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选舍得还是酒鬼？
舍得酒鬼都是好酒，选择谁呢？看下下面的图表就ok了。预测业绩参照了市场的情绪和分析师的预测。
一、沱牌舍得的收入、利润发展：
沱牌舍得
营业收入
8.70
7.20
8.90
12.00
15.70
20.10
营业利润
0.78
0.61
1.07
1.75
2.62
3.77
营业利润率
8.97
8.47
12.02
14.58
16.69
18.76
年份
08
09
10
11
12
13
二、酒鬼酒的收入、利润发展：
酒鬼酒
营业收入
3.27
3.65
5.61
10.00
16.00
22.40
营业利润
0.08
0.13
0.74
1.43
3.00
5.00
营业利润率
2.45
3.56
13.19
14.30
18.75
22.32
年份
08
09
10
11
12
13
综上，酒鬼酒的拐点和爆发力大于沱牌舍得，观者自清，选择出答案了吧。我依旧看好沱牌，所以我有自己的选择。看好不代表全仓。投资需要谨慎。更何况还有两只备选呢。
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四川沱牌舍得集团有限公司 流通A股 10744.18 31.85% 不变
四川省射洪广厦房地产开发公司 流通A股 1177.78 3.49% 不变
交通银行-博时新兴成长股票型证券投资基金 流通A股 959.96 2.85% 新进
中国工商银行-博时精选股票证券投资基金 流通A股 700.00 2.08% 新进
中国工商银行-汇添富均衡增长股票型证券投资基金 流通A股 572.21 1.70% -100.00
中国农业银行-景顺长城内需增长贰号股票型证券投资基金 流通A股 484.39 1.44% 新进
中国工商银行-广发稳健增长证券投资基金 流通A股 482.37 1.43% 新进
四川省射洪顺发贸易公司 流通A股 401.83 1.19% 不变
兴业银行股份有限公司-兴全有机增长灵活配置混合型证券投资基金 流通A股 348.19 1.03% -11.78
中国农业银行-景顺长城内需增长开放式证券投资基金 流通A股 306.52 0.91% 新进
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一、事件概述
沱牌舍得公布了2011年三季报,公司实现营业收入8.07亿元,同比增长24.10%;营业利润1.25亿元,同比增长54.67%;实现归属于母公司的净利润0.94亿元,同比增长57.45%。实现基本每股收益0.2792元,业绩符合我们之前的预期。
二、分析与判断
单季度收入增速超预期,毛利率持续提升,经营性净现金流为负疑点重重
1、单季度收入增速超预期。前三季度公司收入同比增长24.10%,其中第三季度公司收入达2.65亿元,同比增长67.28%,增速创历史新高,显示公司销售已进入良性发展阶段,也是对我们之前《沱牌曲酒调研简报:营销改革见效,业绩拐点显现》和《沱牌舍得深度调研报告:销售模式由保守型转向进攻型,业绩拐点显现》中观点进一步印证。2、毛利率持续提升。综合毛利率由40.86%提升为51.26%,其中单季度毛利率提升0.30个百分点至51.34%,反映出公司产品结构继续提升,中高端酒酒销量继续向好。3、单季度期间费用率下滑。第三季度期间费用下滑3.30个百分点至23.75%,主要是管理费用率和财务费用率分别下滑4.28和2.69个百分点至9.16%和3.40%,随着公司销售规模扩张,公司期间费用率有望继续下滑。4、经营性净现金流为负疑点重重。
(1)直接法。前三季度公司经营性净现金流为-3.82亿元,在销售收入大幅增长的同时,这显然违背白酒行业常理:其中购买商品、接受劳务支付的现金达到10.86亿元,同比大幅增长128%是现金流为负的主要原因。
(2)间接法。主要是应付票据减少4.53亿元,同时存货增加2.18亿元所致。存货持续增加符合常理,但公司结算应付票据较多,在白酒现金流如此充裕的行业实属罕见。5、预收款项大幅增加。截至三季度末公司预收款项达1.01亿元,同比提升76.98%,显示公司实际销售好于报表反映情况。
未来3年收入增速有望保持50%左右
1、每个经销商收入增速有望接近50%。
(1)沱牌经销商销售额大部分集中在百万级别,部分经销商是做茅台、五粮液,渠道优势较强,现在正处于销售额由百万级别向千万级别跃进的黄金成长期。
(2)公司已经不像之前随意选择经销商,今年开始挑选有质量的经销商。
(3)公司销售人员已经达到700-800人(人数较去年翻番),对经销商形成了有力支持。
(4)2003年以来公司的持续积淀,到现在开始发力。
(5)营销战略转型。2011年是公司营销战略转型的第二年,“人才工程”、“品牌工程”、“渠道工程”、“服务工程”均取得了较大幅度进展。大部分中高端产品较去年同期均保持了100%左右的增长,将顺利完成2011年各项目标计划。2、经销商扩张速度增强。公司目前共分为3个销售大区和8个销售区。其中3个销售大区分别为:东北大区、华北大区、西北大区;8个销售区分别为:河南、苏沪、安徽、浙江、湘赣、湖北、粤桂、福建销售区。公司2011年加大了经销商的招商力度,很多销售区今年的经销商扩张速度达到历史较高水平。3、行业原因。茅台、五粮液提价、限量,导致很多消费者转而消费舍得。
2011年净利润同比增长70%以上
我们预计今年公司白酒销售收入将达到11亿元,高端酒销售收入占比超过60%,公司预测2011年全年净利润同比增长70%以上。在东北市场,舍得酒的销售占比已达70%以上,公司在东北市场已经进入高端酒市场销售前三强。
三、盈利预测与投资建议
(1)悲观假设。假设公司未来3年不改制,按照目前营销思路正常发展。我们预计公司2011年、2012年、2013年EPS分别为0.36元、0.58元、0.89元,同比分别增长61%、59%、55%。维持公司强烈推荐评级,目标价26.5元。
(2)乐观假设。假设公司可以在未来1-2年内完成改制,公司销售收入可以按照遂宁市政府“十二·五”战略发展规划要求完成。我们预计公司2011年、2012年、2013年EPS分别为0.42元、0.84元、1.30元,同比分别增长87%、97%、56%。维持公司强烈推荐评级,目标价33.6元。
四、风险提示
改制进程达不到预期,省外扩张受阻。
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公司在三季报中预计今年净利润增速可达到70%,综合考虑公司的营销变革,分品牌运作,当地政府的强力支持与新要求,公司6万吨基酒价值达到30亿元以上以及预期改制等有利因素,特别是预期营销转型的第三年即2012年应为业绩爆发式增长的黄金年份。
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舍得去年全年销售500吨，今年上半年销售400吨，今年计划销售800-1000吨， 418元出厂价。陶醉去年销售300吨，今年上半年200多吨。年初计划全年公司12个亿销售收入(含药)，其中酒类销售10个亿。目前来看，全年酒类销售10个亿没什么问题。高档酒依靠团购和经销商，中低档酒主要依靠经销商。其中舍得普通的经销商占70%-80%，其他高档的团购比例可以占到50%以上。目前营销网络扩张，主要是在非优势区域进行布点扩张，深入营销。其中河南，安徽，南充，内江，广安，德阳，绵阳重点开发，公司认为这些重点城市的业绩可以翻一倍。
建议目前位置可以作为中线配置。
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“实力强劲 沱牌舍得前景不可估量”
【大食品网】2011-12-5 10:11:24
11月17日，秋风送爽，遂宁市人民政府副市长、市公安局局长何洪一行10余人莅临沱牌舍得公司，在公司副总经理陈亮的陪同下，视察了沱牌舍得生态酿酒工业园。优美的厂区环境、现代化的酿酒设施、生态化的经营理念深深感染了何洪，他称赞道：“沱牌舍得公司实力强劲，前景不可估量。”
来到陶坛贮酒库，浓郁的酒香沁人心脾。陈亮向何洪详细介绍了公司白酒的贮存情况，当得知沱牌舍得优质基酒贮存量行业第一时，何洪指着酒坛子说道：“这些都是沱牌舍得的财富，也是未来发展的保障。沱牌舍得具有厚积薄发的实力。”
何洪好奇地拿起酒坛上的一张小卡片仔细查看。解说员讲解道，卡片上面记载了这坛酒的各种理化成分、个性风格等，并且，这种记载还将延续到以后的各个生产环节，通过有效的控制，现在市场上的任何一瓶沱牌舍得系列酒都可以追根溯源。何洪连连点头，赞叹说：“这种为广大消费者健康保驾护航的举措，沱牌舍得公司要坚持实施下去。质量抓得紧，食品才安全，消费者健康才有保证。”
工作人员呈上了一杯杯颜色发黄的酒，当得知这是存放了二十几年的原度酒时，何洪兴致勃勃地端起酒杯一饮而尽，笑着说：“香，沱牌舍得酒果然名不虚传。希望沱牌舍得公司再接再厉，借助打造"中国白酒金三角"的机遇，将销量再上一个台阶。”
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12月9日，中国白酒金三角·沱牌诗酒文化名镇建设启动暨遂宁(微博)市重点工业项目集中开工仪式即将在沱牌舍得生态酿酒工业园隆重举行。此举，标志着遂宁市和四川沱牌舍得酒业在建设“中国白酒金三角”的战略中，迈出了更加坚实的步伐。
四川白酒历史悠久、渊源流长，经过几千年的发展，形成了独具魅力的川酒文化。白酒产业作为四川省的支柱产业之一，产量大、品牌多，以五粮液、沱牌舍得、泸州老窖、郎酒、剑南春、水井坊六朵金花为代表的川酒著名企业，为四川打造了一块享誉全国的区域性品牌。“中国白酒金三角”战略，就是通过名酒名镇建设，在全川形成一批文化底蕴深厚、在全国具有较大影响力的名酒名镇，加速推动四川的工业化、城镇化进程。
中国白酒金三角·沱牌诗酒文化名镇建设启动暨遂宁市重点工业项目集中开工仪式，包括酒神曲宗祈福仪式、《大唐文宗》电视剧开机仪式、自动化灌装中心奠基仪式。日前，记者从四川沱牌舍得酒业了解到，启动仪式主会场已经搭建完毕，整个生态酿酒工业园装点一新，准备迎接来自五湖四海的嘉宾和朋友。
相关链接：
2008年初，四川省委省政府提出打造“中国白酒金三角”战略构想，依托川酒“六朵金花”的实力和知名度，联手川内其他白酒厂商，共同打造中国白酒黄金产业带，从而提升川酒综合实力，发展成为川酒特色支柱型产业。
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