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华夏行业精选
09年半年报
截至2009年6月30日，本报告期份额净值增长率为55.97%，同期业绩比较基准增长率为56.52%。
4.4.2行情回顾及运作分析
2009年上半年...........中国宏观经济数据整体不错，房地产、汽车等行业的销售也超过了市场预期，提振了全世界对中国市场的信心，A股市场的投资信心得到了很好的恢复。A股市场指数表现强势，除1季度出现短暂调整外，上半年涨幅可观。
2009年上半年，本基金投资积极而谨慎。上半年始终保持较高的股票仓位，投资的股票相对分散，严格控制组合的流动性风险。
4.5管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
A股各主要板块在2009年上半年出现了不错的涨幅，这不仅是对2008年股票跌幅过大的修正，也包含对未来经济走势不断乐观的部分预期。短期来看，A股市场目前估值水平不算低。虽然对中国经济的长期发展趋势看好，对A股的长期表现有信心，但是股票市场半年涨幅过大，同时宏观经济的反转并非一蹴而就，因此本基金认为A股市场未来仍存在较大机会，但投资风险亦相应增加。
本基金在2009年下半年将更注重行业配置和个股选择，慎重珍惜各类投资机会，在控制风险情况下尽可能提高组合的收益。
09年年报
2009年，中国实体经济逐步回暖，A股市场持续上涨。
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本基金于2009年初大幅提高了股票投资比例，在有效控制风险的情况下，加大了对相关行业的投资力度。本基金在新疆区域、房地产、军工、股份制银行等板块取得了不错的投资收益，但是对汽车和家电等行业的刺激政策理解不够深入，投资比例较少，未能充分分享相应的投资机会。
4.4.2报告期内基金的业绩表现
截至2009年12月31日，本报告期份额净值增长率为78.61%，同期业绩比较基准增长率为73.60%。
4.5管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
各项重大的经济刺激政策已经在陆续发挥效用......在经济政策发生转向和调整的同时，A股市场在2010年出现趋势性上涨机会的可能性较小，投资机会更多是结构性的和局部性的。
从长期投资角度来看，本基金仍将把研究和投资的重点放在消费和经济结构调整等相关领域，节能减排、新能源、军工等仍是本基金关注的重点行业。同时，随着国家经济实力的壮大和政治地位的提高，先进装备制造业同样值得长期关注。
2010年半年报
2010年年初，经济刺激政策面临着何时退出和如何退出的问题，以防范可能出现的过热。在通货膨胀预期下.......复杂多变的经济形势，引发了市场对宏观经济未来状况的担忧，2009年经济复苏和股市反弹中积累的问题和风险开始逐渐暴露。A股市场在2010年上半年单边下跌，和宏观经济相关度较高的行业和个股表现较差；受国家产业政策扶持的新兴行业年初出现了较大幅度的上涨，但是受到自身估值过高等因素影响，在2季度末补跌。
本基金年初积极调整投资组合，降低了股票投资比例，大幅减持周期类股票，谨慎增加了对新兴行业的投资。但实际上，2010年上半年A股市场个股轮番下跌，呈现熊市特征，本基金尽管对风险控制较为重视，但未能更好地规避系统风险。
4.4.2报告期内基金的业绩表现
截至2010年6月30日，本报告期份额净值增长率为-14.47%，同期业绩比较基准增长率为-22.77%。
4.5管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
长期来看，经济的结构性失衡是我国不得不面对和解决的问题.....面对这些不确定性因素，股票市场出现整体上涨的可能性较小，但个股的表现差异依然存在，精选个股投资在2010年下半年将显得更为重要。
2010年报
2010年，中国经济整体运行良好，宏观政策较2009年出现了一些变化和调整：首先，连续出台严厉的房地产调控政策....其次，通过加息、上调存款准备金率等多种手段缓解通胀压力，以稳定物价和市场信心；第三，对战略新兴产业实行高度扶持政策。在上述政策的影响下，A股市场全年呈现震荡格局，风格分化明显：战略新兴行业中的中小市值成长股受到市场追捧，消费类股票涨幅可观，而以金融、地产为代表的大盘蓝筹股则遭到市场冷落。
本基金全年均衡布局，在中小板、创业板投资上取得了较好收益，债券比例和久期降至较低水平；但对金融、煤炭等行业的投资效果不佳，4季度组合结构调整亦不理想，拖累了基金的整体表现。
4.4.2报告期内基金的业绩表现
截至2010年12月31日，本报告期份额净值增长率为-2.40%，同期业绩比较基准增长率为-9.12%。
4.5管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2011年，经济形势和政策环境更加复杂，通胀的发展趋势尤具不确定性，“保增长”和“控通胀”成为政府面临的两难选择。加之新发中小市值股票估值居高不下，2011年A股市场难以走出大的趋势性行情。
投资策略上，本基金将重点把握两方面的结构性机会：一是低端消费品领域的投资机会；二是战略新兴行业中真正能从激烈的市场竞争中脱颖而出的优秀公司，这些公司将获得更多的发展机遇和更大的发展空间。
2011年半年报
2011年上半年，欧洲债务危机恶化....国内经济方面，通胀形势不断超出预期，CPI屡创新高...对房地产行业的调控也更加严厉，民间融资成本不断上升。
本基金在年初积极调整投资组合，增加对低估值银行股的投资，有效地降低了组合风险，在市场大幅下跌后，则加大对个股的研究和配置力度。
4.4.2报告期内基金的业绩表现
截至2011年6月30日，本报告期份额净值增长率为-5.73%，同期业绩比较基准增长率为-1.67%。
4.5管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年，国内方面，通货膨胀仍需重点关注，房地产调控能否达到预期效果存在不确定性。国际方面，美国的经济及其政策走向、欧洲债务危机仍是市场的重要考量因素。基于上述因素影响，我们认为股市出现整体上涨的可能性较小。但个股表现差异始终存在，部分受益于经济结构转型的行业和公司将获得更好的发展机会。
投资策略上，本基金将更加注重“自下而上”精选个股，力争为投资者实现良好的收益。
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经济学家在炒股？依据对经济形式的判断选择行业和公司？不做估值分析？
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我第一次买基金就是博时主题基金，翻翻了，只是投的太少，基金经理邓晓峰，很好
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先给你布置道作业请把犬夜叉的第13集好好看一遍再对博时系基金的理念进行判断，别看风就是雨.
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我又来拍砖了，明显对博时基金的理念理解太浅.
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博时系这3只基金，博时主题基金经理确实算的是理念和行为的坚定者
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博时特许价值
09年半年报
截至2009年6月30日，净值增长率为66.39%，同期业绩基准涨幅为56.10%。
年初以来，本基金保持较重的股票资产配置，基本分享到了市场上涨的收益，主要基于市场估值处于相对合理甚至低估阶段。
在行业配置层面，超配银行、地产、金属、工程机械等，取得了一定的超额收益。这个配置安排主要基于双松政策展开。
货币政策释放的流动性成为市场信心恢复的一个必要条件；财政政策对于保持经济稳定增长具有决定性的作用。因此，流动性或者资金的流向基本指明了资产配置的方向。政策与虚弱的基本面之间的博弈还会进行下去，目前这个阶段我们倾向于相信政策的有效性。
4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
从过去半年的事后分析来看，目前资产配置的思路基本符合当前状况。本基金的基本资产配置不会进行大幅度调整。
目前需要不断评估的是政策刺激经济的效果和市场大幅波动的估值水平。
从估值水平来看，3.6倍的市净率不能说是便宜，关键点在于业绩是否会如期反弹或者增长。
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从投资思路上来看，基本上按照经济复苏的线索寻找行业机会。
09年年报
2009年是全球走出金融危机和经济危机的关键一年。
中国在全球再次扮演了重要角色。由于政策刺激的力度非常强，中国经济也率先走出经济危机。经济增长前低后高，顺利实现保增长的目标。
本年政策的刺激力度非常密集。政策主线成为股票投资的重要线索。股票市场先于实体经济恢复信心，市场价值的恢复反过来带来的财富效应刺激了消费的增长。
本基金在2009年保持了比较进取的资产配置，仓位较高位置。
在年初行业选择上也采用较为进攻的配置。在4季度根据市场的波动情况进行了一定程度的微调，本基金适度增加了一些消费、医药、银行的配置。
4.4.2报告期内基金的业绩表现
截至2009年12月31日，报告期内，本基金份额净值增长率为76.08%，同期业绩基准增长率72.85%。
4.5管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
从中国经济的走向来看，目前经济依然在复苏的轨道上，经济增长上行的动力明显。经济复苏的广度和深度在增加。
在这种背景下，中上游行业的开工率会达到一个较高的水平，产品价格正在恢复到危机以前的水平，利润可能将发生较好的转机，中上游迎来较好的投资机会。
随着加息预期的形成，银行放贷的议价能力逐步提高，银行的盈利能力得到逐步地恢复。虽然放贷规模受到一定程度的限制，但是低估值和盈利能力的恢复会对冲掉这部分风险。银行再融资如果完成的话，投资机会就更加凸显出来。
需要密切观察的是通胀的影响因素，..................通胀水平可以被控制在一个合理水平。
但是，无论如何未来一年我们将看到市场在通胀和政策推出博弈之间和声起舞。总体可以预期政策退出也是有节奏地、局部地和相机地退出。关键变量复杂性增强的一年，必然也是投资挑战增加的一年。
创新将成为市场重要的投资主题，........投资的选择应该主要考虑政策缓和或支持、利润高增长预期和创新增长的板块。
2010年半年报
2010的上半年，A股市场呈现单边下跌的走势，途中偶有反弹和结构分化，但最终只是轮跌的结局。
本基金在年初保持了较高仓位，在4月份的房地产政策明朗后，小幅降低了仓位，并在布局中尽量配置估值水平低，竞争力不会受损的行业和个股。在市场下跌过程中，用低估值起到了一定的防御作用，从而战胜了基准。
4.4.2报告期内基金的业绩表现
截至2010年6月30日，报告期内，本基金份额净值增长率为-19.46%，同期业绩基准增长率为-22.67%。
4.5管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望未来的投资情景，我们认为中国经济体正处在一个转型期，转型必然是一个持续时间较长的过程......所幸是，当前传统的产业的估值水平较低，盈利能力依然较强，因此下跌空间有限，而所谓新兴产业股票鱼龙混杂，需要去芜存菁，细细斟酌，因此接下来的投资过程可能是一个以时间换空间的过程，市场在断断续续的结构性波动中为下一轮的行情积蓄力量。因此在操作上，我们关注两类型的投资机会，一类是传统产业跌出来的估值修复机会。一类是少数优秀企业潜在的高速成长的机会。
2010年年报
2010年，A股市场两级分化严重，中小板指数屡创新高，而权重股则不断下跌。
市场的反应代表了投资者对于结构转型的预期，当前的权重股大多是过去30年经济发展的主要受益者，主要集中于金融、地产、钢铁、能源等传统周期行业，在强调结构转型、拉动内需消费的当下，投资者担心它们是夕阳行业，空间无几。反之，资金流向医药、消费和所谓新兴产业，在一些投资者的意识里，它们代表了经济的未来，故贵一点也无所畏惧。
特许价值基金在这样两级分化的市场里，承认价值判断的多元化，但审慎对待新兴产业估值的基本逻辑，为投资者挣得正回报。
4.4.2报告期内基金的业绩表现
截至2010年12月31日，报告期内，本基金份额净值增长率为1.98%，同期业绩基准增长率为-9.35%。
4.5管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2011年证券市场的大主题可能是民生，经济发展的瓶颈，社会稳定的需要都不约而同的指向了民生这个大主题......。
2011年半年报
2011年上半年度，本基金投资策略上注重估值与投资者预期的平衡，在第一季度重点持有了家电、地产等行业，在第二季度增持了商业零售和医药等消费类，从而使基金业绩战胜了业绩基准。
4.4.2报告期内基金的业绩表现
截至2011年6月30日，报告期内，本基金份额净值增长率为0.55%，同期业绩基准增长率为-1.82%。
4.5管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
当前的经济处于转型期，存在一系列现实问题：物价高企；地方债务偿还能力不足；房地产投资和基建投资基数巨大，效率不高；国民收入分配不合理。 在这些问题得到妥善解决之前，市场很难出现趋势性的上涨。因而我们必须把目标投向一些细分的子行业龙头，它们可能具备如下的特征：提供精细化的服务；有效减低社会交易成本；具有特殊的制造优势或技术优势。换而言之，我们更多的认为是结构性的投资机会。
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何止是基金经理，我看到了经济学家的样子
并且对其中部分所述投逻辑和资判断深表不解，对“对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望”章节更令我一头雾水
2011年上半年度，本基金投资策略上注重估值与投资者预期的平衡，看到了高明的玩法，结果是在去年下半年净值折损20％
博时系这3只基金，博时基金经理确实算的是理念和行为的坚定者
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博时主题
2011年半年报
市场回顾
上半年的市场环境可谓多事之秋，风雨飘摇。中东事变、日本地震，欧洲债务危机迫近，美国经济复苏乏力又显。国内通胀不断创新高，宏观紧缩力度不减。A股市场在重重压力下表现不佳，高估的中小板及创业板大幅下挫，蓝筹股表现相对较好。
上半年基金管理回顾
我们维持了原有的结构，降低了股票仓位。我们降低了汽车、家电、IT等行业的配置，增加了地产行业的配置。地产行业龙头公司在调整的环境中扩大了自己的市场份额，同时降低了杠杆，构建了保守资产负债表，增加了未来的灵活性。无论从什么角度考量，这些公司均已经比较便宜。
4.4.2 报告期内基金的业绩表现
截至2011年6月30 日，本基金份额净值增长率为4.00%，同期业绩基准增长率为-3.35%。
4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
回归基本面是今年的主流，市场的调整将继续。
许多蓝筹公司估值水平已经充分反映了潜在的各种负面因素，下跌的空间较为有限。在通胀的压力缓解后，存在明显的估值修复需求。低估的蓝筹公司只是需要等待一个合适的契机。另一方面，中小板、创业板公司的调整才到中局，并未结束，短暂的反弹后将继续向下寻求基本面的支撑。在这些高估值公司的风险彻底释放后，市场才会出现系统性机会。
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博时主题坚持摒弃中小盘高估值股的理念，避开了2011年高估值股下跌的风险，坚持得到了回报
并且也看到在之前看好的汽车、家电上进行减持，继续增持地产及降低总仓位
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博时主题
09年半年报
截至2009年6月30日，报告期内净值增长率为47.05%，同期业绩基准涨幅为53.85%。
2009年上半年,A股市场给所有人一个惊喜。流动性过剩、经济触底反弹、企业盈利前景改善推动市场单边大幅上升。随着指数的不断上涨，市场参与者的信心不断强化，投资者越来越乐观。
年初，本基金股票仓位的比例维持在高水平。在市场上涨过程中，我们大量减持了周期类公司及中小盘公司，降低了股票资产的比例。我们认为大部分公司的股价已经超越了基本面的支持，因此2季度股票资产的比例一直保持在低水平。我们增加了部分涨幅落后，估值合理的食品饮料、零售、医药和火电行业公司的配置。
4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
在投资的强力拉动下，中国经济已经走上复苏的道路。随着政府投资的展开、房地产销售的火爆和后续投资的快速上升、居民消费的畅旺、外需的改善，下半年经济高速发展已基本成定局。
回头来看，去年4季度企业界短期去库存化的过程放大了外部危机的冲击。社会舆论也夸大了本次全球金融危机对中国的影响。考虑到中国本身较低的发展阶段，国家、企业、个人良好的资产负债表，外部危机的冲击只是一个次要的扰动因素，并没有对中国经济发展的大趋势形成颠覆性影响。面对危机，政府刺激经济的政策是必须的，但用力稍显过猛，且完全依靠投资拉动GDP的增长的代价过于高昂。犹如一个人只是患小病，却将所有的药都吃一遍，副作用无法忽视。犹为令人担忧的是地方政府投资的失控和史无前例的贷款增长。
无论从绝对还是相对的角度，中国的房价都偏贵了。创新高的房价会遏制有效需求，从而对长期经济发展带来负面影响。今年房市的火爆，有政府刺激消费的政策和被压抑需求的集中释放的原因，也有在流动性过剩，实体经济缺乏投资机会，对货币贬值的恐惧引发的投资性购买的短期影响。随着房地产开工的迅速增加，后续的供应量将快速上升。明年下半年，我们可能又会面临有效需求萎缩和供应量大量增加的尴尬局面，进而可能对经济的增长形成负面的影响。
中国经济，无近忧，有远虑。
资本市场方面，对未来通胀的预期和货币贬值的恐惧推高了资产价格，大多数公司的股价已经超出了合理的水平。基于短期趋势向好、流动性过剩和纸币贬值的预期，而不是公司本身价值合理性的投资决策，无异于一场击鼓传花的游戏。对未来的投资，我们继续采用谨慎态度。
09年年报
2009年市场的表现出乎所有人意料。各国政府为应对本次全球经济危机，一致采取了超级宽松的货币政策和史无前例财政刺激政策，流动性的泛滥遍及全球，各国资本市场均大幅反弹。中国经济率先走出衰退，实现V型反转。在基本面和流动性的共同作用下，A股市场表现出色，全年沪深300指数上涨95.79%，上证综合指数上涨79.98%。从市场风格上看，小盘公司表现突出，大盘蓝筹收益滞后。
我们08年底即对经济及股票市场持乐观看法，提前增加了股票仓位的比例，在3月份降低了股票仓位，并维持了半年。因坚持一贯的投资标准，我们减持了组合中高估的小盘股，并转投到估值合理的蓝筹股上。
估值水平的合理性是我们投资的准绳。未来我们的投资仍将以估值合理的大盘蓝筹为主，对估值偏高的小盘股和主题投资采取回避的策略。
4.4.2报告期内基金的业绩表现
截至2009年12月31日，报告期内净值增长率为71.51%，同期业绩基准涨幅为71.73%。
4.5管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
中国经济已强劲复苏并出现过热的迹象。经济过热和通涨的大幅上升是今年最大的风险，政府退出步伐的快慢决定了经济的走向。我们欣喜地看到，决策部门从年初即开始政策的调整，从紧的措施连续推出。经济硬着陆的风险已降低，软着陆的机会增加。我们对2010年的宏观经济形势持审慎乐观看法。
A股市场存在一定的结构性风险，也有明显的结构性机会。以创业板为代表的中小盘股票的投机泡沫已经达到了不合理的地步。蓝筹股与中小盘公司估值水平的差异也达到了历史最高水平。这种相对偏差必然被修正。
未来几年，内需型消费的增长率将保持在快于GDP增长率的水平，我们看好消费行业的投资机会。汽车是本轮消费的龙头，汽车进入家庭的步伐在加快，我们相信这个行业将可能为我们带来良好的回报。
2010年半年报
市场回顾
年初，市场担心的是经济过热和通胀的失控。偏紧的宏观经济政策压制了市场的表现。4月份国家房地产调控政策的出台和欧洲国家主权债务问题的蔓延，摧毁了市场的信心。对经济极度悲观的预期使蓝筹公司本已偏低的估值继续下探。创业板及中小盘公司上半年一度有良好的变现，但严重高估的现实最终不可避免地出现了下调。
上半年基金管理回顾
基于公司基本面判断，我们认为组合中的公司在现有的估值水平能够为我们带来超额的回报。上半年，我们维持了高比例的股票仓位，并做了部分结构调整。我们减持了石化和采掘类公司，增加了银行保险、食品饮料、汽车及配件公司。我们将部分港口行业的配置转换为铁路行业公司。对于估值偏高的中小盘公司，我们继续卖出。
4.4.2 报告期内基金的业绩表现
截至2010年6月30 日，本基金份额净值为1.523元，累计净值为3.168元。报告期内，本基金份额净值增长率为-25.24%，同期业绩基准增长率为-21.17%。
4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
我们认为市场对经济的发展过于悲观了。未来几个季度国内经济的发展将放缓，但这绝不是经济危机。企业整体的盈利仍将保持稳定，甚至增长，而出现大幅的下降的可能性很小。与08年相比，微观企业的敏捷反应使人印象深刻。1-6月，规模以上工业企业收入同比增长36.5%，应收帐款增加26.4%，产成品增加11.7%。企业的谨慎预期使去库存化提前出现，强化了经济短期的回落，但这也使后续经济的发展更健康，企业的盈利波动减小。
相比美国、欧洲的央行和金融监管当局，国内金融监管部门的主动性反周期措施同样令人钦佩。不管是对地方政府融资平台的排查、银信合作的清理，还是对拨备标准的提高、资本充足率的强化要求，甚至行政性的额度控制，都增强了金融系统的稳定性，化解了长期的风险。从行动上看，我国的金融管理当局远比过去高山仰止的欧美同行称职。我们认为市场严重高估了国内银行体系的风险。
我们也注意到房地产市场最近出现了令人欣慰的变化，6月份全国商品房销售面积9160万平方米，是历史上第三高月份，一线城市销售疲软，但二三线地区依旧活跃。整体而言，房价开始从最高点小幅下跌，成交量开始恢复 。行业的龙头企业6月份的销量创出历史新高。大部分全国性的大公司下半年的推盘量都将比上半年大幅增加，这些公司会采取灵活的定价策略，以追求较高的去化率。国家严厉的政策确保房价不再上涨，而成交量维持在非常高的水平，这是对经济最有利的格局。
2010年年报
2010年的市场可谓冰火两重天，结构分化之大可谓史无前例。中小板及创业板指数创出新高，中小板全年上涨21.26%。全年上证50指数下跌22.57%，沪深300指数下跌12.51%，上证综合指数下跌14.31%。从行业表现来看，信息技术、医药、食品饮料、工程机械等行业有超过20%的正收益，而金融、石油石化、钢铁、汽车等行业的负收益同样超过20%。
回顾09年底10年初，市场共识是非常担心通胀，担心国家在货币政策及宏观经济上的紧缩，总体不看好市场，不看好企业盈利的增长，前高后低是普遍的提法。四月份中央房地产调控政策出台，更加悲观。6月份欧洲债券危机，转为彻底绝望。市场对中小盘股的追捧和对大市值公司的抛弃，是对经济增长预期悲观，不看好企业盈利增长的反应。但实际上，经济的发展超出了大家的预期。不论各方机构、还是经济学家对整年经济发展走势预测的有效性比较低。
2010年初，我们构建组合的基本假设如下：中国经济增长的内生动力依旧强劲；通胀是最大的风险，但国家的紧缩政策部分对冲了该项风险；企业盈利将强劲增长，尤其是大行业如银行、汽车、家电、机械、食品饮料等；结构性风险与机遇并存，蓝筹股的低估值与中小盘股票的高估值反差明显。因此，组合的配置以上述低估值、较高增长，高资产回报的蓝筹公司为主，全面回避高估值的中小盘公司。
到年底总结，我们看对了经济的走势，看对了行业与公司，但却看错了股票市场的反应。市场的大多数参与者忽略了经济走势、行业增长率与企业盈利表现，却获得了超额回报。高估值、低增长、低回报的中小盘公司大幅跑赢高增长、高回报，低估值的蓝筹公司。市场达成共识，炒小股票就是转型。我们并不认同市场2010年的状态可持续，这是一场必输的游戏。
即使再回到2010年初，我们组合的结构也不会有多大改变，我们仍然不会参与这场俄罗斯轮盘赌。对于2010年的回报，我们深表歉意。
常识与理性是我们投资的基础。未来我们的投资仍将以公司的基本面和未来创造的价值为基础，对估值偏高的小盘股和主题投资采取坚决回避的策略。我们期待持有人的理解与支持。
4.4.2 报告期内基金的业绩表现
截至2010年12月31日，本基金份额净值增长率为-10.61％，同期业绩基准增长率为-5.55％。
4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
中国经济的发展仍是这个时代最重要的趋势。来自内部和外部的冲击可能会对经济的发展带来扰动，但却无法动摇这个趋势。
展望2011年，国内经济增长的内生动力依然强劲，而海外发达国家经济复苏的迹象也有所加强。微观层面上，居民的负债率极低，收入预期乐观；企业的资产负债表良好且处于不断改善之中，运行效率仍在提升；政府的负债在经历高速扩张后，考虑税收的增长和政府资产的增加，总体上依旧处于良性水平。通胀和经济过热是主要的风险。但从紧的政策主导之下，发生恶性通胀是小概率事件。
对股票市场而言，宏观环境存在不确定性，但并不差。市场本身的结构性问题是主要矛盾，机会与风险并存。我们看好银行、保险、地产、汽车、机械、家电、铁路等蓝筹公司未来的表现。不看好高估值的中小盘、创业板公司。
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博时精选
在基金经理们的积极努力分析、判断下，成绩就是跑输业绩基准
再看看这些分析逻辑和预测，它们又有什么用？
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博时精选
09年半年报
4.4 管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
截至2009年6月30日，本基金份额净值为1.4683元，累计份额净值为2.8933元，报告期内净值增长率为43.56%，同期业绩基准涨幅为49.89%。
2009年1季度的宏观经济数据喜忧参半。固定资产投资增速开始企稳并有上升的趋势，但消费和出口数据还是令人担忧。中国政府的逆周期经济政策比较强劲，宽松的货币政策和积极的财政政策是支持股票市场1季度持续上涨的主因。1季度A股市场最大的明星板块是新能源主题。尽管短期盈利前景不佳，但是全球多国政府对行业的扶持政策陆续出台带来了全球股市相关股票的大幅上涨。总之，1季度的股票市场上涨主要来自于政策驱动下的估值水平提升。我们在1季度加大了组合的进攻性，但仍然较为谨慎。2季度我国宏观经济出现强劲复苏的势头。固定资产投资增速连续3个月超过30%，PMI指标也连续3个月超过50，发电量数据在6月份开始出现正增长。政府继续实施适度宽松的货币政策，6月份单月贷款增量又超过万亿。在这些宏观数据后面可以观察到的是汽车和房屋销量的持续高涨，房屋销售的量和价格在很多地方都接近历史高位甚至创新高。另一方面，企业的盈利数据仍然滞后宏观数据，出现了部分的微宏观脱节现象。股票市场价格受宏观数据的鼓舞上涨，而企业盈利上升的步伐较慢，这就形成了全市场PE水平的快速上升，市场感受到了估值压力。而在流动性充裕和经济复苏预期的双重推动下，市场仍然能够突破估值压力持续上涨。我们的组合在2季度以金融、地产、能源、机械等蓝筹股为主，获得了较好的收益。
4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
我们预期今年下半年宏观经济将持续复苏的进程并有加速的迹象，而企业盈利也有望出现快速回升。政策的延续性也会保证流动性仍会比较充裕。因此下半年整个股票市场可能出现振荡上行的格局。下半年在基础设施建设和房地产投资的合力作用下，固定资产投资增速可能高达40-50%，而与此相关的行业将具有较好的投资机会。我们看好煤炭、钢铁、水泥、工程机械等行业，同时也将继续看好银行、保险、券商等金融行业。
09年年报
2009年A股市场出现大幅上涨，前7个月上证指数的涨幅达到90%，8月份开始震荡调整，而全年的涨幅达到80%。政府从08年底开始实施的宽松货币政策和积极财政政策使得中国经济出现V型反转，流动性充沛和经济复苏推动A股市场出现了大幅上涨。我们在宏观数据和企业盈利数据尚未好转前仍然保持了谨慎的态度，因此本基金上半年在股票仓位和组合调整上都较为谨慎，全年的收益率是61.38%。
4.4.2报告期内基金的业绩表现
截至2009年12月31日，本基金份额净值为1.6505元，累计份额净值为3.0755元，报告期内净值增长率为61.38%，同期业绩基准涨幅为66.34%。
4.5管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2010年中国经济和企业盈利都处于复苏通道中，政府及时调整货币和财政政策遏制了经济过热的苗头。在出口下滑明显的环境下，投资和消费是支撑2009年经济复苏的两个引擎。而在2010年我们预计投资的增速会下降，而消费仍将保持高增长，出口出现复苏但仍然不可寄予过高的期望。周期性消费品中的房屋和汽车在2009年的高基数背景下，今年比较难继续保持高增长，而非周期消费行业中的食品饮料、零售、医药等仍有望实现较高的增长速度。因此消费在2010年的GDP增长中仍将扮演主要角色，政府在主张经济转型的大方向上可能还会有针对消费的扶持政策出台。
2010年的A股市场面临着经济继续复苏和流动性减弱的双重影响，整体市场可能难以重复2009年的大幅上涨，我们预计市场可能在震荡中有小幅上涨。从行业选择上看，银行股目前在各种负面因素的打压下估值水平较低，盈利仍能保持稳定增长，全年看有获得收益的机会。而食品饮料、零售、医药等行业符合中国经济转型的大方向，预计有较好的表现。
2010年半年报
2010年上半年中国A股市场整体表现不佳，上证综指下跌26.82%，沪深300下跌28.32%，本基金净值下跌21.61%。本基金的股票组合坚持了蓝筹股组合，行业配置上偏向于银行、零售、食品饮料、医药等内需导向的行业。1季度股票市场出现结构性行情，在指数变化不大的情况下，传统的蓝筹股普遍出现下跌，而小盘股特征明显的科技股和区域主题股表现更好。融资融券和股指期货的确定并没有带来预期中的风格轮换，投资者对于政策退出的担心使得资金从蓝筹股大量流出，机构博弈也加剧了科技股和区域主题股的上涨。我们的组合没有参与其中。2季度股票市场整体大幅下跌，导火线是国内房地产调控政策的严厉程度超出市场预期，而欧洲债务危机加剧也推动了市场的快速下跌。
4.4.2 报告期内基金的业绩表现
截至2010年6月30日，本基金份额净值为1.2284元，累计份额净值为2.7334元，报告期内净值增长率为-21.61%，同期业绩基准涨幅为-19.92%。
4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2010年下半年中国经济将出现预期中的减速。投资者关心的是货币政策会出现放松吗？我们认为政策正处于观察期。调控政策对房地产市场的休克式疗法还没看到效果，房价还没有出现实质性的下降，但是成交量已经大幅缩水了。估计政府在目前的房价水平下对房地产行业的高压政策短期内不会改变。内需的提高需要通过其他渠道，比如鼓励消费，如最近讨论较多的国民收入倍增计划，通过提高老百姓的可支配收入刺激消费。又或者通过放开部分基础设施建设投资刺激投资需求。
从股票市场来看，部分基本面扎实的蓝筹股目前的估值水平已经具有了较好的长期投资价值。但宏观经济的减速已经在领先指标中出现端倪，投资者对未来一年企业盈利增长的不确定性预期可能会压抑股票市场的估值水平。而政策的方向将决定下半年股票市场的主要走势。我们看好零售、食品饮料、医药等内需型行业的长期投资机会，同时也认为周期性投资品行业有较好的估值修复机会。
2010年年报
2010年股票市场先抑后扬，上证指数经过几次曲折运行，全年下跌约14%。回顾去年的运作策略，1季度股票市场反应的是对经济刺激政策推出的担心以及对于中国经济转型的博弈，而我们在新兴产业的配置很少，并且也没有参与区域振兴计划的主题投资。2季度由于国内房地产调控的严厉程度超出市场预期，并且欧债危机也同时打击了市场信心，市场出现大幅度下跌，我们持有的大盘蓝筹股继续大幅度下跌。但我们在半年报中坚持认为部分基本面扎实的蓝筹股目前的估值水平已经具有了较好的长期投资价值，同时也看到了周期性投资品行业有较好的估值修复机会，组合在下半年获得了一定的收益。
4.4.2报告期内基金的业绩表现
截至2010年12月31日，本基金份额净值为1.4507元，份额累计净值为2.9557元。报告期内，本基金份额净值增长率为-7.42％，同期业绩基准增长率为-5.08％。
4.5管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2011年是货币政策继续收紧的一年，防通胀是政府工作的重中之重，而房地产调控政策也将常态化。从政策走向的角度看是不利于股票市场走势的。但同时我们也看到政策调控相关行业的股票估值水平已经被压在了很低的位置，主要体现在银行、地产等行业。传统消费仍将保持稳定的增长，但大部分公司的估值水平在现有的盈利预期下难有继续提升的空间。2011年股票市场在大概率上应该是平衡市。未来3到5年可以实现持续增长的装备制造行业可能有较好的投资机会，比如核电、通讯设备、煤炭机械等。同时我们也非常关注新兴消费领域的投资机会，比如网购。
2011年半年报
回顾上半年，通胀不断上行，经济出现局部过热迹象，A股市场也冲高回落。在2季度对原有持仓进行积极的了调整，增持了地产、金融等低估值防御性板块，减持了资本品、可选消费等板块，以反映我们对经济较为谨慎的看法。同时，我们坚持自下而上精选个股，趁市场调整增持了部分被错杀的优质中小盘消费股和医药股，以期分享其未来持续成长所带来的回报。
4.4.2报告期内基金的业绩表现
截至2011年6月30日，本基金份额净值为1.3578元，累计净值为2.8628元。报告期内，本基金份额净值增长率为-6.40%，同期业绩基准增长率为-3.09%。
4.5管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
我们认为，短期经济仍难走出困境，通胀将维持高位，新的经济增长点还在酝酿之中，欧美债务危机更增加了外部需求的不确定性，但总体来看，需求的回落和货币政策的持续收紧缓解了我们对通胀失控的担忧，经济软着陆仍是大概率事件。应该警惕的风险点主要在地产投资，如果政府继续加码调控，地产投资阶段性下滑可能超出预期，在地方融资平台受限的情况下，政府很难通过“宽财政”的手段对冲地产投资的下滑。
从动态估值上看，整个市场估值持续降低，沪深300成分股的估值基本处于历史的底部区域，与08年金融危机时期的最低点相当，估值安全边际相对较高，尤其部分金融地产等蓝筹估值已经低于美国等成熟市场，为后市提供了较为有力的支撑。
在投资策略上，我们将耐心等待通胀拐点和政策转向的确认信号，择机增加组合的仓位，进一步增持金融、地产等低估值、早周期的行业。同时，市场的急速下跌给我们提供了买入良机，我们将致力于寻找具有长期竞争优势和持续成长潜力的优秀企业，通过分享他们的成长，力争为投资者创造更高的长期回报。
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看看分析逻辑和对经济、市场的预测，和看论坛各种分析帖有何区别？就是不知道这些论坛大湿管理大资金的水平如何
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