公司是我国最大的牛品种改良产品及服务提供商之一。公司依托齐全的奶牛、肉牛及乳肉兼用牛的良种基因库，通过应用良种繁育体系研究成果及性控冻精、胚胎移植等前沿遗传生物技术与产品，为牛养殖户提供集品种改良、良种繁育、育种规划、饲养管理及疫病防治等服务的综合良种繁育服务。公司是国家级牛冷冻精液生产单位和国家级良种牛基地，是新疆唯一一家国家级冻精生产企业，国内良种繁育行业的龙头企业之一。公司多次承担国家和新疆自治区星火项目、重点科研及推广项目并多次获得奖励。
所属板块
全A,昌吉市,畜牧业,生物科技,生物科技
二、上市首日定位预测
申银万国[2.45 3.81%]：13.2-15.8
光大证券[13.82 1.47%
股吧 研报]：14.8-16.65
国泰君安：15.40-18.20
中信建投：13-14.8
申银万国：
天山生物合理价值区间为13.2-15.8元
天山生物:中国畜牧养殖业遗传育种供应商
国内领先畜牧业遗传育种(配)供应商。公司主要从事良种奶牛(肉牛)冻精生产销售,其产品用于奶牛养殖场(户)成年母牛配种(奶牛需怀孕生犊而产奶)。
现拥有荷斯坦、褐牛、安格斯、蒙贝利亚、西门塔尔和夏洛来六个品种种牛,是国内品种最齐全的种公牛站之一,2010-2011年入选国家奶牛冻精良种补贴项目的种公牛数全国第一。受益于国家奶牛良种补贴政策的实施(补贴给养殖户),公司冻精业务快速增长,08-10年公司冻精销售量分别为101/214/322万支,冻精销售收入1394/2227/3583万元,复合增长率分别为79%和60%,冻精业务是公司主要收入和利润来源,2011年1-9月,冻精销售收入和毛利润分别占主营业务收入和毛利的65%和90%。
中国奶牛(肉牛)冻精市场有多大?2010年中国存栏乳牛1250万头,肉牛9376万头,其中需要配种的奶牛1005万头,肉牛3080万头(按能繁比例33%测算),1头能繁母牛需要2支冻精,则冻精需求量为8170万支,目前政府招标采购价奶牛15元/支;肉牛5元/支,照此推算,市场规模约为6.1亿元。2015年,国家规划存栏奶牛1700万头。假设肉牛年均增长1%,则冻精理论需求量为8800万支,市场规模约为6.95亿元。
公司核心竞争优势在于优质种牛资源及持续培育能力。①优质种牛资源。现存栏种公牛161头,成年母牛690头。拥有美国荷斯坦等六个品种,涵盖国内主要奶牛、肉牛及乳肉兼用牛品种,种质资源丰富。其中,美国荷斯坦种牛涵盖北美13个家系,是目前国内美国奶牛品系最全的荷斯坦基因库。②种牛基因数据库基础。
公司已启动种牛基因数据库建设,拥有国内外70%的种公牛遗传信息,新疆6000多头母牛性能数据,为公司开拓遗传育种综合增值服务提供基础。③民营企业体制和市场竞争机制。公司成立之初即为民营企业,主要管理人员持有或间接持有上市公司股权,市场化运作起步早,与目前国内同行大多数属国有事业单位体制相比,更具市场竞争动力和优势。
未来业绩增长驱动因素:①继续受益于国家畜牧良种补贴,市场规模继续增加。
A.现有奶牛补贴规模增加。B.肉牛补贴由试点逐步推广;C.地方政府奶牛性控冻精补贴增加。②市场占有率提升。基于民营机制与横向整合预期,预计公司未来市场份额由目前的11%提升至30%。③开拓服务增值。预计公司未来利用技术市场优势、整合当地育种员资源,为养殖户提供种系测评、数据跟踪、上门配种等综合技术服务,并形成新的业务模式和收入来源。
募投项目:本次拟向社会公众公开发行普通股2273万股,占发行后总股本的25%,计划募集资金1.14亿元,募集资金主要用于牛性控冷冻精液生产与开发项目、畜牧良种繁育信息技术中心建设项目及主营营运资金等。
合理价值区间13.2-15.8元。预计11-13年公司实现归属母公司净利润2708/3417/4595万元,全面摊薄EPS为0.30/0.38/0.51元,三年复合增长率30%。
按可类比种子公司11-12年平均PE39倍、公司11-12平均EPS0.34元测算,其合理价值为13.2元;按FCFF三阶段法估值,每股价值为15.8元。
风险因素:政府冻精招标采购价格下跌;政府补贴收入减少;种牛疫病风险。
研究员：赵金厚，王琦 所属机构：申银万国证券股份有限公司
长江证券[9.80 -0.20%
股吧 研报]：天山生物合理价值区间为14.80-16.65元
天山生物:政策带动行业变革,国内种牛繁育龙头起跑
新疆天山畜牧生物工程股份有限公司是国内最大的牛品种改良产品及服务提供商,公司主要通过养殖优质种公牛及种母牛,生产冻精以及副产品牛奶,并每年进口部分优质种公牛冻精改良自有种牛群。冻精产品是公司主要收入来源,主要通过政府招标的形式补贴给养殖户进行品种改良。
政策支持促进良种覆盖率提升,行业空间增长较为明确。近年来国家出台一系列政策对人工授精技术和良种推广进行引导,扶持力度逐年加大,行业成长空间较为确定。我们认为,肉牛育种行业存在一定的进入壁垒,行业制约点主要是资质、种源和技术等三个方面。
种质
资源优势[2170.48 -0.35%]和育种技术是公司核心竞争力。种质资源优势主要体现在两个方面(数量+质量),一方面是公司冻精质量优势较为突出,另一方面是冻精质量上乘带来供应能力国内领先。
募投项目:公司拟向社会公开发行2273万股,募集资金将投入"牛性控冷冻精液生产与开发项目",建设期2年,达产后每年新增优质良种牛性控冻精45万剂的生产能力。
我们预计公司2011年~2013年公司营业收入分别为0.73亿元、0.92亿元和1.18亿元,归属于母公司的净利润分别为2527.7万元、3474.7万元和4898.5万元,对应的每股收益分别为0.37(未摊薄)、0.38和0.54元/股。相对估值合理价格区间为14.80~16.65元/股。
风险提示:动物疫病风险,市场集中风险,良种补贴政策风险,税收优惠、政府补助风险。
研究员：陈志坚 所属机构：长江证券股份有限公司
中原证券:天山生物合理估值区间为0.8元-13.5元
天山生物:播下一粒种子,收获一只奶牛
投资要点:天山生物主营畜牛的品种改良业务,主要提供优质牛冻精及相关服务,衍生产品包括牛奶、牛羊产品、淘汰牛等。公司冻精销售金额占比在60%以上,利润占比在90%左右。
在国家政策的大力支持下,牛种改良势在必行。根据奶牛存栏量测算,2013年国内奶牛冻精市场潜在需求3000万支,比2010年提升20%;2015年3600万支,比2010年提升43%。随着肉牛品种改良的加入,相关冻精市场空间广阔。
种公牛数量、品种、质量是公司的最大优势。在2010年、2011年两次国家补贴项目招标中,公司种公牛入选数量均排名第一,占比分别为9.48%、9.14%,且2010年公司销售牛冻精产品份额达到10.5%,同样位居全国前列。
公司上市募投项目两个,一是牛性控冷冻精液生产与开发项目,一是畜牧良种繁育信息技术中心建设项目,两项目建设期均为两年,2014年产生效益。
预计公司2011年至2013年实现营业收入7269万元、1.13亿元、1.48亿元,实现净利润2440万元、3161万元、3337万元,摊薄后每股收益0.27元、0.35元、0.38元。
对比A股种业公司及水产苗类公司估值,认为公司合理市盈率区间为2011年40至50倍,对应合理定价区间10.8元-13.5元。风险提示:恶性疫病影响;食品安全事故;省外扩张受阻。
研究员：杨澍 所属机构：中原证券股份有限公司
三、公司竞争优势分析
1.良种繁育优势企业。天山生物是我国最大的牛品种改良产品及服务提供商之一,主要从事牛的品种改良业务,依托生物技术,为我国畜牧业提供优质冻精,胚胎等遗传物质及相关服务。2010年、2011年入选农业部良种补贴项目的种公牛数量全国第一。
2.冻精业务是主要利润来源,综合毛利率较为稳定。冻精业务是公司主要收入及来源,2010年占比营收68%,占比利润88%。2008-2011Q3公司综合毛利率较为稳定在60%左右。
3.政策支持促进良种覆盖率提升,行业空间增长较为明确。近年来国家出台一系列政策对人工授精技术和良种推广进行引导,扶持力度逐年加大,行业成长空间较为确定。我们认为,肉牛育种行业存在一定的进入壁垒,行业制约点主要是资质、种源和技术等三个方面。
4.募投项目实现产量、质量双升级。拟募集资金7.45亿元用于异地扩建废铝循环再生铸造铝合金锭27.3万吨/年项目。其研发中心项目主要是从事废铝料自动分选技术、熔炼效率提升技术、高效溶剂、高端变形铝合金的研发等。我们认为公司募投项目可以带来产能数量与质量的双重提升。
beyondhe
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