《下周或有维稳行情》2011/12/23

提示：上证指数再创新低，市场出现更严重的超跌。短期修复性反弹已经开始，尽管未来幅度有限，但仍然值得做逆袭以降低持有成本。预期本次反弹，或为类10月21日低点之后的小型化复制。



末跌段真的很恐怖，12月初我们在分析市场时，几次提到了市场的平均价格指数。对比它跟大指数上证指数，我们当时得出的结论是，大指数至少还有7%的下行空间。而平均价格指数则至少有14%的下行空间。为此，我在几次演讲中都提到过，要注意未来大市值股票的下行空间不会很大，而小市值的题材股与绩差股可能出现大面积下行。原来我们预期平均价格指数在11.59的缺口，应该在跨过年度回补。但就如我们上周开篇所说：理性可以估值，恐慌不可预期。市场在恐慌状态下，总是会将利好看做利空，往往恐慌会更甚。所以，指数打破2185士5的均衡区域并不奇怪。周四，平均价格指数刚好回补那个缺口，最低值为11.24。场中个股在这个时段中，下杀的幅度超过了人们的想像，无量下杀已经到了不计成本状。事实上，人们的恐慌总是会出现相应的过激反应，极度悲观的情绪将平安融资消息过度地放大。市场哪一次不是如此，羊群效应的结果总是很悲催。

年初我们做策略时，明确提出未来十数个月，2185士5是应该看到的。但看到这个区域，并不意味着这一区域就是绝对低点。判断低点的法则除了波动结构本身，还有时间周期与背离状态。但我们上周专门提到，2185士5区域是个均衡点，它是上一次上行行情的根基。那个位置意味着是长期资本进入的区域，当这批人也处于被套状态。越向下行，就越有可能出现政策性的救市行为。毕竟将所有资金都灭了，不让它们有一丝希望，不是证券市场开办者的初衷。相对活跃的市场，才可能是健康的。

就目前讲，小级别结构在周四的低点完成后，会有一个小级次的反弹，但仍然不能将此作为真实的底部区域。在这种状况下，只能先做试错式逆袭，核心思维还是降低持有成本。我们怎么看这个级别的反弹呢？其实，它是10月12日与21日两低点结构后面的那段走势，是个缩水版，无论幅度与时间跨度都不会长于前面那次。从整个大结构看，目前的下行段时间结构还是没有达到。以资金面的情况看，也暂时不具备发动大级别行情的条件。而此处的反弹，也只是对短期的过度恐慌进行一次修正。我们从结构的细节，大约也能看出它不是一次真正意义上的攻击上行。

上周我们对于过度看空的言论提出我们不太认同的观点，事实上我们同样也知道地方债一季度会有密集到期的问题，关于这点我们在市场四月中见顶之后屡次提及，而当时人们仍然在幻想着牛市，少有人愿意正视它的存在。时至今日，市场已经经过了大幅的回落，此时才认识到这问题，并大张旗鼓地宣扬，反而让人觉得怪怪的。历史上这样的事情很多，这帮机构或个人提出的论点本身没有错，问题是提出的时点多少有些让人生疑。特别是在401K计划将出之时，分析一下其后的利益逻辑链，自然也能明白是怎么回事。

从目前的社会经济看，非公经济此次受伤的情况是很严重，很多外向型企业出口均受重挫。不过，看问题要一分为二地看。这些年中国企业员工的素质确是比十年前提高了很多，虽说经济不景气，是有些外资企业寻求向中南半岛迁徙。但是，中南半岛的用工成本虽较中国要低，但生产效率要比中国差得很多。闻得因此原因，外迁企业苦不堪言，仅是交货不能及时，就能让企业倒大霉。因此，欧美的订单目前也逐渐能接受中国略作抬高的报价，毕竟中国二十多年的低端制造业积淀，在相当一段时间东南亚国家所不能取代的。我们上期讲到，中国制造业最糟糕的时候可能已经过去，但是若要复苏可能还得相当的时间。很多人对此并不认同，但从我们对企业的观察，实际情况就是如上说述。尽管如此，我们仍不能否认，国内的经济状况可能还要低迷相当一段时间。虽说此次公有经济并没有受到太大的影响，但若再不救治则私有经济的颓势，迟早还是要影响到与之配套的公有经济。正因如此，我们认为再次下调存款准备金率的日子可能已经不远。再过一周就跨过年度，可以预期跨年的首周，可能出现集中放款的情况，若数据显示如此，则对市场多少会有一些激励。

地方债的问题自4月起，就是我们关注的东西，它的密集还款期在明年第一季度，所以，我们在一季度中期之间，无法给予股市以乐观的态度。但是，这一问题也同样具有普遍性，其中，云南与陕西的公路债就是很大的问题。不过，我们注意到这类的地方债与国家中西部开发战略并不矛盾，因此，对国家是否会出手救助保持高度关切。如果问题能得到解决，相信总的到期债规模会比预期中的要小。唯令人担心的是地产类信托到期，现今无法预期规模，所以很难预估影响会有多大。

总体上我们觉得，市场下行至今，是需要外力才能扭转人们预期的时候了。但是，通常低位的利好释放，也需要有个发酵的过程，它不是一两次管理层的头口指示就能解决的事，还是需要有实质的利好。而当下若当真想维稳市场，最好的利好莫过于暂停一段时期的新股下市，让市场有个休生养息的时间。否则如此竭泽而渔，市场继续交易的帐户会越来越少，直至无人问津。这样的情况应该不是他们想要的结果，如果真是这样，那中金预期的点位可能就是有道理的。

短期指数的波动其实也就是一个三波段的反弹，目前尚不好确定的是，周五高点下行是否为推动。若非，则后面仍然有一段可预期的等长段上行；若是，则未来再度回试周四下影线的可能依然存在。这取决于周末的消息面反应，也是很难让人预期的东西。不过，有一点是确定的，周五开盘前，我们作系统超跌状况检索时发现，目前市场处于超跌状的个股家数已经达到了1423家，占全市场总数的62%。这种情况下，先出现一轮反弹是很正常的。尤其是在年末结算期已过，市场的年前还款的压力开始减轻。而此时市场亦处于类日线级别底背离时，所以，触发反弹的条件已经具备，只是市场尚差有明确的板块效应以及赚钱效应。我个人以为，这个位置做一个日线级别的反弹是可行的，如果目的是在于降低持有成本，对前期已经有明显堆量并且此前回压未创新低者，还是可以作适当仓位的逆袭。而对空仓者而言，我们还是建议以上周的策略，在2180下方继续等待，现在倒也还不急于满仓压上。这个小级别反弹做不做都可以，但就是别等反弹到了高位才追进去。从过往的历史，我们见过很多这样的情况。一个节点的反弹刚刚出现时，被跌怕的人们没一个肯买，结果当反弹持续几天后，市场有了一定的涨幅。这时若喊反转的声音多了起来，这些人反而会心急火撩地追将进去，结果就是在相对高位站岗。后面一个回杀，又被打得鼻青脸肿。其实，应对这样的行情做法很简单，即在日线底背离出现时，适量先跟进，待有点涨幅时，即将追进的仓位下降到一半甚至三分之一。如此，持有的仓成本必然会低于指数此前的低点，未来无论是涨是跌，你都很坦然，可以很从容地决定是否要退出。







sulon 2011/12/23 15：17