无人关注，但券商却频发卫星的股

2011-08-22]德力股份(002571):整合上下游资源,进军高端市场,打造大模样

■光大证券
斥资1千万元成立安徽施歌家居用品有限公司,掌控下游渠道
公司计划以施歌家居作为主体,在重点销售区域与现有经销商合资成立由施歌家
居控股或者全资子公司, 以加强对现有重点市场区域的控制力,并对公司现有产能无
法满足的市场需求及不能生产的产品品类进行国内贴牌,联采. 我们认为此举将使公
司未来能够获取销售环节的丰厚利润以及丰富其产品线,保持市场占有率的稳定增长
.
考虑未来业绩有望实现爆发式增长,给予"买入"评级
我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.81元和1.65元,公司当前股价对应的PE分
别为36倍和18倍.
短期来看公司的估值偏贵,但考虑到公司未来业绩将大幅上涨,给予"买入"评级,
目标价41.16元.
我们之所以认为公司2012年业绩将大幅增长主要有两点原因: 1,我们预计3.5万
吨募投项目在2011年只能有效贡献1个月的产能,而在2012年将完全得到释放,而且募
投项目的产品主打高档水具酒具,其毛利率有望达到37%-40%,较公司现有毛利率多出
近10个百分点;2,2011年1.8万吨窑炉技改项目最多只能贡献半年产能,2012年将全年
运转,此外本次技改后的窑炉能耗成本较废弃的窑炉少70万/月,一年有望节约能耗成
本800万元.