旧本子

昨天被人问得无言以对
欠人合理的解释，我解释不了
像一直生活在梦中
退一步说，即使这个帖子，首义为陪朋友而开
来来往往，现在朋友是谁，谁还是我的朋友
也确认不了，不能乱说
那时的我，又深深体会了一次什么是难堪
真的觉得自己是个二百五

情谊累人，已经兜了太长时间的圈子
我需要清晰，不需要游戏
也请谅解，我不愿背不念旧情的指责
只希望下次面临同样问题时，可以坦然一些
人如果达不成互信，结果总归一样

那些委屈、埋怨已经放下，不想再捡回来
现实工作压力越来越大，扯皮和应急的事越来越多，很累
在这里我只想简单一点
如果能挤出点儿时间，慢慢看点儿东西，工作需要充电，也恢复着看看投资的东西

不能老做半截子事儿，质量不论，先归理完
起因很简单，质疑有人用世界经济的两个定理论证中国经济崩溃
兜了一圈，本来也想看的东西，索性跟着学并理顺了些
这件事情，对我来说是有意义的
当年不学无术，但或早或晚，人生中该补的课总要慢慢补回来

http://www.caogen.com/blog/index.aspx?ID=182&page=3

余永定先生对近十几年来中国国际收支失衡诸问题的认识，是相当深刻的，也奠定了目前各界对这些问题认识的基础。但问题另一面是，如果仅仅从两国或一时的国际收支来着手，恐怕并不能观察到症结的全貌。全球化是国际收支失衡的时代背景。在全球化趋势不可扭转的背景下，基本每个国家都主动或者被动的卷入其中。但参与全球化活动的收益显然并不均等，但收益多寡是一个问题，而被边缘化则是更大的威胁。
而解决中美的国际收支失衡及因此产生的经贸摩擦，我们还必须引入一个更为根本性的因素：劳动力。中国过剩的生产能力缘自投资与生产能力。高储蓄率决定了高投资率，大规模的廉价劳动力在高投资的作用下迅速地升成为生产能力。资金、技术和商品迅速地在全球经济体系内流动，但是，劳动力却是难以在全球范围内流动的。所以，以中美国际收支失衡为代表的全球国际收支失衡局面，其根本症结在于，商品可自由流动，而劳动力不能，也就是说随着全球化的深入，而部分生产要素的流动却并未同步。这是全球化所带来的矛盾。2008年暴发的国际金融危机，也从另一个侧面显示，全球化所带来的国家之间专业分工可能无法持久深入分化。可以预计，只要全球化继续深入，未来全世界仍有大量的农业人口要转变成工人，不仅美欧日等发达国家的低端产业工人要面临着中国劳动力的竞争，中国的劳动力也将面临其他新兴经济体的潜在竞争。国际收支失衡不仅会体现在中美之间，还可能体现在中国与其他欠发达国家之间。
  ------李牧之http://book.douban.com/review/3649954/

美元陷阱
一般认为：所有美国政府债券和政府机构债券都有政府的隐含担保。因而，以美元计算，中国不会遭受任何资本损失。风险在于，如果美元对一篮子货币贬值或美国出现通货膨胀，外汇储备所代表的购买力将会受损。中国的外汇储备在目前或不久的将来就会面临这种危险。如果继续持有，甚至进一步增加持有美国国债，中国将冒巨额资本损失的危险；如果推进外汇储备多元化，中国马上就会遭受资本损失。这种进退两难的局面，就是克鲁格曼所谓的“中国的美元陷阱”。
到目前为止，美元的贬值趋势和通货膨胀恶化的可能性主要是全球不平衡和美国政府执行超常规扩张性财政、货币政策的结果。但更为严重的是一个更为长期，且难以逃避的问题：美国是否能够还债？美国财政状况的急剧恶化并非完全是周期性的，并不会随经济增长的恢复而自动改善。
随着美国财政状况的恶化，美国通过各种方式摆脱债务负担的意愿将会变得越来越强烈。特别是，美国首先要摆脱的可能就是外债。在历史上美国没有完全赖账的记录，但违约却有先例。然而，用通货膨胀减轻或摆脱债务负担在历史上则是屡见不鲜的办法。而从美国的持续经常项目逆差、美国的巨额外债、美国的货币供给的急剧增加、美国的巨额赤字这些长期因素来看，指向一个结果：美元贬值和美国的通货膨胀。而且，美元走软的长期趋势是难以避免的，而一旦这种趋势被市场确认，缓慢有序的调整大概不可能，对此我们必须有所准备。
尽管同现行国际货币体系有关，但中国目前目前面临的“美元陷阱”问题并不是现行国际货币体系所使然。例如，现行国际货币体系并不必然导致中国选择出口导向的发展战略，更不必然导致中国外汇储备由10年前的1000多亿，猛增到2万多亿美元。如果我们在5年前就推行增长战略的转变，刺激内需、采取比较灵活的汇率制度、及早废除对于出口和吸引外资的各种优惠政策、积极发展中国国内的商业营销网络而不是过多地依靠出口加工贸易，中国就不会深陷“美元陷阱”。因此，对于中国来说，关键还是调整经济增长方式和经济结构，认认真真地把经济工作的重心转到振兴内需上，这是根本上摆脱美元陷阱的办法。
而外汇储备的安全受到威胁，则可以从流量和存量两个方面讨论。从流量角度看，要减少“双顺差”，使资源尽可能用于国内消费与投资；尽量提高国内资金的使用效率，如果不得不引入外国资金，则这些资金应该转化为进口的增加，而不是美国国债的增加。如果外贸顺差在短时间内无法压缩或压缩代价过高，我们就应首先考虑让这部分顺差转化为对外投资，而不是外汇储备的增加。事实上，中国完全可以而且应该扩大对亚洲、非洲和拉丁美洲的直接投资。在广大发展中国家，中国在基础设施投资方面是大有可为的。
从存量角度看，问题又可以从两个方面讨论。首先，中国可以在不减少美元储备资产总量的前提下，调整美元储备资产的结构。例如，针对未来美元贬值和美国发生通货膨胀的可能性，可以增加短期国债的比重，减少长期国债的比重。同时可以考虑购买TIPS（通胀指数化债券）等。
　 其次，中国的外汇储备早已超过了需要且过于集中于美元储备资产。减少中央银行对外汇市场的干预，减少美元储备资产的数量，把部分美元储备资产变为其他币种的储备资产，把部分储备资产变为非储备资产（实物储备、FDI和金融投资）。减持美元储备资产的最大障碍是中国一旦减持，相应资产价格就会下降，使中国遭受损失。尽管其他币种和形式的资产不一定是美国国债的理想替代物，但分散化应该是一个基本原则。尽管短期我们会遭受一些损失，但如果未来美元急剧贬值，我们将能避免更大损失。
此外，选择在美国国债需求比较旺盛时退出部分美国债券，对外债权应尽量避免用美元计价，发行人民币债券，更为积极地参与同世界各中央银行的货币互换，向资本金短缺的外国商业银行提供人民币贷款。

汇率
汇率问题主要包括两个方面：汇率水平决定（升值还是贬值）和汇率制度选择，汇率制度实际上是央行干预（或不干预）外汇市场的一整套行为准则。
作者基本观点：谨慎对待资本自由化，在次序安排上将资本管制置后，提高汇率制度的灵活性，最初赞成通过“试错”的方法小幅、渐进升值，后来认为应该加快人民币升值步伐，但认为中国已经错过升值的最佳时期（2004-2006年）。
汇率问题的根本出发点只能是中国的长远利益，目前来看关键还不在于人民币是否低估抑或人民币升值是否会影响国际收支，而在于我们是否还打算继续大量增加外汇储备。至于中美的国际收支失衡更有利于美国，人民币升值则不符合美国利益，美国对此心知肚明。
就汇率问题而言，中国金融体系脆弱的论点之所以应予重视是因为：如果没有发达的债券市场（因而基准利率难于确定）、无法用本币发行外债等等，在中国建立外汇远期市场将是十分困难的。而无法得到避险工具则将使金融机构和企业难于承受汇率波动的冲击。
人们往往把1985年9月广场会议后日元的升值作为日本产生经济泡沫和后来陷入通货收缩的原因，但大家往往忘记在1987年2月还有一个七国财长会议（卢浮宫会议）。卢浮宫会议的目的是制止美元在广场会议后的急剧下跌。从宏观经济角度看，日本形成泡沫经济主要的和直接的原因是日本为使日元贬值（恢复景气）而采取的扩张性货币政策，而不是日元升值造成的。90年代前期日元的升值，则和日本泡沫经济破灭及其后遗症有关。例如，1995年日本金融机构不良债权严重恶化，为了核销不良债权、满足资本充足率要求，日本金融机构不得不把大量资金从海外调回，从而导致了日元的升值。日本经验说明不可轻易放松货币政策，但也不能让资产价格急剧下跌而使经济陷入通货紧缩。在这种情况下，最好的选择是维持货币政策的稳定性，适度放松财政政策的紧缩程度。
新台币升值的经验教训是，经济体制和政策应当与时俱进，推进经济的市场化；在国际收支顺差不断增加的情况下，升值不可避免，拒绝升值将导致通货膨胀和资产泡沫。台湾泡沫经济不是升值之过而是拒绝升值或犹豫不定所致。升值并非像人们所想象的那么可怕。升值在台湾并未导致大量企业倒闭，相反，由于升值，台湾的高价值增值企业得到长足进步，国际竞争力得到提升。从根本上说，为政者必须在长痛和短痛之间做出选择。
中国的通货膨胀同汇率有关，但并非全是汇率之过。人民币升值有利于抑制通货膨胀。但是，汇率只是一种价格，它反映国际收支的平衡状况。目前，我们所实行的是有管理的浮动，汇率可以人为调整。但此时汇率政策主要是一种贸易政策工具。汇率的变动主要取决于贸易政策目标而不是抑制通货膨胀的需要。只是中国在目前情况下，汇率升值的贸易政策目标同抑制通货膨胀的宏观经济政策目标正好并行不悖。中国宏观经济政策不应该以汇率稳定为目标。当与通货膨胀目标相抵触时，汇率稳定目标应为通货膨胀目标让路。

双顺差的规范分析 

实现全球范围内资源的跨代优化配置
开放经济和封闭经济的基本区别在于，开放经济体的经济增长可以突破国内资源约束，在国内资源不足时，从外部世界输入资源；国内资源充裕时，向外部世界输出资源；通过资金的国际流动实现资源的跨期最优配置。
一国从事国际贸易并允许贸易出现不平衡，可以使一国突破疆界的限制、进行跨时的资源配置。否则，一个年轻的贫困国家，其投资水平将无法突破其储蓄水平的限制，而只能保持在低水平。与此相应，一个面临老龄化的富裕国家，将无法积累外国资产（在外国投资），以便在老龄社会中通过较高的投资收益以维持较高的生活水平。从根本上说，在开放经济条件下，一国的国际收支结构是由一国在全球范围内实现资源的跨代优化配置状况决定的。对于穷国来说，对外国负债将改善其资源的跨代配置。
国民储蓄—国内投资=经常项目差额=贸易顺差+投资收益差额
在国民储蓄水平给定的条件下，较高的投资收益意味着一国国民能够保持较高的消费水平。或者，在消费水平给定的条件下，较高的投资收益意味着一国国民能够保持较高的国民储蓄水平。这个命题的一个重要含义是，有较大投资收益顺差的国家可以同时维持较高投资和消费水平，而不会导致国际收支状况的恶化。反之，有较大投资收益逆差的国家，如果不希望或不能够进一步增加外债，就必须降低消费和投资水平。一个在不久的将来面临年龄老化、国内投资收益偏低的社会，为了熨平代际消费，必须通过取得外国资产的方式进行储蓄。获得国外资产的过程就是资本输出过程，而资本输出的过程就是实现经常项目顺差的过程，反之亦然。日本多年来的贸易顺差可以看作是日本为迎接老龄社会到来所作的准备，而取得投资收益，则是发达国家进行海外投资的最重要目的。
美国的国际收支结构十分独特，作为世界最大的债务国，二十多年来美国的投资收益竟然都是顺差而不是逆差。由于美国不存在年龄老化的问题，应该看到，只要美国调整其经济政策，提高国内储蓄率，国际收支危机和美元危机完全是可以避免的。但美国却不急于调整。不仅如此，尽管维持经常项目逆差二十余年，已经成为世界上的最大净债务国，美国的投资收益依然是正值，当前国际金融体系的不公正安排是造成这种现象的重要原因。
中国目前的国际收支结构的基本特点是“双顺差”。中国之所以大量引入外国直接投资，其目的不是利用外国储蓄以弥补本国储蓄之不足，而只是希望引进外国先进技术、管理和市场网络。中国并未真正经历过年轻债务国和成熟债务国阶段，并未积累净债务。相反，中国一直是资本净输出国，是净债权国。中国本来应该有投资收益顺差而不是逆差。所以，可以说中国是一个拥有净债权的“债务国”。显然，中国的国际收支结构恰恰是美国国际收支结构的“反题”：两者是共生物，没有后者也就没有前者，反之亦然。
中国国际收支结构存在的四大问题：首先，人均收入列世界第128位的贫困国家，保持大量顺差，即不把资源用于国内投资以提高生产率和生活水平，而将其用于购买美债至少在目前来说是不合理的。其次，作为世界第三大FDI引入国，中国所出售的股权（=FDI流入）被转化为对美国的美元债权，并未把资本流入转化为经常项目逆差。再次，中国已经积累了过多的储备资产（=双顺差的累积）。最后，尽管中国是经常项目顺差国，拥有大量美元外汇储备，我们仍不能保证中国的国际收支平衡是可持续的。随着在华外国直接投资的不断增加，中国投资收益逆差将不断增加。除非中国对外投资（包括外储收益）收益迅速增加，为了维持经常项目平衡，中国必须维持越来越大的贸易顺差，但是，中国进一步增加贸易顺差的可能性将受到世界经济增长状况等外部因素的限制。
如果中国不能通过增加海外直接投资等方式提高其海外资产的收益率，即便中国的净债权因外汇储备的增加而进一步增加，中国的投资收益项目依然可能是逆差。不能排除这样一种可能性：由于中国海外投资进展缓慢，随着外国股权投资的增加，中国未来投资收益项目逆差不减反增，投资收益逆差最终超过贸易顺差。经常项目逆差的出现，意味着中国将会从债权国倒退回债务国。
目前，中国正步入老龄化阶段。在今后10-15年内，赡养率的上升将导致中国国民储蓄率的下降。如果届时中国投资收益项目逆差增加，中国的国民储蓄率可能进一步下降。赡养率上升和投资收益逆差增加导致的储蓄不足将使中国因投资不足而陷入经济停滞。为保持经济的持续增长，在将来中国必须依靠从现在开始逐年积累起来的海外资产（中国“寄存”在海外的储蓄）所提供的投资收益顺差来弥补因老龄化造成的储蓄不足。如果中国在未来10-15年不能实现投资收益的大量顺差，中国经济就将因资源跨代配置的失败而陷入困境。
由于特殊国情，中国为维护经济安全而对经济效益做出了重大牺牲，有意识地执行了防止外资转化为经常逆差的政策。在外资流入和外资投资收益给定的条件下，要想扭转投资收益逆差的局面，中国必须扩大对外投资，并提高对外投资的收益率。
但是，在国内金融市场不发达、产权不清、企业公司治理结构十分薄弱的情况下，中国政府又如何能放弃资本管制，放手让企业进行对外投资，金融机构购买外国金融资产？中国目前面临的两难境地充分揭示了一个基本矛盾：改革相对于开放，严重滞后。

谢谢百合，问好

[引用原文已无法访问]

问好~
 
 “我多想看到你，那依旧灿烂的笑容
  再一次释放自己，胸中那灿烂的情感”  --- 喜欢

顺顺看过的东西，记录了一位学者1996-2011年15年中对于世界经济的思考
令人欣赏的是其分析客观、观点一致、逻辑自洽和多面展开的体系，提供了一个很好的分析框架，可以沿脉络去理顺和探寻
如多点儿时间消化更好，可惜有限
草本上划划，希望周末能大致做完