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大禹节水(加入自选股,参加模拟炒股)：业绩低于预期，但全年订单目标仍有望达成
大禹节水 300021 机械行业
研究机构：海通证券(加入自选股,参加模拟炒股) 分析师：陆凤鸣 撰写日期：2011-10-25
事件：2011年1-9月，公司累计实现营业收入2.45亿元，同比增长19.9%,实现归属母公司股东净利润0.19亿元，同比减少9.01%,综合毛利率31.23%,同比上升3.19个百分点，基本EPS为0.07元，同比减少53.33%。
2011年三季度，公司实现营业收入0.96亿元，同比减少5.18%,实现归属母公司股东净利润0.07亿元，同比减少48.26%,基本EPS为0.02元，同比减少77.78%。
总体评价：公司2011年公司3季度单季度盈利远低于预期，我们理解主要有两方面原因：一则地方政府财税紧缩导致很多项目进度低于预期，所以导致公司确认收入存在一定滞后；二则因为年内各项成本上升，包括人力、动力等价格上升，且因为部分项目处于生产前期，所以人工等期间费用增长较快。公司前3季度期间费用率上升6%,其中，销售费用率上升3.09%。
不过值得关注的是，1-9月公司订单总量达到4.19亿元，而其9月末的应收账款达到1.74亿元，存货为2.25亿元，分别较2010年底增长37%和39%,从订单和在建项目来看，水利投资增长对公司的业绩增长推动还是较大的。随着4季度政府项目陆续进入结算周期，公司年内实现5.8亿元的订单量还是较有希望的。考虑到一部分政府项目资金结算的问题，略下调公司2011-2012年业绩10%到0.17、0.33元，给予2012年35倍的动态PE,对应目标价11.55元，维持公司"增持"评级
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安徽水利：收购并增资公司增强BT业务实力
安徽水利 600502 建筑和工程
研究机构：天相投资 分析师：赵军胜 撰写日期：2011-08-26
2011年1-6月，公司实现主营业务收入26.27亿元，同比增长173.63%;主营业务利润1.48亿元，同比增长609.57%;净利润1.13亿元，同比增长398.45%;摊薄每股收益 0.34元。
工程施工业务发展良好。报告期内公司市政工程、工民建工程、水利工程业务分别实现收入10.09亿元、2.86亿元、7.97亿元，分别同比增长了249.78%、150.02%、190.71%,三项业务收入增幅较大致使上半年总收入同比大幅增长；三项业务分别实现毛利率13.58%、7.68%、6.77%,分别同比增长1.57个百分点、下降7.07个百分点、下降3.70个百分点，受此影响，公司共实现毛利率15.87%,同比下降了2.09个百分点。
管理费用率大幅下致使期间费用率下降较大。上半年公司共发生期间费用率4.88%,同比下降了4.96个百分点，三项费用率都出现了不同程度的下降，其中下降幅度较大的是管理费用率，同比下降了2.84个百分点，从绝对数额来看公司管理费用仍有较大的增长，主要源于职工薪酬、资产折旧费用增加，但是增幅小于收入增幅致使出现了利率下降的情况。
收购股权并增资控股公司，增强业务能力。报告期内公司使用自有资金1,000万元收购并增资安徽人防设备厂，8,100万元收购并增资咸阳泾渭投资有限公司，另外公司与中信信托共同出资增资泾渭投资6.15亿元，还计划设立"马鞍山和顺建设有限公司",拟在提升BT业务的实力，带动工程施工业务的发展，提升公司整体的盈利水平。2010年公司共承接BT业务17亿元，预计业务将在2011年及以后年度逐渐贡献业绩。
积极进行辅业结构调整，谋求新发展。公司现有辅业包括水力发电、酒店、新型建材等。目前公司拥有的两个水电站运营良好，公司正组织专业人员对中南部水电市场进行调研，谋求新发展；公司酒店业正逐步有序的退出。
将受益水利建设"十二五"规划。根据2011年中央一号文件，预计"十二五"期间全国水利建设每年将投入资金约4000亿元，将是2009年投资额的2.14倍，按照公司2009年的市场份额计算，预计公司每年将从中获得约43亿元的合同量。
盈利预测与投资建议。预计公司2011~2013年EPS分别为0.84元、1.34元、2.08元，对应的市盈率为18倍、11倍、7倍，维持"增持"的投资评级。
风险提示：
（1）房地产市场调控风险；
（2）人才风险。
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