业绩符合预期，期待新项目放量www.eastmoney.com 2012年05月02日 09:49 东海证券 鲍庆
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2012年第一季度，公司实现营业收入145.34亿元，同比增长8.43%；营业利润5.56亿元，同比上升0.44%；归属于母公司所有者净利润3.60亿元，同比下降8.11%；基本每股收益0.1879元，基本符合预期。
钢材业务放量促进公司营收上涨。报告期内公司生产钢材137.88万吨，同比上升19.49%，而公司的主要产品铸管产量同比仅上升4.36%。以此推测，钢材业务的增长主要来自于公司的新疆钢铁基地（一期100万吨产能，于2011年末建成）产能释放。
毛利率下降导致公司营业利润变化不大。报告期内，受到钢铁市场不景气的影响，钢铁产品的售价持续下降，而主要原料铁矿石价格较为稳定，公司的毛利率为6.11%，同比下降1.22个百分点。今年3月开始，钢材价格在需求回暖的带动下有所回升，钢材的盈利性随之上升，公司的毛利率环比略有上升。
资源类控股子公司贡献净利润增加。从少数股东权益的同比增长率（74.48%）上推测，报告期内公司的控股子公司新疆金特钢铁股份有限公司（控股38%）和新兴铸管（新疆）资源发展有限公司（控股40%）的产能有所释放，利润可能较去年同期有较大的增长。控股子公司利润的增长在一定程度上补偿了由于毛利率下降导致的净利润下降。
第二季度公司盈利性可能有所好转。我们预测，对于钢铁行业的公司来说，今年第一季度将是全年业绩最差的季度。随着市场转暖，公司的毛利率将有所上升；配合包括新疆钢铁基地和矿业在内的产能释放，第二季度公司的业绩将会有所好转。
公司未来的看点主要有：
向产业的上游延伸。公司目前拥有金特钢铁、祥和矿业和AEI（间接控股）三个铁矿石相关企业，拥有探明的铁矿石资源储量6 亿吨以上，2011年底拥有铁精粉产能130 万吨，2012 年铁精粉产能将扩大到340 万吨左右。公司的控股子公司新兴铸管资源有限公司拥有拜城煤矿、后峡煤矿和阜康市煤矿，资源储量超过10.6 亿吨，目前煤炭产能130 万吨，焦化产能70 万吨，2015 年公司的煤炭产能将达到530 万吨。由于煤炭和铁矿石开采的毛利率较高，在资源项目达产后，公司的毛利率将会进一步提高。
开展深加工项目。公司目前进行中的深加工项目有四个，其中5 万吨金属复合管项目将于2012 年投产，3.6 万吨精密锻造项目将于2013 年投产，三山工业园年产15 万吨大型铸锻件项目仍在推进中。深加工项目产能的逐步释放也将成为公司新的利润增长点。
布局新疆地区。公司在新疆地区的子公司新兴铸管新疆有限公司规划产能300 万吨，计划在2013 年投产，一期产能100 万吨已经投产。新疆地区钢材产能慢性不足，未来的几年里可能仍会保持供不应求的状态，钢材价格会比其他地区略高。新疆项目达产后，公司的营业收入和营业利润将得到提高。
盈利预测：由于公司的一季报符合预期，我们预测公司在2012-2014 年的EPS 分别为0.84 元、1.13元和1.14 元，对应3 月19 日收盘价8.06 元，动态P/E 分别为9.6 倍、7.1 倍和7.0 倍。目前股价仍处于可接受的范围内，因此维持公司的“增持”评级。
mengjing428
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