繁荣就这样步入萧条

面对货币供给增长的冲击，我们将看到这样一种经济运行的境况：

商人们从银行拿到大量的便宜资金，投向了房地产业和股票市场。这样一来以股票、房地产为代表的，远离消费者的高级生产领域的风险资产的价格开始上升，而那些在资本市场募集到了资金的企业，也将扩大它的产能——譬如：房地产开发商为满足投资者的需求，兴建更多的房子，这又必然会带动它上下游的相应产业。如此，在该领域资产价格上涨的直接带动下，经济开始加速增长。新的货币也将在风险资产价格的上涨中，从商业贷款人手中渗透到生产生活的各个环节，如：募集到资金的企业必然会扩大产能，这必然会形成用工、用地的需求。这时，这种需求就会以工资、房租的形式，传导到我们的生产生活中来。于是经济开始从复苏步入繁荣，随着就业形势的好转、工资的增长，人们的日常消费需求得到恢复，食物价格和出行成本也开始慢慢上涨。
在这样的环境下，人们为了应对通货膨胀，不得不重新回归到原有的“投资/消费”比例。也就是人们将不得不减少投资支出，增加其在消费上的支出。这种对原有的均衡状态的重新确定，将导致人们的需求从资本市场等高级生产领域，重新转移到消费品这样的低级生产领域上来。
此时，为了应付日益高涨的日常商品交易，人们不得不持有更多的货币，交易功能的货币需求上升。为了让货币市场恢复均衡，就需要风险资产价格下降，以此来减少其对货币的需求，进而满足实体经济中对交易性货币需求的增加。
但可惜的是，这个时点上的商人们，却受到银行信用扩张的误导，把钱都放在了股票、房地产等高级的资本商品里面了。而这类商品的生产要得以顺利维持，就必须伴随着较低的时间偏好——也就是人们现在对消费的兴趣还不是很强烈。问题是，以投资/消费比值为尺度的时间偏好已经不随人的主观意志所决定而上涨了，一方面人们需要更多的钱去应付日益高涨的通货膨胀，另一方面利率开始上涨。这样一来，那些高级生产领域的商业投资，因为缺乏新资金的加入和资金成本的上涨而难以为继，也就越发显得多余而浪费，商人显然受到信贷扩张的误导而作了太多错误的选择。
由此而来的必然结果是，“繁荣”会随之停止，“危机”也会不期而至了。按照我2006年的表述来说就是：“信贷不可能永远无限制地扩张下去，一旦信贷收缩，那些本来不应该投资、消费的项目就会无以为继，结果就是衰退，就是失业，就是经济的全面危机”。
随着物价的上涨，人们不得不重新回归到原有的“投资/消费”比例上去。这样，货币的需求，会从高级生产领域转移到低级生产领域的日常消费上来。这种转移的直接结果是风险资产价格下降。由于货币和风险资产市场调节速度要快于实体经济调节速度，风险资产价格通常会出现超调。历史上的每次由繁荣逆转为萧条，事实上无不遵循着这一规律。