【2012-04-05】年报点评:重庆水务(
601158 )产能稳健扩张 利润多点贡献
业绩超预期:
2011年实现收入37.75亿元,同比增长15%,净利润16.09亿元,同比增长24%,合EPS0.34元。其中四季度实现收入10.98亿元,净利润4.5亿元,合EPS0.09元。2011年利润分配预案:每10股派发现金2.33元。业绩超预期主要源于投资收益的超预期上升。
正面:
汇兑收益带来财务费用率下降4.3个百分点。公司目前有人民币11亿元的日元贷款以及人民币2.4亿元的美元贷款,有此产生汇兑损益。2011年较2010年因汇兑损益项节约1.22亿元,税后贡献利润1.04亿元,合EPS0.02元。
增资重庆信托,带来新利润点。2010年底公司以22.1亿元参与重庆信托增资扩股,获得23.86%股权。2011年重庆信托贡献投资收益1.9亿元,合EPS0.04元。
负面:
管理费用继续同比攀升17%。主要源于1)随污水处理量上升,城市污水处理管网及设备维修成本增加2256万元;2)人员费用上升,工资及工资附加同比增27%。
发展趋势:
两江新区的发展带来广阔增长前景。重庆市目前正计划实施"两江新区"规划,按计划重庆市主城区面积将由现在的500平方公里扩展到900平方公里,人口由现在的500万扩张到1000万。
重庆水务的供水、排水能力都将随两江新区的建设而有翻倍的潜力。同时,重庆市水利水务资产整合步伐加速,重庆水务作为重庆市唯一的供排水一体化、厂网一体化的水务上市公司,我们看好其在重庆市整合水利水务资源进程中发挥更为重要的作用。
估值与建议:
维持"审慎推荐"。看好公司在重庆地区的二次成长能力。预计公司2012、13年净利润分别为17.4亿元、19.4亿元,对应EPS0.36元和0.40元。当前股价对应2012、13年市盈率分别为16x、14x,估值处于行业偏低水平。
风险:供排水项目进展低于预期。
【出处】中金公司【作者】陈俊华,陈舒薇