2012.3Q 无挂碍故 无有恐怖

巴菲特  
  在现实世界里，股票投资者并不只是购买并持有。
  相反，很多人在股票市场上反复买卖，试图战胜其它投资者，
  以获得公司盈利里面自己那部分的最大化。
  这种争斗，从总体上来说是无效的，对股票及股票自身的盈利无影响，却减少投资者的收益。
  因为这些活动会造成很高的摩擦成本，比如咨询费和交易费等。
  一个活跃的期权市场的引入根本无法增加美国企业的生产率，只不过是产生了给这个赌场配置数以千计的人手的需求。而摩擦成本则进一步升高。

戈特罗克家族“投资血案”汕头技术派传人 2011-10-26 11:12:15
  很久很久以前，有个非常富庶的戈特罗克家族，是美国股票的100%所有者。投资让他们的财产与日俱增：几千家公司创造的收益，再加上他们分配的红利，成为这个家族取之不尽的财源。这场永远不会有失败者的游戏让家族的投资如滚雪球般，几十年便会翻上一番。
  一天，几个伶牙俐齿的帮客出现了，他们劝说一些“头脑灵活”的戈特罗克家族成员：只要动些脑筋，就能比其他亲戚多赚一点。帮客说服这些人把手里的一部分股票卖给其他亲戚，作为对价，再买回他们持有的一些股票。这些帮客全权负责股票交易，作为中间人，他们的回报就是收取佣金。
  于是，股票在家族成员之间的分配格局发生了变化。这几位头脑灵活的成员投资收益果然比以前增长了。但是等到年底，家族成员核算收益时却惊奇的发现，家族的总收益比上一年有所减少。其他成员听说了这事，也开始雇用所谓的选股专家。这些管钱的人为提供的服务而收取费用。一年后，当整个家族再度评价其财产的时候，他们发现：这块大蛋糕中属于自己的份额又少了一块。
  但噩梦依然在继续，当大量成员看到专家选股的“价值”后，更多的专家被聘请，这些专家促成的成员之间的交易也越来越多，成员聘请专家也变得普遍。又是一年过去了，家族成员被最终核算的收益震惊了。原本100%的收益已经萎缩到只有60%，而且通过专家取得超额收益也越来越难。
  这时，家族中一位贤明的老叔叔对大家说：“你们付给那些帮客们的钱，还有你们本不必支付的那些税款，本来都是属于我们自己的红利和收益。回去解决这个问题，越快越好，赶走所有经纪人，再赶走所有顾问，这样，我们家族就可以重新占有美国企业整个的大馅饼了。”于是，大家听从了老叔叔的教诲，重新捡起最初保守但却有效的策略，持有美国企业的所有股票，自得其乐地享受着这块只属于自己的蛋糕。这就是指数型基金的操作策略！
  以上这个故事是巴菲特在2005年伯克希尔？哈萨维公司年报中为我们杜撰的故事。对于这个故事巴菲特总结道：收益将随着资产流动性的增加而减少，而指数之父博格则将它称为“牛顿第四大定律”。

巴菲特投资股票的12条要点：  
  1.利用市场的愚蠢有规律的投资。
  2.买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。
  3.利润的复合增长与交易费用和税负的避免使投资人受益无穷。
  4.不在意一家公司来年可赚多少，仅在意未来5至10年能赚多少。
  5.只投资未来收益高确定性企业。
  6.通货膨胀是投资者的最大敌人。
  7.价值型与成长型的投资理念是相通的；价值是一项投资未来现金流量的折现值；而成长只是用来决定价值的预测过程。
  8.投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。
  9.“安全边际”从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益报酬率。
  10.拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。
  11.就算联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。
  12.不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点：A.买什么股票；B.买入价格。

现金流量是上市公司的试金石  2012-04-18 《红周刊》特约作者 北京 诸法空相
  上市公司财务报告会计报表包括4张，分别是资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变动表，其中尤以利润表和现金流量表最为关键，二者相辅相成、互为印证。现金流量表可以看作利润表的补充，与利润表编制基础为权责发生制不同，现金流量表实质上就是以首付实现制为核算基础的“另类利润表”，所阐述的经济实质与利润表存在诸多契合，同时也有不同，而这些不同点正是投资者最应该关注的关键点。

  现金流量表分为三个部分，分别是经营性现金净流量、投资类现金净流量和筹资类现金净流量。其中经营性现金净流量与上市公司利润实现质量和利润实现的真实性密切相关，也是需要重点分析的部分。理想财务状态下，受固定资产折旧、无形资产摊销等非付现费用的影响，经营性现金净流入金额应略高于同期的净利润。

  例如中国国贸，2011年年报披露实现净利润1.95亿元，同期实现经营性现金净流入金额为8.49亿元，远高于净利润。根据该公司年报129页披露的“将净利润调节为经营活动现金流量”相关信息，非付现费用合计影响金额为3.61亿元，其中又以“投资性房地产折旧”发生金额为最，达到了2.28亿元。该公司所持投资性房地产项目主要为国贸一至三期商厦，其实不仅不会随时间贬值，而且还在大幅升值过程中，因此此处体现出来的“投资性房地产折旧”费用并非是该公司的真实损失。也就是说，从现金流量的角度来衡量，该公司实际盈利水平是高于其账面利润的。

  在大多数企业实际经营过程中，总会遇到经营性往来款项以及存货余额的增减变动，直接作用于经营性现金净流入金额与净利润之间的差异。尽管造成这种差异的原因多种多样，但是归纳起来可以总结为：现金净流入大于净利润，至少不是坏事；现金净流入小于净利润，大多不是好事。

  另一种情况也会导致现金净流入大于净利润，就是预收账款的大幅增长。例如五粮液，2011年年报披露实现净利润63.94亿元，同期实现经营性现金净流入金额则为95.33亿元，比净利润金额高了31.39亿元，主要原因在于预收账款大幅增加了19亿元。预收账款通常可以看作未确认的收入，并且将在未来结转成营业收入，因此预收账款余额越高，对应公司未来业绩的保障也就越高，。

  再如大商股份，尽管2011年年报披露实现的净利润金额仅有2.83亿元，但是同期实现经营性现金净流入金额却高达27.22亿元，其中预收账款净增额7.5亿元作为主要贡献，未来的业绩保障力度也相当高。

  如果上市公司经营性现金净流入金额远远小于净利润实现金额，则往往不是好事。回想当年财务造假的银广夏、蓝田等公司，基本上都存在这一问题。并不是说凡是现金净流入小于净利润的公司财务方面都存在质疑，但至少会提醒投资者关注公司的业务质量和经营模式是否存在风险。

  导致现金净流入小于净利润的原因主要包括应收账款的增加和存货的增加，前者更容易引起投资者重视，而且还会通过坏账准备的计提体现在利润数据当中。例如超日太阳，2011年就因为针对客户延长结款期，导致应收账款大幅增加进而导致大笔坏账费用和利润的下滑。

  与应收账款增加相比，存货的增加则更具迷惑性。例如首开股份，2011年实现净利润19.12亿元，但同期实现经营性现金净流入金额却是-58.71亿元，究其原因主要在于存货-开发成本的激增，从上年末的220.43亿元飙涨到今年末的370.79亿元。这就隐含了一个问题，在房地产调控持续、交易量萎靡的行业背景下，该公司的这些存货是否能够顺利出售？是否会导致存货积压而造成财务压力，这都是需要投资者仔细考量的

A股2132点“钻石底”彻底崩溃 股民打牌摘菜睡觉 2012年07月27日 00:21 杨嘉轩 投资快报

套住的都是金项链 林园 2012-07-26 13:42:24  
  在我的投资过程中，总结下来，每次重仓买入的股票都是被深套在里面，这些经历能使我对这些过程印象深刻，第一次套我的是深发展，大约在94年开始我开始买入深发展，当时深发展的股价已从高时的一百元跌到当时的九元多，当时我就开始买，买入后它也继续下跌，最后好象跌到六元，我也没有卖，后来好象涨到了六十以上，第二次时，买入香港的一支股票发行价是一块二毛八，跌到五毛五，我开始买入，买入后股价最低跌到两毛钱，这支股票最终让我赚了数十倍，04年开始买茅台的时候，茅台当时价格是三十元，我买完后，股价跌到了二十元，五粮液也是从十元跌到六元多，07年我开始买入同仁堂科技，当时的价格是十四元，08年金融危机时，股价曾到过四块多，但今天复权价已超过了四十五元，回想以前的经历，几乎能让我赚大钱的股票都是要深套我，我买了就跌，好象没有例外，另一个规律就是，我发现我认识的一些人，他们也知道我买了什么，但是他们说要等更便宜的价格才买，几年过后，我问他们买了没有，所有的人都说一股没买，但他们还要问我现在能不能买，我说现在涨了几倍了，我不知道，这就是人性，每个人都觉得他自己最聪明，都不会觉得自己笨。我就是笨人笨办法认为价格合理就随机买入，有钱就买，结果就是股份越买越多，越买越套，但现在的结果过去套住的都是金项链，我发现这样的规律不光在A股市场存在，在港股欧美股市都有此规律。我已经惯了买入被深套的这种结果，好象买套是我愿意见到的结果，买后股票往上涨我反而不高兴，涨了我可能买得少了，对我来说数量比价格更重要。

投资理念技巧语录 傻狼  2010-11-24 09:54
  1、这400年来的市场波动其实很简单，就是画两条PE区间线，低的时候是十倍甚至几倍的PE，高的时候30倍到60倍的PE，400年如一日，永远在这两条线之间波动。你掌握了这个规律，再加上足够的耐心去等待，就可以赚大钱。  

  2、华尔街有个说法：“你如果能在股市熬十年，你应能不断赚到钱；你如果熬二十年，你的经验将极有借鉴的价值；如果熬了三十年，那么你定然是极其富有的人。”

要做阿Q不做祥林嫂 林园 2012-07-25 11:04:52
  熊市末期对投资者杀伤力非常大，因为这时多数股票成交量稀少，很容易空跌，多数人不敢参与买卖，但这时候我认为又是入市的好时候，除了满仓外，更重要的是要有信心，要有斗志，要有阿Q精神，要有死猪不怕开水烫的精神，这时候精神的力量是巨大的，不要整天唠叨以前的往事（曾经的拥有）像个祥林嫂，几天前，有位我不认识的投资者打电话说亏了很多钱都有轻生的想法，我告诉他，钱都是纸，是身外之物，活着很重要，股市的规律是今天能跌多少，将来也会涨多少，当前的亏钱，主要不是你自己的问题，是市场处于熊市，谁都没有办法，美国股市在1929年股灾时，那些轻生的投资者他们怎么会能想到，活着的人很多成了大富豪，只要我们能在股市里呆着，不出局，将来都有赚大钱的机会，如果你今天离开股市，几年后你会觉得你比窦娥还冤。

投资者最大的敌人是自己  灵活战斗 2010-07-30 10:31  
  投资者可能都有这样的体会：
  自己千辛万苦建立了一套交易体系，按此操作，本可以成功。但是，屡屡在关键时候，自己的行为却被非理智的情绪受控制。事后总是扼腕叹息。
  
  论道容易，行动却难。
  每一个投资者都可以长篇大论讲出令巴菲特汗颜，令索罗斯失色的投资理论。但是，这和行动是两码事。
  无数的人在学巴菲特，巴菲特的理念确实很简单，一天也就学完了。但斌、李驰这些优秀的私募基金经理，日复一日地写博客，不过是把巴菲特的话颠来倒去反复罗嗦而已，和基督教徒天天念圣经是一回事。他们担心一天不念，心里就会有杂念。
  
  能赢市场的方法和理论有很多，而这些方法和理论也不神秘，到处可以找到。
  战胜自己的人很少，一万个人里面也就一两个，他们是市场的赢家。 

灵活战斗 2010-07-30 10:38 
  孙子兵法是每一个将领的必修课，但是古往今来，杰出的将领屈指可数。 

  无论你对孙子兵法的理解有多么深刻，也不代表你能成为一个杰出的将领。
  无论你对巴菲特理论理解有多么深刻，也不代表你能成为一个杰出的投资者。
  
  如果你深刻理解了孙子兵法，但是不能成为一个杰出的将领，那么你应该去给孙子兵法写注释，出书赚钱。这依然不失为聪明之举。
  如果你深刻理解了巴菲特理论，但是不能成为一个杰出的投资者，那么你应该去给巴菲特理论写注释，出书赚钱。这依然不失为聪明之举。
  
  不能而强为之，于是有了赵括在长平之战的悲剧，马谡失街亭的悲剧。

等我长线赚了500万，我就拿100万来炒短线！灵活战斗  2012-05-04 17:09  
  短线的钱，本大湿也想挣。

灵活战斗  2012-05-04 17:12 
  我旁边有个大湿说，等他短线赚了500万，他就拿出100万来做长线。
  本末倒置啊~啊

灵活战斗  2012-05-04 17:14 
  长线赚钱，不需要技术，不需要懂任何东西，只要够傻就可以了。
  短线赚钱，没有万人敌的功夫，就是韭菜，就是炮灰。