红日药业2012年业绩测算与估值

7月6日，公司公布2012年半年度业绩预计为10568万（取中间值），按照去年下半年可比数据，子公司康仁堂的利润占一半，其他业务利润占一半，即康仁堂半年净利润5284万，而公司只持有康仁堂63.7%的股份，由此不难算出整个康仁堂半年净利润是8295万。

一半来讲，由于春节因素的影响，上市公司下半年的业绩要好于上半年，红日药业也遵循这个规律，从近3年的统计数据看，上半年净利润占比都没有超过40%，我们保守点按40%算，则康仁堂2012全年净利润是20737万，其他业务全年净利润是13210，由此得出整个红日2012年净利润=13210+20737*0.637=26419万。
另外，红日已经启动发行股份收购康仁堂剩余36.3%股份的计划，如果能在今年四季度收购完成并表，则全年净利润会增加20737*0.363*0.25=1881万，达到28300万。
值得注意的是，康仁堂2012年的所得税税率是按照25%来计算的，原因是税收优惠到2011年就结束了，公司目前正在申请高新技术资格复查，2012年申请下来的可能性很大，要是按15%的所得税算，康仁堂2012全年的净利润应该是20737/0.75*0.85=23505万。在这种情况下，如果康仁堂剩余股份在2012年不合并，则全年净利润
=13210+23505*0.637=28180万；如果康仁堂剩余股份在四季度合并，则全年净利润=13210+23505*0.637+23505*0.363*0.25=30312万。
综述，红日药业2012年净利润26419-30312万，考虑增发EPS:1.15-1.23元，对应29元的PE 是23.6-25.2倍。根据巨潮公布的行业市盈率，整个中药行业2012动态市盈率31倍；创业板中药企业5家，动态市盈率38倍。由此可见，红日药业的估值是比较低的，即使给30倍的市盈率，也有20%左右的向上空间。乐观点的话有40%的空间。