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新闻出版署明年一号文 6企业主营业务获政策扶持
大地传媒、中南传媒、时代出版、出版传媒、中文传媒、凤凰传媒
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出版传媒:业绩符合预期,关注政策推动区域整合机遇
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：李忠智 日期：2011-10-26
投资要点3Q11利润同比增27.40%,符合市场和我们预期1-3Q11,出版传媒营收、净利分别同比增8.0%、降9.8%至11.45亿元、 0.63亿元,EPS0.10元,符合市场预期。3Q11,出版传媒营收、净利分别增18.2%、27.4%至4.90亿元、0.17亿元,EPS0.03元。
收入平稳增长,政府补贴减少致前三季度利润同比下滑1-3Q11,公司业务平稳发展,其中图书出版业务受新媒体发展影响,增速有所下降,维持在10%左右,同时毛利率下滑1.2个百分点,至22.5%。前三季度,政府补贴减少,带来营业外收入减少560万元,至 1950万元,导致公司前三季度利润同比下滑9.8%。
文化振兴政策推动区域整合,资产注入预期带来投资机遇近期召开的十七届六中会议,审议通过了《中共中央关于深化文化体制改革、推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》,提出中国将培养和打造一批有实力有竞争力的大型文化企业。其中,出版公司进行跨区域整合,打造出版传媒集团的思路有较强的可行性。公司作为辽宁省唯一上市的出版企业,最有可能成为辽宁省乃至东北三省的出版企业整合平台。资产注入预期有助于提升公司整体的估值水平,未来几年具有较长期的投资机遇。
关注区域整合行情,给予“推荐”评级由于收入和费用确认的不对等,四季度一般是出版公司的利润释放高峰期,由于前三季度政府补贴较少,四季度有望进行回补,预计4Q11利润将占全年利润的60%左右。我们预测公司2011\2012\2013年每股收益为0.26元、0.29元和0.32元,当前股价对应2011\2012\2013年的市盈率分别为34.7倍、31.6倍和28.0倍。考虑到公司受益于文化振兴政策,具有强烈的资产注入预期。区域整合后,整合平台将带来公司竞争力质的飞跃,具有良好的发展前景,给予“推荐”评级。
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中文传媒：主营业务稳定增长,六中全会助力出版龙头
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：卫婵娟 日期：2011-10-27
事件: 公司于2011年10月25日发布三季报,1-9月归属于上市公司股东的净利润为4.27亿元,基本每股收益为0.75元,同时公司发布业绩预增,预计全年净利润同比增长20%~40%。
点评:
主营业务稳定增长,投资收益大幅提升。公司此次三季报业绩增长较快(按摊薄股本计算,去年全年的EPS只有0.62元),最主要原因来自于三方面,首先是公司的出版和发行业务比较稳定,并没有出现其他省份教材教辅受中小学人数下降导致业务下滑的情况,其次,公司近年来重点发展的第三方物流业务在第三季度发展快速,另外,公司今年三季度参与洪都航空的定向增发也给公司带来了不少的收益。我们预计未来公司的印刷业务由于转向高端和商务印刷,未来将会给主业带来进一步的业绩贡献。
六中全助力出版龙头。今年10月召开的六中全会,明确了文化体制的改革,并且提出了建设文化强国的口号,我们认为这对于像中文传媒这样的出版龙头是政策利好,因为文化强国的建设必然需要一些优质的大型传媒集团的出现来带动,而无论是资金的积累,还是人才的储备,以及对于中国市场环境的了解和政府政策支持的方向,我们都认为像中文传媒这样的出版龙头将首先获益。实际上,正如大多数传媒集团,像新闻集团、时代华纳、贝塔斯曼等,都是依靠出版发家,后来才搭建了跨区域跨媒体的传媒巨头,而这毫无疑问,是中文传媒的未来发展方向,也是其必然的选择。
投资建议:我们看好公司作为出版龙头的发展前景,维持对公司“推荐”评级,预测公司2011年、2012年和2013年的业绩分别为0.86元、1.03元和 1.20元,提示投资者公司的增发底价为14.99元,而公司现在的价格就是15.00元,安全边际较高,目标价为20~22元,未来催化剂是可能的江西省的相关文化资产整合。
风险提示:1、数字出版的威胁2、定增项目的不确定性。
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时代出版:出版主业稳健发展,数字出版进展顺利
类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：高圣 日期：2011-10-31
公司今日公布三季报,11年前三季度公司实现营业收入16.7亿元,同比增长19.2%,实现归属于母公司股东净利润2.09亿元,同比增长15%,折合每股收益0.41元,业绩基本符合预期。
我们预计公司11-13年实现净利润分别为2.87、3.31、3.81亿元,折合每股收益0.57、0.65、0.75元,对于目前股价的市盈率为 23、20、17倍,估值在传媒板块中属于中低端,公司业务稳定发展,并且将受益于中国文化传媒产业的发展,因此尽管公司股票近期已经获得一定涨幅,但我们仍维持“推荐”评级,建议投资者中长期持有。
投资风险:北京出版基地和数字出版项目进展不顺利的风险。
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凤凰传媒：沐浴政策春风,出版龙头展雄风
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：李斌 日期：2011-11-30
中国最大的出版发行集团。凤凰传媒是我国出版发行行业的龙头企业,2010年公司出版物达10000余种,总码洋超过40亿元,出版品种和码洋均处于行业领先地位;凤凰传媒也是中国最大的图书发行企业,已经连续19年保持全国图书发行规模第一。
出版发行航母,竞争优势突出。出版行业作为国家重点扶持行业,未来发展空间较大,公司作为出版行业龙头企业,是最有望资产收入双双过百亿的上市出版企业,我们认为其优先受到政策利好的可能性较大;同时公司是首家跨省并购省外出版发行资源的企业,并购经验比较充足,我们看好公司未来进一步的跨区域并购; 公司全产业链经营,同时发展多业态,致力于打造文化消费综合体,从而增强了公司的综合竞争力。
未来仍有增长空间。公司教材教辅在江苏省内发行量第一,是全国第二大中小学教材出版基地,公司的“凤凰版”教材教辅目前省外渗透率约为0.1%(未来有望达到1%),未来增长空间巨大;公司大力发展职教教材开发,形成专业化的职教教材出版体系,意欲改变目前职教市场职教教材实用特色不突出、与实用技能培养不匹配的现状,未来有较大挖掘空间;公司正在兴建的多业态文化MALL(借鉴台湾诚品书店)也有望成为未来公司新的盈利增长点。
投资建议:凤凰传媒作为中国最大的出版发行集团,有望优先获得政策的支持,且其并购海南新华资产使其在省外重组并购方面拥有丰富经验,未来重组并购是政策支持的大方向,公司有望凭借品牌和资金加快重组并购步伐,我们预测公司2011~2012年EPS为0.28、0.34元,根据现有出版类上市公司平均市盈率32倍(不包括天舟文化),我们给予公司 2012年32倍市盈率,我们预计凤凰传媒上市首日的增幅为10%~25%,对应价格为9.68~11.00元。
风险提示:出版行业受数字出版的威胁;文化MALL失败的风险。
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中南传媒深度报告:蓄势待发,数字出版抢先布局
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：李斌 日期：2011-11-28
投资逻辑:
文化传媒行业受政策支撑影响大,龙头将受益。十七届六中全会审议通过的《中共中央关于深化文化体制改革推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》:未来五年将全力支持传媒业发展,目的是实现进一步推动文化大发展大繁荣;同时,《进一步推动新闻出版体制改革的指导意见》,明确支持现有国有大型龙头出版集团做大做强,支持其大力并购重组。
中南传媒作为国有出版龙头,多种资源向其倾斜。中南传媒在出版行业规模上全国排名第二,无疑会受到政策的大力扶持;同时,其手持的63亿元庞大资金成为日后并购重组的筹码,具有极大的想象空间。
传统业务是护城河,新媒体提前布局奠定未来成功基石。公司的传统业务(包括教材教辅和一般图书)增长稳健且有保障,构成良好的安全边际,同时国有大型出版龙头优势以及其在新媒体方面的提前布局使得其有望在未来朝新媒体转型的行业调整中获胜。
给予公司“谨慎推荐”评级,目标价13.02-13.86元。我们预计公司2011-2012年每股收益达到0.42元、0.50元。我们看好公司在出版行业领先龙头地位,认为公司是文化政策扶持的首当其冲的受益者,参考出版行业上市公司2011年32倍左右的平均市盈率水平,中南传媒作为具有全产业链多介质的行业龙头,我们采用市盈率方法并参考DCF进行估值,认为给予公司2011年31-33倍市盈率水平较为合适,对应于合理价位 13.02-13.86元,给予“谨慎推荐”评级。
风险提示:
(1)中小学学生人数萎缩;
(2)新媒体转型失败;
(3)新媒体业务开展不顺利。
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大地传媒:借壳ST鑫安,教育大省出版集团上市起航
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：李斌 日期：2011-12-02
事件:
*ST鑫安于2011年12月2日复牌上市交易,股票简称变更为“大地传媒”,主营业务变更为“新闻、出版、文化教育产业”。
点评:
大地传媒出版实力在同行业公司中位居第六。此次大地传媒借壳*ST鑫安,目前将公司的出版、印刷、物资等相关资产及业务注入,按照计划,公司复牌上市两年之内将继续注入发行资产,重组完成后将拥有完整产业链。大地传媒出版集团实力在全国出版传媒类公司中排名第六,是河南省最大的出版传媒集团,河南省为人口大省,其人口仅次于广东省和山东省,在全国排名第三,公司作为人口大省河南省最大的出版集团,实力较为雄厚。
数字出版走在前列。公司的数字出版连年实现盈利,在出版传媒行业中表现出色。公司数字出版业务主要由河南电子音像出版社承担,载体主要是“两网一刊”,分别为戏曲出版网、中国教育出版网和《E动时尚》多媒体电子杂志,戏曲出版网充分利用了河南的戏曲大省的特点,中国教育出版网是中西部地区最大的中考资源网,国内唯一专为中学生提供教学服务,其注册用户已超过20万人,在教育教学数字化的大背景下,其未来的成长前景看好。
建议评级:我们看好河南作为中小学人口大省对于教育资源的巨大需求,我们预测公司2011年、2012年EPS分别为0.32、0.35元,根据现有出版类上市公司平均市盈率27倍(不包括天舟文化,若包括天舟文化则平均市盈率为31倍),我们假设中原出版的发行业务注入上市公司后,我们认为其合理价格为9.60~11.00元(如果不考虑发行资产注入,参照同样没有发行资产的时代出版估值,其合理价格为8.2元~9.0元)。
风险提示:中小学人数下降和循环教材使用带来的风险。
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第一创业证券：纸质出版不惧“新军” “影视+公园”模式仍受追捧(荐股)
纸质出版不为“新军”所撼从新闻出版总署数据可以发现,尽管数字出版对传统出版形成冲击,但是纸介质出版总产出、营业收入、利润指标均保持增长,2010年增速分别为14.1%、14.7%、24.7%,只是增速低于非纸介质出版30%以上的增速。在“十一五”期间,纸介质出版品种由24.5 万增长至34万,总定价由1077.45亿元增至1889.04亿元,分别增长45.47%、83.62%。就纸介质出版内部而言,图书出版结构得以优化,其中教材出版占书业出版比重由39.78%下降至33.85%,有利于书业持续发展,抵御风险;报刊发展历程较为平坦,总印张持续增长。从“十一五” 期间纸介质出版表现来看,尽管数字出版快速发展,但纸介质出版并未萎缩,数字出版和纸介质出版二者之间并未出现此长彼消的态势,纸介质出版自身的产业规模不断扩大,内容品类更趋丰富,受众范围得以扩展,产值持续提升。
迪士尼打造《阿凡达》主题公园“影视+主题公园”模式仍受追捧动画、影视剧大卖后,借助动画、影视剧的名气,打造相应的主题公园吸引观众,这是典型的迪士尼营业模式,也是动画、影视剧衍生品开发的重要方式。此次迪士尼打造《阿凡达》主题公园,就是看中了《阿凡达》作为票房冠军的影响力,虽然总投资高达4亿美元,但是后续随着《阿凡达》续集系列上映,该主题公园必将吸引全球观众,成为迪士尼又一收入增长点。目前,国内上市公司中发展影视剧主题公园的传媒公司主要有华谊兄弟、中视传媒。
平板电脑用户集中在中青年休闲娱乐是主要应用依据艾瑞咨询报告,可以看出平板电脑的用户群体主要集中在25-34岁,这部分中青年用户群体喜欢追求新鲜事务,并且已经开始工作,经济能力逐渐增强,是各类消费品重要的目标客户,基于平板电脑应用的广告拥有很大价值,将是未来平板电脑各式应用的重要增长点。平板电脑用户每日使用其多次上网的占58.6%,主要是用户利用工作之余的碎片化时间进行娱乐休闲,调查表明平板电脑用户最常使用的三大功能为“上网浏览网页”、“玩游戏”和 “看视频”,用户占比分别为31.1%、15.1%和11.7%,平板电脑的便利性和创新用户体验将推动平板电脑继续畅销,而平板电脑用户的增长,将带动 “游戏”、“视频”在移动互联网领域市场空间的增长。
推荐组合中南传媒(601098.SH)、电广传媒(000917.SZ)、华策影视(300133.SZ)、中视传媒(600088.SH)、粤传媒(002181.SZ)。
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国信证券：数字出版挖掘市场新“蓝海”(荐股)
数字化转型,提升行业内生增长速度。
过去出版行业投资机会主要是政策和产业整合,而内生增长带来的投资机会较少,我们认为未来行业的投资机会体现在2方面:
(1)出版公司内容资源价值重估,提升销售业绩
(2)发行公司零售网点的文化地产价值重估,提高公司价值。
数字版权,提升存量图书销售收入79.4亿元。
数字出版带动传统出版内容资源价值得到重估,提升销售业绩。存量图书资源转成电子书后重新为出版公司带来收益,增加销售收入79.4亿元,提升内容价值1588亿元。
发行公司文化地产估值306.8亿元。
图书发行另一个重要价值是零售网点的文化地产价值,我们预计发行网点内在的文化地产价值约为306.8亿元,其中商业地产价值289.5亿元,网点品牌附加值为17.3亿元。
文化体制改革和数字出版产业规划双轮驱动。
数字出版是未来发展趋势,2010年产值规模也达到1052亿元,CAGR达到49%,按照规划“十二五”数字出规划,数字出版达到新闻出版产值的25%,未来产值将达7350亿元,则未来五年CAGR达47.5%。
“谨慎推荐”时代出版和中南传媒。
时代出版同样有坚实的业绩基础,并进入高增长的数字出版领域建立“时代e博”网上书城,但安徽中小学生数量减少对教材教辅业务有不利影响,维持“谨慎推荐”评级。中南传媒传统业务保持一定的稳健增长,近年强势进入的点读笔和数字出版业务是亮点,维持“谨慎推荐”评级。
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文化产业发展大事记
■文化产业发展大事记
2009年8月
我国第一部文化产业专项规划——《文化产业振兴规划》出台
确立文化产业已上升为国家战略性产业。提出支持有条件的文化企业进入主板、创业板上市融资，鼓励已上市文化企业通过公开增发、定向增发等再融资方式进行并购和重组，迅速做大做强。支持符合条件的文化企业发行企业债券。
2010年4月
九部委《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》
提出要在融资、信贷、保险等金融领域对文化产业发展提供更多支持
2010年10月
国务院《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》
将文化创意产业纳入战略性新兴产业
2010年10月
《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》
首次提出“推动文化产业成为国民经济支柱性产业”。
2011年3月
《国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》
“深化文化体制改革，推动文化产业成为国民经济支柱性产业”
2011年4月
《新闻出版业“十二五”时期发展规划》
“十二五”时期，新闻出版产业增长速度达到19.2%，到2015年，实现全行业总产出2.94万亿元，实现增加值8440亿元。鼓励和推动数字出版等新兴产业领域的发展，鼓励有条件的新闻出版企业跨区域跨行业跨所有制经营和重组。
2011年7月
国内首支由财政部牵头的国家级文化产业投资基金中国文化产业投资基金设立
该基金拟以股权投资的方式，重点投向新闻出版发行、广播电影电视、文化艺术等领域。总规模为200亿元，其中财政部出资5亿元。
2011年10月
《中共中央关于深化文化体制改革推动推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》
第一次提到扩大文化消费，并提出加大财政、税收等方面对文化产业的政策扶持力度，对文化内容创意生产经营实行税收优惠
2011年11月
财政部和国家税务总局发文，明确从2012年1月1日起，在上海市交通运输业和部分现代服务业开展营业税改征增值税试点。
“文化创意”率先纳入增值税试点范围。此次税改标志着政府新一轮支持文化产业发展政策的开始，更多的财税优惠政策值得期待。
2011年12月
国务院法制办公室关于《中华人民共和国电影产业促进法(征求意见稿)》
降低市场准入门槛，便利各类市场主体、社会资本进入电影产业;通过采取财政、税收、金融、用地等扶持措施，激励企业、个体工商户和个人从事电影活动
多项规划待出台
文化部《“十二五”时期文化产业倍增计划》、《国家动漫产业发展“十二五”规划》
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