银行业：逆向思维看央行扩大准备金缴存基数

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摘要： 报告名称：银行业：逆向思维看央行扩大准备金缴存基数
研究员：罗毅,肖立强,邹添杰
报告类型：行业研究*点评报告
报告日期：20110829

行业/子行业：银行
公司名称及代码：
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【内容摘要】

据媒体报导，央行下发通知计划将商业银行保证金存款纳入存款准备金的缴存范围。目前将纳入上缴基数的保证金存款将包含承兑汇票、信用证、保函三部分。中、农、工、建、交及邮储六大银行9月5日起分批上缴，而其他银行则自9月15日起分批上缴。上缴的过渡期为：对大银行来说，9月5日-10月4日，只需要将保证金的20%按比例补交存准，然后10月5日-11月4日按60%基数补交，之后按100%的比例全部计收准备金。对小银行来说，宽限期则长达6个月。

为什么要增加准备金缴存基数？当前银行需要上缴准备金的存款主要是一般存款，即银行吸收的机关团体存款、个人储蓄存款、单位存款及其它存款。而保证金存款（通过开立银行承兑汇票、信用证及保函派生）、理财产品资金、金融机构同业存款等则无需上交。

由于准备金存款利率低（现阶段法定准备金利率1.62%，超额0.72%），上缴准备金无疑使银行的盈利降低。于是银行纷纷通过调整存款结构与类别，比如大量发行理财产品、开设银行承兑汇票等规避准备金上缴。随着理财产品与承兑汇票规模的日益扩大（2011年上半年，银行承兑汇票累计发生额达7.2万亿元），央行提高法定准备金率回笼流动性的效果无疑大打折扣。

因此，此次扩大准备金缴存基数一个目的在于应对金融机构的创新规避，增强货币数量调控的有效性，以此减少为对冲外汇占款而上调准备金率的次数，同时也避免准备金率过高使得货币乘数下降导致货币过度收缩风险。

截至7月末全国金融机构保证金存款余额为4.4万亿，按21.5%的比例上缴，此次基数扩大将回收资金约9500亿。表面上看，这一行为是央行在继续加大货币紧缩的力度，然而值得注意的是6月末全国银行金融机构超储率仅有0.8%，7月份M1增速已降至11.6%、M2下降至14.7%，可以说央行前期货币收紧的效果已经逐渐显现。

我们认为央行政策更多是从前瞻性的角度出发。因为如果海外经济持续疲弱，则其宽松货币政策仍将持续，未来一段时间中国或将经历大规模的资金流入。于是央行提早做好对冲过量流动性的准备，巩固前期货币紧缩效果。从这个角度看，未来货币市场与资本市场流动性状况可能会好于预期。

从时点来看，近期（9月份）所需上缴的基数仅为银行保证金存款的20%，9月份回收不到1500亿，对货币市场的冲击并不大。而后续月份随着外资流入加速和外汇占款增加，长达6个月的准备金资金缴存并不会对货币市场资金产生巨大影响。

哪些银行流动性会相对紧张？从上市银行最新披露中报信息看，全国大型银行（工、农、中、建、交）保证金存款占比并不高，而且留有较多的超额准备金，即使保证金存款的21.5%要上缴央行，也不会对其流动性产生压力。而股份制银行中光大、深发展、民生、兴业由于保证金存款占比较高而超额准备金较少，预计准备金缴存范围的扩大将对其资产配置策略产生一定影响，但鉴于有6个月的宽限期，其所受影响也属可控制范围内。

银行盈利影响几何？从静态角度看，超额存款准备金充足的银行受缴款基数扩大影响很小，而部分股份制银行资产配置策略的改变会使收益受一定影响。为了便于测算，我们假设所有银行将维持现有的保证金存款占比和超额准备金率不变，通过减少同业资产或债券资产配置来缴存额外需上缴的法定准备金。从测算结果看，2011年上市银行利润受影响非常小（2%以内），并假设12年各家银行保证金存款较11年中期增长10%，则2012年利润所受影响也控制在5%。可见，我们无需对银行盈利有过多担忧。此外，银行积极的动态资产调整策略会使其利润所受影响进一步降低。