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知己知彼而已
我很愿意研究各种肉鸡，如果有更多肉鸡让我研究的话
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易方达价值精选股票型证券投资基金2011 年半年度报告
从宏观经济的角度来说，2011 年上半年的关键词是通胀和紧缩。持续高企的通胀使得整个国家经济政策取向始终在紧缩的轨道上难以偏移，而不断累积的紧缩政策导致整个上半年全社会流动性紧张，经济景气在5 月份开始快速下滑，“滞涨”担忧显现。与此相对应的是，上证A 股在2011 年上半年呈现震荡走势，一季度低估值而业绩超预期的大盘股引领指数上扬，二季度则因经济的快速下行而整体下跌。而贯穿整个上半年A 股市场的特征则是估值中枢下移和“纠偏”行情：全社会流动性偏紧压制整体市场估值中枢，大量所谓新兴成长的高估值个股经历大幅下跌的挤泡沫过程。2011 年上半年，上证指数下跌1.64%，深成指下跌2.79%，中小板下跌14.83%，创业板下跌25.64%，市场分化明显。
本基金对今年的市场风格有所预判，组合年初即向低估值的大中盘股集中，主要配置在地产、金融、消费行业，减持高估值行业和个股。同时出于对通胀的担忧，组合配置了一些通胀受益个股，回避了可能因紧缩政策带来景气下行的行业，整体组合偏防御。上半年组合体现了较好的防御性，但由于整体仓位偏高，在二季度的下跌中仍然经受了较多损失，导致2011 年上半年表现一般。
4.4.2报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，本基金份额净值为1.1782 元，本报告期份额净值增长率为-5.92%，同期业绩比较基准收益率为-1.79%。
4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
经历过2011 上半年的持续紧缩后，市场基本可以打消对宏观经济走势“滞涨”的过度担忧，中国经济依然显示出了其强大的内在增长潜力。从中期的眼光来看，中国经济还处在快速发展的轨道上，尽管面临各种结构性问题、未来GDP 增速可能会持续下降，但依然不影响其在全球主流经济体中“一枝独秀”的领先地位。这样的宏观大背景，再结合A 股市场纵比是历史底部的估值、横比是各类资产的价值“洼地”，相信A 股市场正酝酿着较大的中期投资机会。
然而，短期来看，5、6 月份快速下滑的经济使得政策在抑制通胀和保持增长之间再平衡，宏观经济经历了短期快速调整后马上又进入强势上升通道之中，这使得通胀的局势变得更为复杂。由于本次通胀的全面性和复杂性，通胀见顶回落的时间可能超过预期，不排除政策紧缩超预期的风险，尽管这不改变经济中期乐观前景，但短期可能压制资本市场的表现。
基于上述判断，本基金认为当前A 股可能还处于酝酿、蓄势的阶段。最坏的时期已经过去，市场逐步活跃，但大的中期投资机会尚需积蓄力量。当前阶段A 股更多的可能还是震荡格局下个股行业分化的结构性行情。寻找到基本面超预期的个股，将是下阶段超额收益来源的关键。在大的趋势性机会出现之前，本基金将维持适度较高的仓位，保持组合的流动性，同时加大个股研究力度，积极寻找投资标的，争取在平衡市中获取更好的投资收益，为投资者带来更好回报。
易方达价值精选股票型证券投资基金2011 年第3 季度报告
整个三季度A 股市场只是在季初因政府对控制通胀的强烈信心而有所反弹....三季度周期类股跌幅较大，上证指数下跌14.59%，中小板下跌14.2%，创业板下跌6.48%。
年初以来，本基金一直对中国经济软着陆及长期较快增长抱有信心，且认为整体股票市场、特别是部分大盘股的估值具备相当的吸引力，因此三季度继续维持了较高仓位、相对重配金融地产的操作策略。但本基金低估了本次类“滞涨”格局的调整时间，忽视了市场中期预期缺失带来的信心危机。此次市场弱势格局的时间和程度均超预期，导致本基金在单边下跌市中净值承受了较大损失。
4.4.2 报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，本报告期份额净值增长率为-11.67%，同期业绩比较基准收益率为-11.97%。
4.4.3 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下阶段，资本市场当前最大的问题是难以形成中期预期.............
但从另一角度来看，目前A 股市场超低的估值水平已经兑现了很多悲观预期，整体指数风险有限。如果相信未来一段时间中国经济仍然可以在 可控的通胀下实现较高水平的增长，那当前A 股市场的确在酝酿着较大的投资机会。
基于上述判断，在中期预期难以形成之前，A 股难有大的行情表现。更可能是在底部区域蓄势振荡，酝酿机会，等待外力的改变或中期预期的形成。而作为本基金的管理者，我们会努力把握可能的投资机会，争取为投资者带来更好的回报。
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易方达价值精选配了不少金融和地产
无论怎么分析经济和市场，无论经济和市场如何如何，仓位始终高位......
倡导“价值投资”的不是基金经理，而是基金公司
看了这几个基金的报告，在报告里提估值的少啊
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基金公司就是熊市的肉鸡，楼主这个帖子的研究方向有问题。
第一张图贴的很好，后面的就。。。
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银华价值优选股票 2011 年第 3 季度报告
2011年三季度，全球经济均处于动荡之中............
在这样的背景下，A股市场在三季度走出了单边下跌的走势......
三季度本基金在操作上延续了二季度的策略，适当降低了黑色金属、交运设备等行业的配置，同时增持了消费类个股和部分中小市值的优质成长股，并对农业、医药等相关行业个股进行了积极配置。
截至报告期末，本报告期份额净值增长率为-12.66%，同期业绩比较基准收益率为-12.17%。
4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2011年的最后3个月，相比三季度，很可能依然看不到经济见底和盈利见底的信号，......在这样的判断下，我们将采取相对积极的态度来应对市场，不会过分悲观。鉴于此，本基金不会对现有的仓位水平进行重大调整，而积极进行结构调整，精选个股逐步建仓，减持部分在未来发展空间较小的个股将是我们在四季度的主要策略。
银华价值优选股票2011 年半年度报告
2011 年上半年，通胀高企一直是经济运行中最大的负面因素，在此背景下，政府持续的宏观调控造成了企业盈利的下降和全社会流动的紧张。反映到股票市场上，首先受到冲击的是去年股价表现优异、估值已存在一定泡沫的中小市值股票，这类股票在今年上半年下跌较多，显著跑输了大市值股票；而去年表现不佳的周期类大市值股票，在今年一季度经济增速较好、行业盈利尚未出现下滑的阶段，股价表现较好，尤其突出的是基本面超预期的水泥、工程机械等行业，实现了较大的涨幅。然而，进入二季度之后，宏观调控对于企业盈利的负面作用开始逐步体现，市场整体呈现震荡走低的局面，尽管周期类大市值行业表现略好于中小市值股票，但整体走势均较为低迷。
本基金在2011 年上半年依然继续执行去年以来的“高成长+低估值”的哑铃型配置策略，但年初时更为侧重于低估值、基本面超预期的周期类行业，对水泥、工程机械的行业进行了增持，同时，集中减持了一批我们认为估值已经不具备吸引力的中小市值股票和消费类个股，较好的把握了市场风格转换过程中的投资机会；进入二季度，本基金对市场走势趋于谨慎，在操作上采取了降低仓位，回避系统性风险的策略，对工程机械、黑色金属等盈利趋势向下的周期类行业进行了减持，在一定程度上回避了市场下跌的风险。
4.4.2 报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，本报告期份额净值增长率为-6.61% ，同期业绩比较基准增长率为-1.82%。
4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2011 年下半年的经济形势依然复杂，通胀压力虽有所减弱，但仍将处于高位，这将 导 致宏观调控政策难以出现实质性的放松，虽然我们不认为经济存在硬着落的风险，但企业盈利状态也很难在下半年有显著地改善。
尽管如此，我们对股票市场的看法并不悲观。在经济增速温和放缓、通胀压力缓慢缓解、股票整体估值不高的情况下，我们认为市场存在结构性的机会，下半年本基金会在深度研究的基础上，自下而上投资于符合经济发展方向的行业中那些真正具备竞争优势的企业。
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没配一毛钱的金融和地产
好的基金就要及时逃顶、做波段高手。基金只能做配置，通过不断改变配置来获取超额收益，不断调仓容易理解
在板块表现不均的情况下，好的交易就是卖掉涨幅巨大的，兑现盈利。就像1季度卖掉水泥和工程机械
并且从其投资逻辑来看，逃掉后没有很快拣回来的可能。这会令筹码分散和集中都形成趋势
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银华优质增长股票2011 年半年度报告
4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析
报告期内市场总体呈现震荡走势。一季度，震荡向上，结构性特征明显，投资品、低估值、大市值蓝筹类公司表现较好。二季度，整体下跌，高估值、中小市值公司跌幅较大，消费类、低估值蓝筹类公司跌幅较小。
报告期初，本基金较早对数据表现突出的家电、水泥等二线蓝筹行业、公司进行了的布局，基金业绩有所受益，但前期持仓较高的电子信息、新经济相关中小市值公司表现一般，对整体业绩负面影响较大。二季度，本基金及时下调了仓位，并对持仓结构进行了大幅调整，减少周期品和个别高估值、流动性较差个股的配置，增加了医药、食品饮料、商贸等防御类行业配置，形势有所好转，但调仓对基金业绩也产生了一定不利影响。
4.4.2 报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，本报告期份额净值增长率为-13.50% ，同期业绩比较基准增长率为-1.82%。
4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年.....
尽管指数空间不大，但是市场热情将有所回升，结构性机会仍然值得把握。经过二季度杀跌，泥沙俱下，很多前期估值偏高的优质个股股价进入合理区间，新股的发行市盈率也大幅下降，可供选择的标的大幅增加。上市公司中报推出以后，今年业绩明确，真正高成长个股可能会有一段不错的建仓时机。
在下一阶段，我们会将基金的仓位控制在一个相对合理水平，根据市场变化进行适度调整。关键是不断调整结构，增加“自下而上”选择的个股品种配置，提升组合产生超额收益率的可能。看好的行业主要是细分特征较为突出的新能源、节能环保、精细化工、医药生物、TMT(科技、传媒及通信)、先进制造业等行业。
银华优质增长股票 2011 年第 3 季度报告
报告期内市场延续了前期的下跌趋势......
三季度，本基金相对前期保持了更低的仓位，并根据市场变化进行灵活调整。同时，不断调整行业和个股配置结构，以适应市场的动态变化。我们还较早的对通胀回落不达预期，经济回落超预期的风险进行了预警，并相应对配置做了部分调整。通过这些努力，我们有效降低了市场系统性下跌过程中基金遭受损失的程度。
4.4.2 报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，本报告期份额净值增长率为-8.20%，同期业绩比较基准收益率为-12.17%。
4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望四季度，前期对基本面的判断仍然成立，实体经济仍处于回落通道当中，通胀缓慢回落，政策力度稍有缓和但不会转向，流动性状况仍将处于偏紧状态，外部形势更加不明朗，上市公司业绩开始出现不利变化，基本面因素难以对市场形成正面支持。然而，经过前期调整，市场对国内外基本面的不利状况已有较为充分的预期，现在基本面传递出的很多信号，是在兑现预期。政府也在关注基本面的不利变化，政策微调的可能性还是存在。在内外“黑天鹅”事件连续出现的背景下，市场熊市心态也较为强烈，对信息的反应已经逐渐脱离理性轨道，走向另一个极端，市场可能会出现对过度悲观预期的阶段性修正。因此，从四季度的维度看，大盘将维持震荡格局。
面对宏观经济的巨大不确定性，本基金认为需要再次提高防守的级别，从估值优势和成长确定性两个维度审视自己的组合。一定要假设经济下滑对重仓股核心盈利驱动的显著影响，并追溯上一轮经济下滑时的破坏程度，从库存、价格、上下游、竞争关系等多角度判断个股的安全边际。对于存在较大的不确定性的个股，我们仍将予以减持。相反，对于长期跟踪的优质个股，我们将在市场恐惧杀跌时大胆买入。在下一阶段，我们仍会将基金的仓位控制在一个偏防御的水平，并根据市场变化进行小幅调整。
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可以看出
1 基金跑赢业绩基准的方法是调整仓位和股票；
2 越跌越偏防御、减少仓位，并不断强化自己的观点。象不象很多散户？
3 所持有组合中，几乎没有金融和保险，占净值比例仅1.6%而已。并且从未考虑加重配置，银华系其他基金也是这样。基金和基金的观点差距这么大，就象散户做的一样
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这么复杂.....
汗
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你还没理解这一集的含义
[引用原文已无法访问]
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蜘蛛头：“我根本就不是什么和尚。一切都是为了引带着四魂之玉碎片的半妖所设下的陷阱”
[引用原文已无法访问]
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华夏收入
09年半年报
截至2009年6月30日，本报告期份额净值增长率为22.96%，同期业绩比较基准增长率为15.69%。
4.4.2行情回顾及运作分析
2009年2季度，为了促进经济平稳较快地增长，我国继续执行了适度宽松的货币政策和积极的财政政策。与低迷的外需相比，国内房地产、汽车、建材、家具等销售较旺，PMI指数持续反弹，其他各项经济数据也显示经济复苏的确定性逐步增强。从股票市场来看，最能体现经济复苏预期的金融、地产等行业涨幅较大，带动指数稳步向上。
基于对经济的看法，本基金2季度大幅提高了仓位。我们认为，在经济复苏阶段，银行经营环境会明显改变，....房地产成交持续放量，并出现了刚性需求向改善性和投资性需求的转变，房地产企业业绩将大为好转。所以，在调整仓位的同时，我们也对行业结构做了较大的调整，主要体现在增持了银行、房地产、有色、工程机械等板块，减持了攀钢系套利品种和电力设备、医药等。
4.4.3市场展望和投资策略
展望未来，.......部分企业利润的迅速增长会有效降低市场整体估值，成为稳定股票市场的基石。
由于房地产能够拉动诸多相关产业，我们将密切关注开发商拿地的数量和新开工面积。同时，我们将关注增量资金流入市场的进度，如高额居民活期存款、欲进入新兴市场的海外资金。
本基金认为，在经济复苏的过程中，大金融和投资品将能够获得更快的收入和利润增长，所以将继续保持银行、地产的核心仓位，同时密切跟踪各行业，力求寻找能够超预期增长的品种。
09年年报
2009年4季度，在我国经济形势总体企稳向好.....从行业特性上看，汽车、家电等销售数据超预期，使得大量市场资金流向稳定增长且估值较合理的消费、医药行业。而快速上涨的房价，则引发了投资者对政府调控政策的预期，所以房地产及其相关的行业表现明显落后。
本基金3季度提前布局了稳定增长行业，4季度在该类股票大幅度上涨后，对部分高估值的股票进行了减持，而增持了受益于活跃证券市场交易和未来新业务的券商股。
4.4.1.2市场展望及投资策略
2010年，国家将通过支持战略型新兴产业，严格控制对“两高”行业、产能过剩行业以及新开工项目的贷款来实现结构调整。本基金将以此为主线，寻找代表未来长期发展方向的行业，并在其中寻找更具有技术和成本优势的公司，侧重于“自下而上”充分挖掘个股。此外本基金也将增加海南旅游岛、新疆建设等有实质性改变的区域性板块投资。
4.4.2报告期内基金的业绩表现
截至2009年12月31日，本报告期份额净值增长率为17.88%，同期业绩比较基准增长率为18.09%。
2010年半年报
2季度，我国宏观政策出现较大变化......从市场表现来看，银行及房地产相关行业大幅下跌，而医药、智能电网等稳定增长类股票则稳步上涨并创新高。此外，部分市场资金也热衷于目前业绩欠佳但未来可能成为战略性新兴行业翘楚的股票。
本基金2季度在下调仓位的同时着力调整结构，超配了稳定增长和相对估值合理的医药行业，适当配置了受益于三网融合的股票。但由于低估了地方融资平台清理力度，过早配置了低估值股票，导致银行和部分周期类股票配置比例偏高，基金业绩受到影响。
4.4.2报告期内基金的业绩表现
截至2010年6月30日，本报告期份额净值增长率为-16.84%，同期业绩比较基准增长率为-19.28%。
4.5管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
3季度，由于地产新政的影响，房价将环比下降，工业企业去库存化又将带来企业利润下滑，经济增速可能加速回落。加之外围世界经济复苏的不确定性，市场开始期待国内宏观紧缩政策适度放缓。
政策放缓的预期可能带来超跌板块的一定反弹，但最近国家倡导的可持续发展战略，将直接导致未来许多传统行业能源、环保成本上升，这将影响原有的估值体系，所以超跌板块反弹预期不高。而国家对于提高居民可支配收入的各项政策将实实在在地带来大众消费的增加，本基金将重点研究并把握其中的投资机会。
2010年年报
国庆期间美元指数下滑，国际金属、原油价格走势强劲。受其影响，节后大量资金快速流入估值偏低的煤炭、有色等周期股.....
4季度，出于对高端设备制造未来需求增长旺盛的判断，本基金增持了机械行业，保持了通讯和节能环保行业的较高配置。
4.4.2报告期内基金的业绩表现
截至2010年12月31日，本报告期份额净值增长率为5.07%，同期业绩比较基准增长率为4.63%。
4.5管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2011年1季度，预计经济增长态势依然会保持良好.....经济转型阶段，层出不穷的新技术、迅速推广的新应用，不仅有利于新兴产业，也将推动传统产业的升级，生产效率将持续提高，我们将认真分析由此带来的结构性投资机会。此外，基于对未来政策的预判，我们将低配受累于资源价格上升、治理污染压力加大的行业和公司。
2011年半年报
2季度，通胀压力仍然较大，政策紧缩的步伐并未放缓，贷款投放管控严格..... 市场方面，随着1季报出台，部分估值过高而成长未达预期的股票大幅下跌；为回避经济下行的风险，强周期性股票遭到抛售，而低估值和稳定性较好的股票受到追捧；季末，随着市场的下跌，部分股票进入低估区域，由于保障房扶持政策的出台，地产、建材等板块出现明显反弹。
本基金在季初保持了原有银行股等低估值股票的投资比例，减持了强周期股，增加了食品饮料行业的投资，后期，随着市场的调整，逐步提高了对地产、煤炭、水泥等周期股的配置。
4.4.2报告期内基金的业绩表现
截至2011年6月30日，本报告期份额净值增长率为-3.00%，同期业绩比较基准增长率为-6.50%。
4.5管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
3季度，预计经济进一步下滑的可能性不大，但物价仍是困扰行情修复的核心问题。我们认为，在未来较长时间内我国将处于经济增速略为下降、通胀水平仍然较高的阶段，但市场波动幅度可能逐步降低。
投资策略上，本基金将对以下行业和个股进行深入研究和投资：第一，持续受益于产业升级的高端装备；第二，受益于居民收入增长的白酒、休闲服装、家纺、家电等品牌消费，以及前期可能被误杀的高成长个股。同时，本基金将利用经济的波动，对周期性股票进行适当操作，以期获得一定的超额收益。
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经济学家在做波段炒股？主动性投资跑赢市场的典范啊
这么多基金都在说“自下而上”，咋操作起来差别这么大涅？
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呵呵，听风听雨的多，如今翻阅，真能看到风雨的就很少得可怜
再到所看风雨真假，自然再做折扣
谢谢指点
[引用原文已无法访问]
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