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民用风机行业龙头

12-06-27 09:34 1501次浏览
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亿利达(002686)

  1)公司主要为中央空调主机厂的配套供应风机及相关配件,不受类型的影响,受益于中央空调整体行业的发展。2002-2011 中央空调复合增长率30.3%,应用广泛,包括了工、商、住宅、公用事业等场所。考虑到新开工面积复合增速在17%左右, 我们预计未来5年中央空调行业增速保持在15%左右。

  2)中央空调的风机基本外购,主机厂一般不会自制。因此公司所在末端产品是个相对独立的市场,占中央空调市场容量的 11%左右,目前市场总量约 70亿元。

  3)新进入的建筑通风领域市场前景广阔,市场规模在百亿元以上。公司定位高端市场,目前通过切入高端标杆项目,和德国厂商合资等策略,快速打开局面。

  对公司长短期看法

  我们认为风机行业是工艺积累性行业。公司优秀的生产管理,研发上的持续性积累奠定了其在空调风机领域不可动摇的龙头地位。欧美 5大中央空调品牌全部为公司重要战略客户,充分说明了其优质稳定的产品质量和良好的供应链管理。公司借助在中央空调领域的品牌和技术优势切入规模更大,行业集中度低的建筑通风领域,有望快速打开局面,复制中央空调领域的成功。我们认为中央空调提供稳定增长,建筑通风快速成长形成第二个利润增长点,公司中长期将以稳健的增速成长为细分行业的绝对龙头。

  盈利预测和投资评级

  我们预计公司 2012-14年 EPS分别为 0.88、 1.1、 1.4 元, 复合增速 26.9%。给予 2012 年20-23 倍估值,建议申购价为 17.6-20.24 元。

  风险提示:

  基建和房地产下滑超预期。
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