别让股指期货成为鱼肉散户的工具

工商银行截至2011年12月31日的股东名单显示，继去年10月10日首次增持1458.4万股后，汇金在随后两个多月时间内再度大举买入3847万股，持股比例升至35.43%。尽管汇金不断增持银行股，但新年之后的证券市场依然低迷，三个交易日上证指数就跌去了60多点，1月5日更是创造了100多只股票跌停的奇观。*

　　在推出股指期货的2010年，上证综指从3306.75点下跌到2808.08点，下跌幅度为15.1%；2011年则从2808.08点下跌到2199.42点，跌幅高达21.7%。很多投资者把A股市场下跌的原因归结到IPO过度上，这是不客观和不全面的。A股市场的下跌与IPO有关系，但更多的原因在于股指期货日渐成为鱼肉散户的工具，而非发挥着套期保值和价格发现的功能。

　　国内A股开设股指期货的理由就是让基金公司进行套期保值，过去的2011年，公募基金全体亏损，这说明股指期货并没有为基金公司带来多少套期保值收益。至于价格发现功能更为可笑，在整个A股市场的下跌过程中，股指期货产品的价格都高于现货价格，这说明股指期货告诉现货市场，未来的股指应该是上涨的，但实际却是暴跌。

　　股指期货是证券市场高杠杆的代名词。在过去20年，全球金融系统高度杠杆化的过程，实质上是金融产品特别是金融衍生品快速发展和金融创新的过程。但高度杠杆化给不少国家带来了危机，比如美国的次贷危机，杠杆化让做空者大赚，让资本市场伤痕累累，如今这一幕又在国内A股上演。最近几个月以来，通过股指期货、港股和中概股做空国内股市的行为绝非空穴来风。尤其A股市场，股指期货是只允许大户参与的市场，他们利用融资融券做空指标股，在期货市场上大发横财，不断摧毁A股市场的信心，对于这种现象，管理层应该引起警惕和重视。

　　股指期货推出之后，中国股市两年来从3300多点一路下滑，累计下跌幅度达到36.8%。股指期货做空者收益丰厚，而同期证券市场损失的市值则叫人心痛。令投资者感到困惑的是，国内加大证券行业的杠杆化时机上选择恰好与海外市场相反，也就是说，全球资本市场为了避免杠杆化带来的危机，已经从2009年开始就掀起去杠杆化热潮。

　　美国上市公司雷曼兄弟就是因为杠杆化交易导致崩盘退市，这充分让人们见证到了杠杆化给资本市场带来的危害。由美国次贷危机引发的金融危机的根源被普遍认为是过度证券化所致，因而引发了世界特别是发达国家对去杠杆化的思考。去杠杆化是不少国家走出金融危机的必由之路，证券杠杆化对社会经济的影响极大，甚至可能导致流动性枯竭、金融危机加深和扩大。建议管理层能否暂停股指期货和融资融券，毕竟当前的股指期货不仅不能发挥应有的作用，还沦为了做空A股的工具。

　　监管层应该从维护资本市场稳定和长远利益，切实维护中小投资者利益的角度采取措施，对做空中国股市去杠杆化，让股市告别暴涨暴跌。

　　李允峰
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