开学概念股

　投资逻辑

　　公司亮点 1：国内同步教育软件的领跑者：方直科技是国内领先的中小学同步教育产品及服务提供商，公司专注于同步教育服务软件市场，凭借自身强大的品牌优势、深厚的研发资源积累和高效的研发体系优势、捆绑优质上游资源签订排他性协议、以及独特的渠道化优势，抓住国内市场迅速起步的历史性机遇实现自身的高速发展；

　　公司亮点 2：同步教育服务市场规模巨大，同步教育软件处于朝阳阶段：随着国家对教育信息化投入的不断增大、软件所需硬件设备条件的不断完善、居民收入提升带来的教育支出逐年增加都是同步教育服务市场容量不断扩张的动力。同步教育软件业在同步教育服务市场中具有科学技术含量高、互动性好、更新快的特点，是同步教育服务市场中的朝阳产业；

　　公司亮点 3：方直科技专注于中小学同步教育软件，产品市场潜力大：自1998 年开始公司主营业务转为中小学同步教育产品及服务，至今主营业务未发生变化。目前公司的英语科目系列产品已经在北上广深等一线城市实现很高的市场占有率，目前公司正努力提高数学、语文、信息技术、科学等科目的渗透率，实现挖掘区域市场的最大价值。

　2011 年，受累于教材修订导致市场购买意愿下降的影响，公司营业收入为 0.75 亿元，同比下降 7.4%；营业利润 0.21 亿元，同比下降39.3%；净利润为 0.25亿元，同比下降 29.5%，对应 EPS为 0.57元；扣非净利润为 0.22亿元，同比下降 34.9%。 

　　分业务来看，营收占比达 73.3%的方直金太阳教育软件营收同比下降17.2%,而营收占比为 22.3%的其他产品营收同比增长 35.5% 。 

　　教育系统征订收入略有增长，华北区营收收入获较大突破。2011 年，教育系统征订渠道收入同比增长 6.6%，渠道销售收入同比下降22.0%，直销收入和网上销售收入皆小幅下降。11年，公司重点开拓的华北区域营收同比增长 20.0%,营收占比提升 4个百分点至 21.2%。 

　　政府拟实行的中小学教辅材料价格监管措施将提高行业集中度并降低产品毛利率。2011 年，方直金太阳教育软件业务毛利率下降 3 个百分点至 72.2% ,带动综合毛利率下降 6 个百分点至 62.3%。从 12年秋学期开始，国家将对中小学生使用的各省择优评议公告的教辅材料实行政府指导价管理，大幅降低价格标准，将降低产品业务毛利率。 

　　教材结束审定，未修订产品将于二季度加强市场开拓。送审的英语类版本教材在一季度基本审定完毕，未修订产品有望于二季度加强市场开拓，因教材修订研发的新产品有望于三季度取得销售收入。 

　　11 年，公司销售费用和管理费用分别同比增长 34.6%和 27.9%,二者合计占营收比例上升 11百分点至 37.0%。 

　　我们预期公司 2012-2014 年销售收入分别为 0.85亿元、1.11 亿元、1.36 亿元；净利润分别为 0.28 亿元、0.35 亿元、0.41 亿元；对应EPS 分别为 0.64 元、0.78元、0.94 元。