选择百度BIDU，我先得问自己一个问题，我与朋友合伙的线上对外汉语培训公司能不能离开google？我可以减facebook的预算，减youtube的预算，减行业门户的预算，但不能没有google。对一些公司，这个支出几乎是刚性的。对外汉语做的是国外市场，同理也可以想象百度在国内的情况。而GOOGLE退出中国后，百度并不只是占了它的部分市场份额而已，而是缺了主要竞争对手后，定价能力得到加强。在2季度财报上已经得到很好的体现”在线营销收入为54.52亿元人民币（约合8.581亿美元），较去年同期增长59.7%。第二季度在线营销活跃客户数约为35.2万，较去年同期增长18.1%，较前一季度增长9.7%。每在线营销客户收入约为15.5万元人民币（约合2440美元），较去年同期增长34.8%，较前一季度增长16.5%。“那么BIDU竞争力的问题得到了初步的定性解答。
从现金流角度，百度的扩张并不依赖巨大的资本开支，应该说收入扩张的边际成本很低，这也是一门极好的生意。
在中国，不管今后产业升级能否成功，基于人口基数与人口结构的原因，有两个行业是必然长期向好的，消费和医药，与之伴随的是广告开支的增长，这是第一个趋势。而伴随着实体经济的部分网络化，线上广告的比重必然会增长，这点在一些公司广告预算的变动上已经有所体现，这是第二个趋势。那么行业空间的问题也初步得到解答。这个滚雪球的坡够长。（这里有个风险，移动互联网上百度的变现能力没有这么强。）
那么股权结构是否稳定，与小股东利益是否一致？
”从股权结构来看，截止2009年12月31日，百度董事会及高管层总共持有18.7%股份，其中李彦宏持有16.1%股份，持股数量为5,601,527。
注：在2005年上市前，为防止可能发生的恶性收购，确保现有股东对公司的控制权，百度制定了“牛卡计划”。具体内容为，上市后的百度股份分为A类（ClassA）、B类(ClassB)股票。A类股票为在美国股市新发行股票，在在表决权中，每股为1票；B类股为创始人股份票，即原始股，其表决权为每1股为10票。所有在公司上市前股东们持有的股份均为原始股，一旦原始股出售，即从B类股转为A类股，其表决权立即下降10倍。BY江涛“以上摘自I美股，最新数据博友们自己查年报吧。而观其上市以来的资本开支，比投
华谊兄弟 等等的腾讯0700明显靠谱很多，它的收购还是明显出于强化竞争力的考虑，目前没有发现重大损害小股东利益的行为。
回到估值，对于能长久经营、周期性弱的企业，当前我觉得用PE考量还是比较合适的，当然用DCF也不错。2季报BIDU的EPS达到1.24，而在3季度指引中，季度收入环比依然有16%以上的增长，按这两季度的EPS毛估动态PE，当前百度估计20倍略出头。
最后，科技总是日新月异，没有什么可以持续永远的生意，投资BIDU需要时刻关注其竞争优势的变化。
注：本人在2季报后持有百度BIDU多头仓位。原文发于我的新浪博客：http://blog.sina.com.cn/s/blog_4ae218c701015n8d.html
paulwu
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