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2011-08-17]德力股份(002571):中期业绩略增,期待明年爆发式增长--半年报点评
■长江证券
国内供给严重不足; 国内能规模生产晶质高档玻璃酒具的企业较少,主要有弓箭
玻璃器皿(南京)等少数几家,生产能力远不能满足我国庞大的市场需求;
公司有能力生产出合格的产品;一方面,公司从事高档日用玻璃生产多年,拥有充
足的生产管理经验和自己的知名品牌,并且项目投产后可以利用公司多年积累的销售
网络;另一方面,该项目的设备主要是从国外引进,并采用国外先进生产技术;此外,高
档酒具对原材料品质要求较高,公司座落于国外石英砂品位最高,储量最大的凤阳县,
资源优势明显.
设立矿业公司,向上游延伸
公司拟在凤阳县成立凤阳德瑞矿业有限公司,对公司主要原材料矿进行整合. 我
们认为这或是公司向上游延伸的第一步,产业链的延伸将有效降低公司石英砂原材料
的采购成本, 保证原材料的品质,进一步提升公司盈利水平的同时也为公司未来持续
的产能扩张打下基础.
注: 凤阳是华东地区乃至全国石英砂储量和品位排名首位的区域,资源优势非常
明显.
明年高增长具备较强确定性,首次给予"推荐"评级
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担任何责任.
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的股票没有利害关系,本机构,本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据,维赛
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在政策支持与市场景气持续下, 公司作为日用玻璃器皿龙头企业,其发展空间较
大. 明年募投项目的完全投产将带来业绩的大幅增长,向上游的延伸则将进一步保证
公司的盈利水平. 5000万只晶质高档酒具项目的实施则将保证公司的长期高成长.预
计2011-2013年EPS分别为0.81,1.27和2.83,对应PE分别为35,23和10倍,首次给予"推
荐"评级.
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[2011-08-17]德力股份(002571):毛利率上升、涉矿提升估值--中报简评
■宏源证券
超募资金投向滁州晶质玻璃生产线,将拉动公司毛利增长. 公司公告称将在滁州
实施年产五千万只晶质高档玻璃酒具生产线项目,达产后税后利润8400万元. 该项目
将优化公司的产品结构,扩大业务规模,提高公司的整体竞争力和盈利能力,促进公司
的可持续发展,将使公司的业务从竞争红海进入蓝海,获得高额利润空间.
公司涉矿题材落实. 公司拟投资5000万元设立凤阳德瑞矿业有限责任公司,从事
石英砂矿产品的开采,加工,购销.
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盈利预测与估值.预测公司2011-2013年公司的EPS分别为0.95元,1.52元,2.74元
,按8月16日的公司收盘价为28.98元计算,对应的市盈率分别为30.5倍,24.15倍,10.5
8倍,我们按2012年25倍市盈率估值,未来6个月的目标价格为38元,维持"买入"评级 .
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[2011-08-18]德力股份(002571):领先优势将进一步扩大,给予强烈推荐评级
■华创证券
主要观点
利润增长略低于市场0. 40元的预期.主要原因是原材料石英砂和纯碱价格上涨
使成本上升,同时产品结构调整使销量受到一定影响.
毛利率和净利率同比提升.上半年公司实现毛利率27.75%,同比提升1.37个百分
点;实现净利率9.95%,同比提升0.8个百分点;分产品来看,餐厨用具和酒具水具毛利
率分别为27.99%和27.53%,同比提升1.08和1.38个百分点.
国内收入占比不断提高.上半年公司出口收入占总收入比重12.28%,同比下降3.
06个百分点, 这与公司管理层始终强调国内市场优先的发展战略有关.一方面,公司
认为国外市场相对成熟,城镇化速度明显降低,需求速度远不及国内;另一方面,公司
深耕国内市场, 在产品结构上和消费认知上,提升空间很大.公司在华东,华南,华北
的收入占比分别为30.84%, 27.70%,29.18%,收入同比增长3.31%,-6.32%,30.43%,华
北收入增长最快,主要是公司上半年加强了华北市场的开拓.
日用玻璃器皿行业将进入快速发展时期.行业驱动方面,我们认为公司具有明显
的消费特征,伴随国内经济的稳步增长和国民收入的持续增加,在"十二五"期间我国
第三产业必将进入全新快速的发展时期.目16日用玻璃器皿行业年均收入在100亿元
左右,年均增速15%,行业规模发展迅猛.
上市后领先优势将进一步扩大.公司目前国内市场占有率已经达到了约5%,是业
内龙头企业,规模优势保证了公司能以更低的成本运作.公司地处优质石英砂的主产
地凤阳县,具有明显的原材料成本优势.我们预计待募投项目投产后,与10年相比,公
司的产能增长30%以上, 募投项目的产品多为星级酒店用高端产品,高端产品定位有
助公司进一步提升盈利能力.随着募投项目和超募项目的投产,公司的领先优势将进
一步扩大.
盈利预测和投资建议:预计2011-2013年EPS0.95,1.74,2.75元,当前股价对应PE
30,16,10倍.我们认为公司作为日用玻璃器皿行业龙头,上市后充裕的资金将完善公
司的产品布局,高端化路线将大幅提升产品的附加值.另外公司将根据产品结构调整
自己销售战略, 产能的扩张有效被市场消化,公司11-13年业绩复合增速高达60%.公
司走高端玻璃消费路线, 可参考消费股估值,给予2012年30倍PE,目标价52元,给予"
强烈推荐"的投资评级.
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