太阳能行业的一个亮点 - 亚玛顿 002623

阿特斯怎么能跟亚骂顿比呢，市值只有亚骂顿的14%。

亚玛顿三季报点评:业绩符合预期,客户、技术与规模优势并存
2011年10月27日09:20中原证券我要评论(0)
字号：T|T
  公司营收增长符合预期。2011年第三季度,公司实现营收1.76亿元,同比增长15.81%,其主要原因是公司上半年成功开发了英利新能源和天合光能优质客户,而二者2010年国内光伏组件出货量分别位居第二和第三,新增客户带动公司产品销量增长所致。
  光伏减反玻璃迎来高速发展期。目前,受欧美光伏政策调整影响,光伏组件价格持续下跌,但政策调整的内涵一方面是鼓励光伏发电,其次降价的目的是逐步实现规模应用。提升光伏组件的效率是有效降低单位光伏发电成本的有效手段之一,而光伏减反玻璃产品可有效提升晶硅电池的透光率,从而提升晶硅电池的输出功率和降低单位光伏发电成本。预计2011年全球太阳能新增晶硅电池组件16282MW,对应光伏减反玻璃需求量为11560万㎡,同比增速为25.53%;2014年晶硅电池新增装机容量27503MW,对应光伏减反玻璃需求19527万㎡,2011-2014年之间的年均复合增长率为19.09%。
  盈利能力回升。2011年前三季度公司毛利率为55.20%,较半年地提升1.75个百分点,而第三季度毛利率为57.70%,环比提升4.16个百分点,主要原因:一是公司与信义玻璃协商,自2011年6月16日开始,原片玻璃采购解除固定价格,采用随行就市的原则;二是公司镀膜加工业务营收占比上升,且镀膜加工业务毛利率显著高于镀膜玻璃业务。
  期间费用率略降,有望进一步降低。2011年前三季度,公司期间费用率为10.87%,较上半年的10.23%回落0.64个百分点。
  财务费用率有望降低。公司上市募集资金净额为14.69亿元,而上市募投项目总投资为4.25亿元,募集资金到位后明显改善公司的财务结构,公司资产负债率由上半年的30.85%降低至三季度的9.45%。
  优质客户降低销售费用。目前,公司主要客户为国内前五大光伏组件供应商和全球第三大光伏组件供应商Sharp,均为优质战略客户,公司在取得销售业绩增长的同时销售费用小幅降低。2011年前三季度,公司销售费用为1124万元,同比降低8.69%。
  技术与规模优势并存。公司在光伏减反玻璃镀膜材料可控复配技术和薄膜制备工艺技术领域具备核心技术优势。2010年,公司光伏减反玻璃产能为1450万㎡。公司上市募集资金投向新建900万㎡/年光伏镀膜玻璃产业化项目、光伏镀膜玻璃技术改造项目和研发检测中心项目,通过募投项目的逐步达产与青龙二期技改项目的实施,2011年底公司总产能将增至2550万㎡,2013年达到3450万㎡。
  给予公司“增持”投资评级。假设公司上市募投项目与青龙二期技改项目按计划于2011年达产,且今年对公司贡献部分利润。维持2011年、2012年的全面摊薄每股收益分别为1.52元与1.92元,按10月25日33.32元收盘价计算,对应的PE为21.91倍与17.32倍,估值相对行业较为合理,首次给予公司“增持”投资评级。
  风险提示:经济景气波动风险;欧美与国内光伏政策波动风险;主营业务客户集中风险。

这几天是中小板的天下。期待中

顶。

5，募集项目分析:公司本次公开发行股票4000万股,募集资金用于新建900万㎡/年光伏镀膜玻璃产业化项目、光伏镀膜玻璃技术改造项目和研发检测中心项目,投资总额为42494.1万元,项目实施将弥补公司产能不足和提升公司综合竞争力。

4，未来亮点TCO玻璃:公司通过引进日本和芬兰的先进设备,同时结合在光伏玻璃镀膜材料方面的技术和经验,成功开发了FTO透明导电玻璃产品,小试性能表明产品已成功达到TCO玻璃技术标准,TCO玻璃产品将逐步进入批量生产阶段,有望成为公司新的利润增长点。

3，业绩稳步增长:公司自2006年设立以来,光伏减反玻璃产品一经投入市场,随即获得下游光伏组件制造商的认同,迅速打开市场,形成良好发展态势。公司2009年和2010年营业收入同比增长分别为284.16%和198.25%,净利润同比增长分别为1231%和173.86%。

2，核心技术优势显著:公司长期注重技术创新和研发投入,今年研发费用支出在公司营收中占比稳定在3.2%左右。公司主要产品光伏减反玻璃被科技部、商务部、质检总局等联合认定为“国家重点新产品”,被科技部批准为“国家火炬计划项目”。公司关键核心技术已申请并授权国家发明专利2项、实用新型专利8项。

1，公司主营光伏玻璃镀膜材料技术和工艺技术的研发,光伏玻璃的镀膜生产及光伏镀膜玻璃销售,是目前国内最大的光伏减反玻璃厂商,目前主要产品为光伏减反玻璃。2010年,全球晶体硅组件光伏玻璃使用量为9209万㎡,公司市场占比为18.52%。2011年1月,公司在《福布斯》中文版发布的中国潜力企业榜中位居全国第16位、江苏省第1位。无锡尚德、韩华、阿特斯等大厂的组件均大比例使用公司的减反玻璃。