
现在的邓颖忠浑身上下没有手表,没有戒指,一切身外物都当作累赘,更多的时候是在家里含饴弄孙,享受天伦之乐。“老朋友常常抱怨,‘怎么一打电话就是秘书接?’”邓颖忠笑得眉目舒张,“我要是老接电话了,就没有时间看前面的路了啊。”
他常常看到当官做老板的朋友一旦丧失了权力或财富,就垂头丧气,终日郁结。就劝朋友,“没有人永远可以主宰一切,该退的时候就退吧。”他说,人生就是一个圈,不管你划多少个圈,最终还是个圈,还是那个“零”。既然上天让你退下来,有时间了为什么不回家休养生息,教育晚辈,关心一下老部下呢?这个时候你能赢得时间,赢得亲情,也赢得友情,又何来沮丧?
如今,邓颖忠是江门市荣誉市民,其家庭是佛山市十大文明家庭之一,企业是省级优秀企业,中顺洁柔是中国名牌产品。但邓颖忠说:“不管得到了什么,在事业上都要自强不息,而人生则要回归自然。”
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12-10-20 16:34

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维达过去一年收入28亿.盈利2.6亿.市值110亿港元.人民币88亿.
中顺预计今年收入22亿.盈利1.3亿.市值40亿.
相对合理.要涨一倍需要时间.
胜者为王

12-10-20 15:47

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中顺洁柔:经营情况电话会议纪要 2012-09-07 09:10:46
问:公司目前经营情况?答:公司半年报已公布,同时也预披露了前三季度增长情况(40%-70%),从公司经营情况看,预计增长幅度在此范围内。公司目前生产经营比较正常,库存周转、现金流各方面情况良好。首先在生产方面,公司目前开工基本是满生产,为了满足市场需求,公司已委托三家工厂进行代工生产;其次在销售方面,目前公司产品供不应求,为此公司更多生产毛利相对较高的非卷纸产品,这也造成公司卷纸类产品存在一定缺货。此外,公司募投项目进展顺利,河北唐山基地将于9月份正式进行商业生产;成都基地也将于10月份投产,此外江门基地将于11月投产,合计产能12万吨。同时公司近期刚宣布新的产能扩张计划,1)在广东罗定市总投资14.5亿元新建24万吨生活用纸项目,一期工程投资6.6亿元人民币,产能约12万吨/年,计划2014年3月投产;2)全资子公司成都天天纸业扩建6万吨高档生活用纸项目,预计2014年投产。目前广东罗定一期工程12万吨已落实,设备协议已签订。四川项目目前还处于沟通、筹备阶段,最终投资协议还没有签订,但包括跟政府、设备供应商等意向合作已基本落实。
问:近几年,包括恒安和维达等一线企业资本开支较大,在建项目非常多,行业会不会出现产能过剩?答:第一、目前几乎所有的行业产能都是过剩的,无论是钢铁,还是我们的衣食住行,任何行业都是在一个竞争环境中发展;第二、从目前生活用纸行业来看,我国人均消费处于全球30名以外,2011年人均消费才3.9千克,而全世界平均消费量2010年就达到了4.2千克,所以中国消费水平不仅低于世界平均水平,更远远低于北美、西欧等发达地区,这些地区人均消费量达20-30千克,所以中国未来市场潜力非常大;第三、中国生活用纸行业集中度还比较低、龙头企业市场占有率仍有较大提升空间,目前中顺,维达,恒安、APP金红叶4家企业市场占有率仅27%(其它企业的产能基本都在10万吨以下,规模比较小),而欧美前4-5名市场占有率达60%左右,因此光从市场占有率来看,龙头企业仍有一倍的空间,这里面还要扣除行业的自然增长。我们预计中国生活用纸行业消费量每年仍会以10%左右增长(2011年消费增速12%),行业仍处于快速发展期,所以拉长周期看,产能过剩问题不用太担忧。此外落后小企业的淘汰也会缓解行业的竞争状况,尤其是没有品牌、渠道控制力弱、污水排放不达标以及生产成本高企的企业会被逐步淘汰,而一线龙头企业设备先进,拥有品牌及渠道优势,竞争上处于强势地位。
问:目前生活用纸行业竞争格局及竞争状况?答:国内竞争对手排名,第一是恒安,第二是APP金红叶,第三是维达,此外还包括美国舒洁、日本的王子制纸(妮飘),以及欧洲的SCA。其它还有一些区域性品牌,如台湾的永丰余在华东拥有一定的市场占有率,上海的东冠洁云在区域市场经营较好。从品牌角度看,无论是品牌美誉度,还是品牌忠诚度,洁柔都是排名前列的,但在部分区域市场,公司品牌知名度仍有较大提升空间。其它如心相印、维达、舒洁等品牌都是非常不错的,但APP金红叶就相对稍差,消费者评价上会弱一些。而从渠道覆盖角度看,维达、恒安都是全国覆盖;舒洁主要覆盖北京、上海、广州等大城市,二线城市的覆盖非常差;公司目前产品也是全国覆盖,但在一些区域市场覆盖广度及深度仍有不足。从价格角度看,舒洁相对价位贵一点,洁柔产品价格也处于前列。从竞争角度看,公司未上市之前就一直在和跨国公司在竞争,上市后随着规模的扩大,竞争会更全面、更充分。
问:公司目前在华南和西南经营较好,但华东、华北、华中等地无论是从市场占有率还是品牌影响力都是偏弱的,公司后面将采取什么措施改变这一局面?答:第一、公司发展任何一个区域市场的策略都是“品牌为先、渠道制胜”。品牌为先就是优先推荐有品牌附加值的、高档的洁柔系列产品;渠道制胜,公司的渠道战略是“渠道到县,网络到镇”,要求公司在新的地区市场每一个县都要直接对应的客户,与当地的经销商或直营的商场建立直接联系,网络到镇要求在各个镇区都要有分销点或卖场买得到公司的产品;第二、公司目前在华东、华北、华中市场相对比较落后,这主要受产能的局限。上市前公司资本有限,因此进入华东、华北、华中等地区都是为了填补空白。这两年来公司华东、华中工厂各2万吨产能正逐步释放,目前已是满负荷运作,华北唐山规划了10万吨产能的工厂,募投项目一条生产线已经安装完成,在调试、试生产阶段。在解决产能瓶颈后,同时公司上市后资本投入也有了保证,公司下一步的工作就是复制粘贴,即把在广州、深圳、重庆、成都、佛山、珠海等销售过亿城市的成功经验复制到华东、华北、华中等区域市场,目前已由销售团队开始执行,这些区域已有所改善,增长要快于华南、西南等公司强势市场。
问:公司销售费用率与维达、恒安差异的原因?下半年募投项目投产后,将拥有一定规模优势,销售费用率有没有下降的可能性?答:规模不同,销售费用率确实会有不同,公司销售费用一直维持14%-15%。从历史上看,维达的规模一直领先我们,维达过去几年销售费用率比我们低两到三个百分点。但恒安情况有所不同,恒安产品多元化,纸巾结构也不同,同时恒安直营比例大,所以销售费用率会更高,比我们高三到四个百分点,这是行业比较情况。从公司具体情况看,我们今年一季度比去年有所上升,二季度有所回调,主要是因为一季度的部分投入是为全年投入的,如广告费用等,所以会高一些,预计2012年全年销售费用率将与去年差不多。2013年公司募投项目投产后,从理论上讲,费用比是有可能下降的,但具体仍需看经营情况。公司下半年募投项目将释放,因此明年会增加市场投入,包括广告和终端形象的投入,从策略上,公司为了争夺市场强势地位,可能会稳住毛利率,但是不会减少销售费用。
因此总的来说,从趋势上看,销售费用率有下降可能,但从幅度上看,不会降很多,因为我们要继续保持市场优势地位,特别是要继续推广新的高毛利FACE、LOTION面纸系列产品,如果这些产品卖得成功,毛利率将会上升,也会增强公司的盈利力。
问:销售费用的中广告宣传费、商场管理费、产品促销费的变化?答:今年公司广告费的年度投放和去年基本一致,广告费是按预算制来开支的,有可能会在某一个阶段多开支,但整个年度广告费或广告费用率是比较接近的。商场管理费和促销费的构成主要依据公司成本、竞争的情况,商场管理费金额及比率每年是固定的,公司每年和超市进行合同谈判,虽然公司渠道以经销商为主,但一些关键合同是公司掌控的。产品促销费,公司会基于稳定毛利率,保持市场竞争力的角度来调节,这也是调节空间较大的一个费用。广告费、商场管理费、促销费三个费用之间有一个逻辑关系,若广告宣传做的好,产品促销费就会少投;同样商场沟通做得好,促销费也可能少投,但为了抢占市场促销费就要多投,所以促销费用的调节空间比较大。总的来说,公司综合费用比率与年度预算及去年的比率一致,浮动空间0.5%左右波动。
问:公司非卷纸等高毛利率产品占比提升较快的原因?未来变化趋势?国内非卷纸的销售额格局?答:公司高毛利产品占比不断提高的主要原因是过去几年公司一直存在产能瓶颈,因此只能通过调整产品结构提升毛利率来提高业绩。但随着规模的扩大,这个结构变化不一定是固定的路线,因为目前国内生活用纸消费结构是卷纸占70%,非卷30%,而公司产品结构是卷纸56%,非卷44%,结构反差是公司之前在非卷上的努力造成的。今后随着产能扩大后,公司产品比例可能会有变化,但短期内这个结构会比较稳定,长期可能会趋向于与整个社会消费结构类似。
非卷纸的包装形式及品牌附加值与卷纸类产品是不一样的,公司现阶段主推的黑白系列、可湿水系列纸巾的毛利率非常高,即便与同类产品相比,洁柔纸巾的价格也是相对较贵的。非卷纸等高毛利产品将是公司今后重点突破方向,公司将继续加大高毛利产品的推广。关于公司非卷纸类产品在国内市场占比,有很多第三方的统计数据,口径不尽相同。但总的来说,洁柔的手帕纸、软抽纸增长速度目前是比较快的。从市场占有率来说,根据公司自身研究成果,公司目前行业占有率3%左右,非卷占有率大约在5%到6%。
问:在渠道上,公司直营和经销商比重的变化趋势?直营比例会不会上升?经销商资源是不是独占,如果不是,公司有什么策略来保持对经销商的控制?答:公司渠道策略与恒安、维达有所不同,公司是以经销商为主,而恒安直营比重较高,维达近几年也在提升直营的比重。从营销角度看,很多快消品包括康师傅、王老吉、青岛啤酒、宝洁等公司都是以经销商为主。而恒安、维达走直营模式是有历史渊源的,它们发展初期都是以超市渠道为主,恒安/维达可能认为在各地设立办事处,拿掉经销商的经销权会更高效、更快。但无论是设办事处走直营制还是经销商制,目的只有一个,即服务好本地的商场,做好本地的配送及仓储物流管理。我们认为这些工作交给经销商,可能会做得更到位,所以公司未来将坚定不移的走经销商路线。但公司也逐步增加对居家外渠道的重视,未来居家外渠道的比重可能会有所上升。
目前公司经销商中很多是和公司拥有多年的合作关系,在洁柔壮大的过程中,经销商的能力、经营水平,覆盖的网络、以及资金实力都在不断地提升,忠诚度非常高。公司对经销商实行分级管理制度,包括重点客户、优秀客户、一般客户,重点客户一般是专营,而其它类客户除了生活用纸也会经营其它类产品。
企业最核心的资产是品牌,品牌的定位、宣传以及产品的研发、推广对于企业是最重要的事宜。经销商在企业价值链中主要扮演销售的角色,产生的附加值相对较少。目前公司的精力主要集中在价值链比较高的一端,如产品创新、研发,品牌推广、宣传等方面,而在渠道方面公司会控制一些大的超市,参与合同的沟通谈判,并与客户一起研究市场,探讨销售策略,但是具体执行仍交给经销商。
从公司目前经营情况看,这种方式也是不错的。当前公司应收账款从之前的40多天下降至30多天,根据经验,低于30天的应收账款是非常安全的,坏账比例非常低,30到60天就产生一定风险,而60天以上风险又会加大。我们认为经销商模式能更大程度低发挥每个人的创造力,未来公司经销商战略不会变,至于对手采取什么策略,每个人有不同的理解与能力去采用不同的方法。
问:公司中山和江门工厂是否在市区内,如果环保标准提高,未来是否会出现天然气代替煤炭吗?答:中山工厂是公司最早的一个厂,规模较小,产能3万吨左右,位于中山老的工厂集中区,目前水、电、气使用都没什么问题。江门工厂位于银州湖造纸工业园,规划总产能是17.5万吨,其中12吨产能已经投产。江门工厂由工业园集中供热、供水,废水集中排放,没有环保风险。公司其它地区工厂全部都在工业区内,全部属于安全的、没有环境风险的地区。造纸业污染主要在制浆环节,而公司产生活用纸主要采用进口木浆,污水排放非常少,而且标准基本达到国家一级排放标准,不存在环保问题。因此短期内,也不存在煤改气的问题。

研究员:万友林  所属机构:国金证券股份有限公司
胜者为王

12-10-20 15:45

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中顺洁柔:改变之年2012-10-15 09:51:46
投资逻辑
恒安、维达蜕变的启示:从恒安、维达发展历史看,生活用纸龙头普遍曾经历从制造型向依靠品牌及渠道的消费型企业转变的历程。在此期间,企业或通过外脑或通过聘请具有丰富快消经验的人才帮助实现,从时间跨度看,基本上1-2年即可见到显著效果。通过建立现代快消型企业制度,这些企业无论是增长还是盈利能力跟以前相比都有质的改变。
洁柔管理改善的大幕将逐步拉开:当前,我们认为中顺洁柔已到了管理改善的时间点,无论是从外在环境变化的压力,还是从企业实际控制人的内在动力来看,企业管理的变革已如箭在弦上。我们认为未来2-3年内将是公司蜕变期,无论是公司质地还是盈利能力都将是持续上升的过程。
双轮驱动,公司将持续高增长:成本下行是我们今年推荐中顺洁柔的主要逻辑,预计未来两年浆价总体将相对平稳,贡献有限。公司后市的增长将主要来自:一、管理改善所带来的盈利能力上升。参考维达的改变历程及盈利水平,我们预计洁柔的净利率提升空间可达到2-3个百分点,但这将是逐步提高的过程,完全达成这一目标可能需要3年左右时间;二、量的增长;目前我国全木浆生活用纸正处于快速发展期,行业年增速20%左右,我们认为在消费升级及消费替代的驱动下,未来三年国内全木浆生活用纸年销售额增速仍可保持15%-20%。洁柔2013-2015年产能增速达30%-50%,公司作为已具备一定品牌影响力及渠道优势的龙头公司,我们预计公司未来两年收入增长有望保持30%-40%。
盈利预测及投资建议
我们调整了公司盈利预测,预计2012-2014年营业收入24.15亿元、32.11亿元、42.51亿元,归属母公司股东净利润1.57亿元、2.13亿元、3.27亿元,对应EPS为0.75元、1.05元、1.57元。公司最近三年净利润复合增速近60%,我们给予公司中期目标价27元,对应明年业绩25.7倍PE,较目前有40%上涨空间。
我们认为2012年将是公司成长及改善的起点,成本逻辑将驱动公司今年业绩爆发增长。而从中期看,管理改善所带来的盈利力的上升也是公司重要看点,我们建议长线投资者积极买入。
风险
经济增速下行导致消费疲软;产能过剩引发价格战;浆价大幅反弹。
研究员:万友林  所属机构:国金证券股份有限公司
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