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天然气，最具投资价值的替代能源载体

――天然气产业链系列报告之四 长城证券有限责任公司
要点：
 核心观点：天然气作为一种清洁、高效的化石能源，其开发利用越来越受到世界各国的重视。全球范围来看，天然气资源量要远大于石油，发展天然气具有足够的资源保障。预计2030年前，天然气将在一次能源消费中与煤和石油并驾齐驱。天然气的高峰期持续时间较长，非常规天然气的出现和大发展必将支撑天然气继续快速发展，最终超过石油，成为世界第一大消费能源。
 下游刚性需求带动天然气产业链持续发展。根据国际有关权威机构预测，在全球范围内天然气消费需求总量会从2010年的3.27万亿立方米增加到2035年的4.70万亿立方米；考虑我国经济发展趋势、城市化进程、清洁低碳发展方式等因素，综合判断认为，2030年前后我国天然气消费需求能力将达到4 500亿立方米以上，2050年天然气消费需求能力将达5500亿立方米以上，在一次能源消费结构中的比例将达到10% 以上。
 非常规天然气资源开发揭开神秘面纱。非常规天然气资源包括天然气水合物、煤层气、页岩气等，其全球探明储量远高于常规天然气资源。目前，美国已经具备大规模商业化页岩气开采技术，极大降低了其能源对外依存度。我国业已与美方签订页岩气合作开发协议，未来将开启国内页岩气开发帷幕。
 天然气管网建设持续升温。随着西气东输二线东段工程的完工，我国业已建成的天然气管网近4万公里，年输气能力近900亿立方米。极大拉动了以钢材为核心的建材、机械、冶金及电子等相关产业发展。从规划来看，未来的西气东输三线、中俄天然气管网、中哈天然气管网二线等工程均为超长距离输送管道，到2015年全国天然气管道总长将近10万公里，相当于绕地球赤道两圈半。
 LNG汽车及加气站市场步入发展快车道。LNG（液化天然气）具有能量密度大，单位热值高的特点，装配LNG作为燃料的汽车（尤其是重型卡车、公交车等大型车辆）较汽油燃料汽车具有极大的运输成本优势。资料显示，使用LNG 作燃料比93#汽油便宜66.4%，一辆百公里消耗93#汽油34l的公交车，按年运行50 000km计算，前者较后者可以节省燃料费近57000元，并且少向环境排放氮氧化物近百吨！目前LNG液化罐装及运输技术已经发展成熟，产业政策及规范也陆续出台，我们认为，LNG汽车及配套加气站市场将步入发展快车道，其作为汽油的替代燃料将崭露头角。
 我们遵循天然气产业链投资脉络，建议关注1）上游掌握资源得标的：中海油、广汇股份 2）中游，勘探开采、探测等高端装备：富瑞特装、杰瑞股份、恒泰艾普、潜能恒信3）下游，管网及服务：领先科技、惠博普、中海油服等相关投资标的。
 风险提示：1）需警惕国际原油价格上涨对天然气价格的影响2）短期资本性支出较大或使产业链相关公司面临一定的资金压力。

领先科技（000669）：
具有资源优势的天然气管网运营商。公司是中油金鸿天然气输送有限公司借壳上市的标的，一旦过会，则借壳公司将成为燃气上市公司的龙头。我们判断成功概率较大。
公司项目储备充足，正在投资兴建多条长输管道，如冀枣线、应张线、泰新线、泰莱线等，此外，公司在湖南、山东、河北、内蒙古等地收购兼并了大量同行业企业，被收购的公司大多处于城市管网或长输管网的投建阶段，预计未来将贡献增量收入和利润。
公司与中石油签订25年照付不议协议，这样不但气源得到有效保障，而且燃气成本锁定，未来天然气的涨价预期也将支撑公司的高成长性。

预估11，12年EPS .98，1.40