梦的空间有几层？究竟梦是现实还是现实是梦？影片《盗梦空间》以充分的心理学逻辑为依据，描绘了一个完美梦境的虚实之道。这种梦，不是你事后回忆起来觉得光怪陆离的那种梦，而是一种让你身在其中、无法辨别现实与梦境的真切“入梦体验”。 资本市场正是这样一个梦境之城，在各种各样的心理学倾向作用下，无数市场参与者迷失其中。
新股不败成为一种现象已经存在很久了，至今没有一个合理的解释。虽然不能说存在就是合理，但是长期存在则一定有其合理性，我认为新股不败的传说完全可以用心理学来诠释。
首先，人类有喜新厌旧的倾向。这个心理倾向在芒格的人类误判心理学中没有提及，不过，我认为这是一种普遍存在的心理学原理，每一个结过婚的人都知道。对于每一只上市的新股，都有无数的投资资金或者投机资金在关注，这些资金中，有读报表的，有重概念的，也有纯粹想换个新鲜筹码赌一把的。包括我自己在看招股说明书时，经常就会有眼前一亮的感觉，觉得这就是下一个茅台或者苏宁了，错过了将会遗憾终生。当然，也有另一种心理学原理——一致性倾向和喜新厌旧倾向相互制约，不过，在新股上市模式中，一致性倾向的影响可以基本排除。
其次，条件反射深深地根植于人类行为模式中。美国心理学家斯金纳做了相当多的实验，证明了自然界存在一种重复出现的、普遍的伟大行为算法：操作性条件反射。他还证明
即时的回报在改变和延续行为方面远远比延后的回报有效。他的老鼠和鸽子在食物奖励的作用下养成条件反射之后，他发现了那种能够使反射行为保持最长时间的奖励撤销模式：
随机分布模式。所以，根据斯金纳的理论，我们可以知道，彩票对于博彩者的诱惑力是多么之大。
回到新股模式中来：1，新股上市开盘价以后的走势具有随机性，符合随机分布模式；2，新股上市当天不受涨幅限制，具有即时回报的强大刺激作用；由此可见，新股的上市模式完全符合操作性条件反射。
第三，被剥夺超级反应倾向是一种人类的普遍行为。我们可以观察到，新股一旦遭遇破发，换手率立即下降到30%以下，这说明抛售行为产生的实际亏损对于中签者的心理有抑制作用。当然，从另一个角度而言，这足以保证部分资金愿赌服输，以较少亏损换取顺利出局。
这几乎是一个完美的lollapalooza效应，我竟然亲历其中十余年而茫然不知所以然。如果我的理论是正确的，那么很多行业应该尽管加大忽悠力度：比如说公募基金行业，可以利用发行了十几只产品的“规模优势”，运用各种不同的或者是反向的操作策略，确保其中总有一只产品会取得排名靠前的优势；比如说私募基金行业，只要发行两个产品，一个做空，一个做多，形成条件反射不在话下；比如说创业型企业，只要形成几个上市翻几十倍甚至几百倍的明星企业的案例，足以引发众多的PE、VC疯抢；再比如说赌场里需要不断地制造数百万元的赢家；彩票池里必需适时营造千万甚至上亿元的幸运者。。。。。。
那么是否拥有三大心理学优势就可以高枕无忧了呢？我认为并不能如此乐观。人类社会符合另一个基本的生物学原理：进化论。我不能说新股申购者比较理性，但是相对而言他们学的过程比较快，因此，在新股上市模式中，被剥夺超级反应倾向也是最弱的一个心理学原理，成熟市场的新股上市大幅跌破发行价的比比皆是。而条件反射则是一个最强的心理学倾向，特别是在受众数量巨大的情况下，几乎不可能根除。
因此，结合如今的新股发行制度，重申一下我去年的推论，新股申购收益仍将继续保持在6%-10%的区间。
逍遥游2006
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