牛P票，目前关注率很低啊

卖牛皮的，够牛

兴业科技是国内牛头层鞋面革行业龙头。公司的主营业务为中高档牛头层鞋面革的开发、生产与销售，主要产品包括纳帕系列、自然摔系列、特殊效应革系列，产品被广泛应用于制造皮鞋、箱包、皮具等；主要客户包括富贵鸟、百丽、天美意、达芙妮、奥康、木森林等国内鞋业市场领导品牌；同时，公司 2008 年获高新技术企业认定，2011 年复审通过，并且连续三年市场占有率排名第一。2011年实现主营业务收入 12.81 亿元，净利润 1.23 亿元。 

　　公司将受益于政策调控和行业集中。1）制革业属于国家重点监控的十三个污染行业之一，环保要求高，企业投资规模的客观限制将构成进入本行业的壁垒；2）国家政策积极推动淘汰规模小的制革产能，如全国范围内对年产折牛皮 3 万张以下的制革厂实施关闭、对对年加工皮革 10 万张以下制革项目的用地限制等措施，将推动行业集中度的提升。 

　　下游需求旺盛，行业年均增长将保持 7%以上。1）2008 年中国成为全球最大鞋类消费国，皮鞋消费总量达到了 25.8 亿双，市场容量巨大；2）2009 年我国鞋类人均消费量不到 1.9 双，随着城镇化的提高和居民消费能力的提升，鞋类消费的市场容量仍有很大增长空间；3）下游需求旺盛，预计未来几年牛皮鞋面革需求仍将保持良好的增长态势，2012 年将达到 3.4 亿平方米，年均增长率 7%以上 

　　募投项目。公司本次募投项目为“年 150 万张高档皮革后整饰新技术加工项目”和“瑞森皮革年加工 120 万张牛原皮、30 万张牛蓝湿皮项目”，建设期为 2 年，预计项目全部投产后，公司总产能将达到 20,020 万 SF 牛皮鞋面革和 1,080 万 SF 中高档包袋革，较目前6,700 万SF 的产能大幅提升，从保证公司今后业绩增长。 

　　盈利预测与估值。我们预计公司 2012-2014 年每股收益为 0.70 元、0.82 元和 1.08 元，给予公司 2012年 19-21 倍的 PE估值水平，对应的合理价值区间为 13.21-14.60 元。