国际大腕Man基金简析I.pdf

Man-AHL基金业绩简析 20111128
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程序化交易简介

程序化交易通俗地说就是用计算机程序自动交易金融产品，例如公开上市的股票，债券，期货，现货，期权等，电脑自动发出买卖信号并执行下单，总结操作经验，依托计算机、网络和通信技术，通过预先设置好的交易规则，自动完成金融交易，一般通过在程序化交易平台上运行交易策略来实现，具有事先验证、交易专业、反应迅速、纪律严明、交易理性等特点。

程序化交易系统是指将设计人员交易策略的逻辑与参数在电脑程序运算后，并将交易策略系统化。当趋势确立时，系统发出多空讯号锁定市场中的价量模式，并且有效掌握价格变化的趋势，让投资人不论在上涨或下跌的市场行情中，都能轻松抓住趋势波段，进而赚取波段获利。程序化交易的操作方式不求绩效第一、不求赚取夸张利润，只求长期稳健的获利，于市场中成长并达到财富累积的复利效果。经过长时期操作，年获利率可保持在一定水准之上。

国内外程序化交易发展简史

　　程序化交易最早起源于20世纪70年代，当时美国少数比较大的机构投资者，通过简单的程序完成股票组合交易。80年代，随着计算机和通信技术的发展，程序化交易取得了长足的进步。据统计，1987年程序化交易占到美国证券市场的10%左右。最早的程序化交易主要有两种：一种是指数套利（股指期货期现套利），一种是投资组合保险（复制卖出期权、抛出期货规避股票组合下跌风险），后来发展到使用程序化交易自动将比较大的交易额化整为零，以免冲击市场、引起市场的注意。

　　90 年代，随着金融工程理论和信息技术的发展，程序化交易逐步走向成熟，美国，英国等出现了专门从事程序化交易的经纪公司。到今天，程序化交易已经在美国和欧洲得到相当的普及，有数据显示，2008年在全球期货期权市场交易中，程序化交易占到70%的比例；而在套利交易领域，这个比例高达80%。现代的量化投资研究已经发展为一种跨学科的金融研究，借用统计学、数学、物理、电子计算机学、生物学、行为科学和认知科学的方法，来研究金融价格的变化。目前，关于量化投资定义主要有三种：含义最窄的量化投资定义就是以布莱克-舒尔斯-默顿公式为基础的投资方式；最宽的量化投资定义就是指一切使用数学、统计学等工具进行投资决策的投资方式；居中的一种是指按照事先设定的数学公式或者逻辑来投资的方式。量化基金就是指主要按照量化投资方式来投资的基金。

国内程序化交易起步较晚，最近几年才发展起来，目前在期货市场已有一定的应用积累，在证券市场的应用尚处在起步阶段，但发展之初即显示出旺盛的生命力。中国期货协会会长刘志超2011年11月19日透露，截至目前，我国期货市场的保证金已经突破了2000亿元，今年前10个月，我国期货市场成交量为24.95亿手，成交金额为236.15万亿元，投资者开户达115.28万户，根据美国期货行业协会(FIA)摘录的信息，中国期货市场在2010年的商品期货交易总量超过22万亿人民币，已经超过美国，成为世界最大的商品期货市场。目前国内程序化交易平台供应商主要有文华财经、交易开拓者、金狐等，参与对象主要以高端投资者为主。证券交易模式主要包括权证日内交易、股票趋势交易、股指期货套利、ETF套利交易、算法交易和国债做市商交易等。可以预见到的是，随着国内融资融券、股指期货等创新业务的开展和深入，程序化交易将会成为今后国内程序化交易的主流，程序化交易必将迎来一个新的发展阶段。

1、Man简介
Man Group plc（Man）英国曼氏金融集团是总部在英国伦敦的一家另类投资管理公司，为全球的机构与个人投资者提供一系列的基金服务。截至2009年12月，它管理的资产总额达到424亿美元。旗下Man Investment率先推出资本保障及结构性另类投资产品。旗下主要有四大基金管理人：AHL——对投资组合进行系统化趋势交易（自营）；Man Investments——多策略多风格对冲基金组合；Pemba Credit Advisers——欧洲信用资产组合；Ore Hill Partners——针对对冲基金经理的信用服务。

Man Investments 的母公司Man Group plc于1783年创始成立，在伦敦证券交易所上市（EMG），是英国富时100指数的主要成份股之一。

Man Investments Ltd. 1983年成立，该公司是全球最大的对冲管理公司之一；在市场上领先的另类投资经理，旗下管理资产约750亿美元。巨额的日本公积金也交托于Man Investments 管理。

Man AHL Diversified Program 是该公司及基金的核心投资决策交易程序。 – AHL D P是全球规模最大的管理期货投资程序之一，过去15年录得超卓的成绩。

其目标是在投资期内寻求可观的中期绝对资本增值，旨在于升市与跌市中均可争取利润。在全球超过140个金融市场，透过把握价格走势和市场失衡的情况下获利，并于全日24小时进行交易，投资于不同国家，行业和市场的期货商品，并运用多种交易策略和交易频率, 达致分散投资而减低风险。资产分布方面，新产品约有24.1%为货币投资。

资产分布板块先后依次序为: 货币，债券，能源，股票，利率，金属，农产品。每月投资板块比率%分布是随金融市场趋势而有所不同，不能一概而论。基本上，该基金是以计算机程序来买卖期货避免人为对投资逆景时之失误。

Man AHL基金是英国曼氏金融集团下属的系统化趋势跟随基金，曼氏金融集团是全球最大的上市对冲基金公司。Man-AHL每年的营收最大占曼氏集团的一半。该基金是一只无人驾驭的基金，而是一个名为AHL Diversified Programme的电脑程序，该程序采取趋势追随投资方式，利用持续的价格趋势，在市场失衡的情况下寻找获利的机会。基本上程序肯定了金融市场的连锁相关性，认为未来的价格表现受到过往价格的影响。AHL以伦敦为基地，成立于1987年，目前管理的规模为244亿美元资产，在量化投资方面处于业界领导地位。
AHL投资者加入的资金门槛最低认购额：20000美元。
2、各类期货品种的比例

基金投资于超过140个市场，30多个交易所。投资手法是所谓“双向开仓”的手法，既是当预期某投资标的价格下跌，亦可从中获利。汇聚的不同风险和回报特性的资产类别，所以与传统类别资产的相关性不强，投资者投资此类基金，可有效分散传统类别资产的风险。

AHL在以下期货市场中交易：股指、货币、债券、股票、利率、外汇、金属、能源、软商品、谷物、肉类，但是各类市场中的资金分配比例未固定。

3、交易类型与操作手法
本系统的交易类型是系统化趋势交易。透过价格变动，以把握市场趋势，争取获利机会。
交易保证金与总权益的比例平均为18%，平均每百万资金每年的完整交易回合为2400次。

基金特点：1. 该对冲基金旨在争取绝对回报，在熊市亦可赚钱，够可靠，够稳健；2. 熊市表现也比较好；3. 风险较传统基金低；4. 适合投资稳健和专业散户，推荐占投资组合比例1-2成。5. 适合长线投资，但是短期波动大。

4、管理费用与规定
未知。
5、绩效汇总
（1）、总体绩效

其中，截止2009年4月：

5年年化收益率：12.07%

3年年化收益率：11.37%

98年5月-09年4月总回报283.3%， 年化收益率15.6%

（2）、历史绩效

回顾Man AHL Diversified Futures Ltd自成立以來，能够保持在升市时跑赢大市，在跌市时又具有特强的抗跌力，甚至逆势向上增值的能力，全因为AHL具有以下三大特点：

一．大市相关性低，具分散风险功能：AHL程序交易跟市场相关性低，利用规律化的定量投资程序在升市或跌市中争取获利机会，故具有分散风险的能力。

二．涉足领域广，可投资农产品，工业原料，能源，金融期货：AHL程序所投资的范围极广，该程序会根据预期回报、市场及行业相关性及流通性因素来決定资产分配比重，故此当近年来农产品，能源大幅上升，AHL程序亦可涉足其间。

三．电脑量化分析，程序盘效率高：其实AHL程序的投资理念，是建立基于金融市场经常持续出现的走势，并透过数据进行量化分析，同时根据分析结果，透过程序盘中进行有效律快捷的交易。而电脑程序买卖的特点是可同时投资于150至200个市场，24小时运作，故可进行更多次的交易，有助提升回报率。

（3）、资金曲线

AHL基金优点：

1.致力于在全球超过140个市场中争取获利机会。

2.使用大型计算机，经过长期的验证寻找投资机会和组合。

3.完全技术性操作，卓越的判断力和前瞻性的投资决策。

4.适合寻找与股票和债券市场相关性偏低的产品投资者。

AHL优秀甚至是非凡的投资业绩来源于她独特的投资方法和投资手段。