隐含收益率超过40%的看空期权－申万收益

A.B在0.1元以下齐涨齐跌是只看到了表面，没看到本质，本质上来看B的溢价在0.1元以下一定会趋于消失，而A的折价会趋于降低，是在这个前提下同涨同跌。简单来看，在1900点左右，B的净值一定会落下0.1元以下，这时A,B净值是齐涨齐跌，但更重要的是由于B由一只10倍杠杆的高杠杆基金变成没有杠杆的普通指数基金，那么B一定会出现加速下跌（远超净值下跌幅度），由等价式A(净值）+B(净值）＝A（价格）+B(价格），可以看出如果大盘在1900点附近出现波动，如果向下还有5-10%波动，那么母基金会有5-10%波动，A的净值存在5-10%波动，但是由于A有40%向上价格波动空间，完全可以覆盖这个波动幅度，因此大盘下行到1900点给A带来的机会远大于风险。[淘股吧]
另外如果大盘跌到1900点掉头向上，则A又恢复成一只年收益率8%-9%的固定收益基金，所以是攻守兼备。
从另一角度看，从行为金融的角度，看A是否便宜是要结合B一块看的，由于大盘今后较长一段时间看不到牛市行情，这点对B尤为不利，B的杠杆只有在牛市才有价值，如果大盘长期走熊，B会失去赚钱效应，它的投资者会越来越少，那么风险偏好会向稳健端靠拢，因此投资者的行为偏好会使得价格逐步向价值回归。
目前A端和B端的走势分化已经开始反映这一偏好的变化。
当然有一点，买22也不能完全看成是一只看空期权，更多的是通过大盘的持续下跌引发投资者风险偏好变化，从而导致B的溢价逐步回复到合理位置，A的折价出现明显的恢复。
就目前位置看，这个方向已经基本确定。特别是随着31的到点行权引发投资者意识到高杠杆在熊市还会导致血本无归，这种惨痛教训会真正改变投资者心理偏好和行为心理。

[+quote]原帖由匪仔在2012-08-25 11:37发表
A份额中如果要说真正的看空期权，按发生概率是银华金利，然后是信诚500A，双熙A。
       
       申万收益不在之列，它只希望股市涨，让B份额离0.1这个点越远越好，这样它由于最高的年华收益率又一个估值回归过程，对应到股价上就是价格上涨使得其年华收益率向其它几只A份额靠齐。[/quote]

如果23的净值跌到0.1，那么22就会变成一个有折价的普通深成指ETF
23跌破0.1一段时间以后，净值再回归0.1以后，需要先给22还钱，这样的话23有可能永无出头之日，投机者会放弃23
22由于不保底，也不会被保守投资者所接受
所以，22和23最后最有可能会变成一潭死水，丧失流动性。

楼主此贴害人不浅啊

[引用原文已无法访问]

这个说法有两点重要偏差。

1.不是指数回到当前位置，而是指数回到当前位置+足以支付22多年利息的空间。实际上，在目前23的净值很低的情况下，22的利息完全要依靠深成指的不断上涨来保障。深成指横盘不涨，22就没利息可拿。

2.即使指数回到上述的位置，22拿回利息，拿到的也是单利。若按每年7%算，7%*10，跟1.07^10-1，相差太大了，这是22另一个很吃亏的地方。

学了，受益匪浅啊。。。。。。。。。

很多人看好申万收益，认为申万进取0.1元对收益是大利好，甚至认为彼时收益会变成一只ETF，甚至会消除折价，收益达到30%以上。我不知道说这话的人是脑残还是心黑，忽悠人不带这么玩的。[淘股吧]

申万收益进取相比其他AB类分级基金，最大的区别就是只有高位折算，没有低位折算，也就是说如果净值大跌，收益是没有保底的，且不说本金是否会发生实质性损失，至少利息是见不到了。

以目前为例，申万收益价格0.737元，净值1.043元，申万进取价格0.447元，净值上周五是0.176元，今天收盘后估计只有不到0.15元了。请注意申万进取的净值，因为实际上这才是给申万收益的类似抵押物的东西，而且要1毛以上才是抵押物，一毛以下大家同涨同跌，相当于不存在抵押物了。那么，大盘跌下去对申万进取固然是损失，因为净值实实在在地减少了，而对于申万收益，一样也是利空，因为抵押物减少了，那些妄图通过进取净值跌破0.1元大幅度减少溢价，从而使申万收益被动减少折价来获利的想法，实在是大错特错。

再来看看看好申万收益的人错在什么地方，假设极端情况发生，为方便起见，假设收益净值1元，进取净值1毛，所谓的同涨同跌，实际上对于收益来说，跌是同跌，而上涨的净值增长部分，全部归进取，对于收益是极端不对称的，所以这个时候绝对不是什么折价ETF，而是上有封顶（大盘涨了就给你利息），下不保底（大盘跌多少你损失多少）的垃圾条款基金，除非折价大的足够让人愿意接受这些不平等条约，否则是谁买谁上当。

再看看如果大盘持续低迷几年后的情况，假设这个时候收益净值8毛，进取净值8分，同时进取欠收益的利息3毛钱。有些看好收益的人认为收益内在价值是0.8+0.3元，这绝对是错误的想法，首先收益+进取总净值是0.88元，那么即使进取一文不值，收益的内在价值顶天也就0.88元，何况对于进取来说，8分钱的净值未来想象空间是无限的，绝对值得购买，我们不妨计算一下进取的估算价值，在大盘上涨的情况下，总体净值必须涨到收益1.3元，进取0.1元才能恢复进取的杠杆，也就是1.4/0.88-1=59%，一旦牛市来了，大盘翻番的话，申万进取在归还利息后净值仍能恢复到0.46元，相比当初0.08元的净值上涨近500%，绝对是熊市赌博良品，所以即使欠下3毛钱利息，在8分钱净值的情况下仍然会大幅度溢价，合理价格在0.2-*0.25元之间，那么申万收益的合理价格也就在0.63-0.68元之间，相比现在7毛多的价格，绝对是大幅度亏损。

简单的问题想得太复杂化了。[淘股吧]

1. B份额字面上是0.1元之下没有杠杆，但不代表B份额净值低于0.1就会失去溢价，因为其一旦回到净值0.1之上马上就具有10倍杠杆，怎么可能在B份额净值小于0.1但接近0.1的区间就失去溢价，你试想一个下跌只有一倍杠杆，上涨却有10倍杠杆的标的会没溢价？

2. B<0.1之后A与B的跌幅将完全相同，自负盈亏包括管理费等杂费，所以说什么B份额净值归0的说话完全是没弄懂该基金，如果跌倒0附近，A份额同样如此，那时候不是40%的隐含收益，而是40%的隐含亏损，这是A份额的最大风险所在。

3. B对A的利息等补偿是发生在B份额净值重新回归0.1之后的事，没有回归就各玩各的。但因为第一点所说，B越接近0.1，高杠杆预期也就越强，必然伴随高溢价。远离了虽然溢价缩小或者没有，但对应的必然是A份额净值的同步损失，即如此又何来40%的收益率？ 

结论：对于22，所谓的40%的收益率是基于A净值不变而折价缩小的前提，可惜这种情况在申万这个组合中基本不会发生？ 如果万一发生了，那也不是它的专利，另外几只到时会同样发生。 

如果还不懂那就没法了，看看几个A份额的长期走势与指数的关系已经表露无遗了，这些分级基金都是指数复制，不需要内幕，一堆专业的机构不会算不来这点帐，当然某些标的偶尔另有用意的发飙就另当别论了。

[引用原文已无法访问]

“40%的隐含收益率”的考虑欠妥当，并不是说B份额跌破0.1元其溢价就会很快消失，这个溢价降低的过程与其净值离0.1元的大小有关系，理论上是低的越多，其溢价也越少，但不可忽视一个关键问题，B份额净值在<0.1后A，B自负盈亏，其结果就是A，B跌幅相同，所以B份额低的越多对应的是A份额的净值也同步缩水越多，所以”40%隐含收益率“只能是井中之月。[淘股吧]

申万收益本质上还是一个目前年华收益率最高的固定收益类基金，其并不具有像金利，信诚500A的可能下限折算的一次性红利机会。它唯一的优势就是目前折价最高，算下来的固定年华收益率最高，不过这种优势对应的一个劣势就是B跌破0.1过后转变为高风险股票基金的损失。

市场的比价模式总体是有效的，申万收益不会两头占优，0.1这个点对申万收益来说不是优势，是劣势！！！ 。

现在22连分时图都跟指数亦步亦趋了。

别指望0.1的时候有什么惊天动地的突变了，渐变才是合理的。希望22变成深成指基金的，现在就已经可以提前体验到了。0.1以上跟指数反着走，0.1以下突然变成跟指数同向走，是不可想象的，在0.1那个尖峰位置，指数涨跌22都会跌，谁会来买22？

不要把价格，价值，净值混为一谈了，净值的记录方式可以随着指数涨跌发生突变，而内在价值以及由它引导的市场价格只会平滑地渐变。22的价格当23净值0.1以下，往下走是一个比较陡峭的下坡，而这个下坡会通过预期，延伸到当23净值0.1以上阶段，只不过坡度较为平缓而已。

[引用原文已无法访问]

一语中的，q兄能言啊.

另：市场嘛，有买有卖，交易的背后是截然相反的价值观，有相冲突的观点太正常了。
即便索罗斯也会有亏损的交易，感觉部分人一味挖苦、调侃意见相左的网友，感觉不太好。这样愿意分享自己观点的朋友恐怕会越来越少。