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雅克科技(002409)资料收集

11-11-19 16:15 1835次浏览
徐恺
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事件:

近期公司主要原材料环氧丙烷价格大幅下跌引发股价异动。

观点:
1。主要原材料环氧丙烷价格进入下跌通道。

环氧丙烷自2010年中开始一路上涨,最高涨幅超过70%,并一直在高位运行。本次价格下跌从11月开始,实际成交价长时间走跌,各厂家均不断下调报价,当前报价14000元/吨,市场主流成交价在13000元/吨左右,但是出货仍然不佳,下游厂家均采取观望心态,预计后市将继续走跌。

2。公司毛利率已至底部,未来上升空间较大。

环氧丙烷是公司两种重要阻燃剂TCPP和TDCP的主要原材料,每吨TCPP和TDCP消耗环氧丙烷的理论值约为0.53和0.40吨。公司从2010年中开始一直受环氧丙烷价格上涨困扰,虽然产能不断扩大,但由于毛利率下滑明显,业绩增长较缓。随着环氧丙烷的价格下跌和公司募投产能的进一步投放,公司明年业绩有望实现大幅增长。

3。募投项目逐渐投产,量价配合推升业绩。

公司募投项目滨海雅克和响水雅克虽然上半年进度低于预期,但三季度开始产能逐渐释放,并且有盈利能力较强的新产品投放市场,产品结构改善,公司未来经营情况将有明显好转。

结论:

预计公司11-13年EPS分别为0.79、1.17和1.49元。公司是A股上唯一一家阻燃剂行业上市公司,没有业务相似的企业可比,但从大类上可以划分为精细化工,我们选取了8家同属精细化工的上市公司进行比较,2011年平均市盈率为32倍。公司作为世界有机磷阻燃剂龙头,未来将极大地受益于新的防火消防法规,加上未来向上下游延伸产业链的预期,特别是向上游扩张的预期,另外公司超募资金较多,目前资产负债率仅15%,未来有利用超募资金进行新项目的预期,可以给予较大的估值溢价。
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徐恺

11-11-19 16:24

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【 原创: 花开无声  2010-11-22 23:23  只看楼主(-1)  淘股论坛 浏览/回复1595/27  复制分享 】 

阻燃剂是一种阻止材料被引燃及抑制火焰传播的橡塑助剂,也是材料的一种改性添加剂。近几十年来,塑料等化工合成材料及其制品得到蓬勃发展,迅速代替钢材、木材等传统材料。但大多数化工合成材料具有可燃和易燃的特点,有时还产生浓烟和有毒气体,构成对环境和人们生命安全巨大的威胁。因此,合成材料的防火要求催生了阻燃剂产品的出现。
  
随着合成材料的广泛运用和防火标准的提高,阻燃剂的使用量和应用领域逐步拓展。目前阻燃剂行业已经成为仅次于增塑剂的第二大橡塑助剂行业,产品广泛应用于塑料、橡胶、纺织品、涂料等领域。
  
长期以来,由于我国没有强制的阻燃标准,所以与欧美日相比,国内阻燃剂产品的消费量还很低,以塑料制品为例,美国阻燃塑料制品占塑料总量的40%左右,而中国还不到2%。生产商普遍规模较小且科技含量较低、技术工艺水平较为落后,一般产能在几百吨至几千吨,主要集中在江浙地区。
  
阻燃剂作为一种橡塑助剂,或者说材料改性添加剂,下游塑料、橡胶等合成材料的发展为阻燃剂带来长久的市场需求。目前,“以塑代钢”正在成为人类社会生产和消费的一种趋势,我国塑钢比只有30:70,还远远低于发达国家如美国70:30 和世界50:50 的平均水平,市场总需求量将保持10%以上的年增长率。如前文所述,有机磷系阻燃剂的两个优势应用领域在聚氨酯和工程塑料,两种合成材料未来空间都很大。特别是2005 年以来中国提出建筑节能规划,要求建筑外墙以聚氨酯硬泡的阻燃板材替代传统外墙保温材料,该规划的实施将为阻燃剂特别是聚氨酯类有机磷系阻燃剂提供宽广的市场。
  
从销售地区来看,申报期内公司产品以国外销售为主,市场主要集中在欧洲、亚太地区(主要是日本、韩国)和美国等经济发达国家和地区,其原因主要为这些经济发达国家和地区对公共安全、环境保护和人身健康的意识较强,并通过立法强制要求在建筑保温材料、家具用品以及塑料制品中添加阻燃剂,提高其阻燃性能,以防范火灾风险,加强对人身安全和环境的保护。从国外销售来说,欧洲地区是最大的外销区域,美国和亚太地区的销售额逐年提高。申报期内公司产品国内销售比重相对较低,主要原因为国内阻燃剂行业起步较晚,相关法律法规和行业标准尚未完全建立,国内阻燃剂的消费量较低。预计未来,公司产品销售市场的重点区域仍将是上述经济较为发达的国家、地区。
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