转:中国酒的金融之路

今天早上去上班的途中听收音机里讲，张裕与中国银行 合作推出的一款“张裕百年酒窖干红理财产品”今日正式上市。这让我联想起近期愈演愈烈的酒类金融化，决定写一篇关于中国酒金融化的文章。

所谓酒类的金融化，我给其下定义，是指做为消费品的酒类，被赋予金融属性而成为一种金融产品或金融衍生品。由于中国酒类产品越来越被看成是收藏品和奢侈品，其金融属性渐渐被市场挖掘并认同。特别是2008年全球金融危机之后，中国酒类产品的金融化的趋势迅猛发展愈演愈烈。

最早在中国形成气候并具备一定影响力的当属葡萄酒的酒庄理财模式，然后逐渐蔓延到白酒和黄酒，甚至波及到国内的洋酒。其具体的表现形式也多种多样，归纳起来大概有如下三种。



一是有固定收益的理财产品。

这是目前普遍采用的一种方式，一般都是酒企与银行合作推出理财产品（信托产品），通过银行销售给投资人，在约定的投资时间（一般为1年、2年等等）到期之后，由银行按照当初约定的价格回购，投资者获得固定回报。这种回报年化收益率大概是6%左右。

例如上面提到的张裕这一款理财产品，约定的时间是18个月，年化收益率是7%；有据可查的最早的理财产品“长城君顶酒庄红酒收益权信托计划”，2008年7月推出，年化收益率为8%；去年12月中融信托推出的茅台理财产品，年化收益率为8.5%。还有其它的几家酒企的理财产品，年化收益率也都超过国债，不一一列举了。

这种理财产品，从投资人角度来看，如果投资人按照当初的约定由银行回购产品的话，那么他的投资过程其实与投资固定收益债券毫无二致，只是投资收益更高一点点而已，算不上什么创新。但是，投资人还有另一种选择，可以在约定的期限到期后，甚至还未到期时，选择提货，也就是到酒厂提取实物，运回家坐等升值待价而沽。不管投资者选择回购还是选择提货回家，其投资收益都是超买债券或存银行的。

从酒企的角度来看，这种理财产品也有明显的好处。如果投资人选择提货，那么酒企就相当于把酒卖出去了，取得销售收入，实现收益；如果投资人选择由厂家回购酒品，那么酒企就相当于发行了一批固定利率的短期债券，实现了短期融资，对酒企补充流动性资金很有益，也有利于改善紧张的现金流状况。这比从银行贷款或者发行真正的企业债券要方便很多，成本也较低。

例如沱牌舍得 推出的首款投资收藏年份酒——30年舍得，发行规模高达6亿元，年化收益率为6.7%，这对厂家来说是很划算的。



无论理财产品是由投资者提货还是由厂家回购，在此过程中，酒品做为金融投资品的属性都被体现出来了。

前两年黄酒古越龙山 和会稽山曾采用这种模式，古越龙山是年份原酒，会稽山是酒庄概念，都设有最低投资限额的限制。



二是无固定收益不回购的理财产品。

这种模式现在开始流行，其特点是发行方（包括酒企和银行）不承诺收益值，也不负责回购，但可以负责保管酒品，个别的甚至负责提供理财产品转让交易的流通渠道。投资者的投资收益完全依赖产品的升值。

这种方式的理财产品主要有两种购买形式。

一种是原产地购买，早期茅台曾用这种模式。数年前，茅台某核心高管亲口告诉我，每年茅台新酒出品之时，会有国内一些大型企业和个人投资者，到茅台酒厂交巨款当场成吨认购，并在大酒缸上做好标记，由茅台酒厂严格按照标准封存储藏，以后投资人可以随时到酒厂酒库提货。

黄酒古越龙山现在也有这种模式。

一种是网上购买，酒企拿出有别于市场普遍在售的产品，一般冠以某种噱头，设定最低投资限额，与银行、网站合作，在网上公开销售。

目前采用这种方式的酒企好几家。以泸州老窖 为例，其今年7月推出的原酒网络交易模式，通过北京金马甲网销售和流通，据称第一批产品交易额达到5.52亿元。

如果没有交易、流通和退出渠道，那么泸州老窖网上卖原酒就和潘石屹网上卖房以及我从当当买书一样，仅仅是网上购物而已，毫无创新之意。泸州老窖通过金马甲网上交易，其最大的看点是金马甲提供了投资者交易、流通和退出的平台，提高了投资产品的流动性，使得该产品大受欢迎。

据了解，五粮液 、水井坊 有与这种模式相近的理财产品，但流通、退出渠道仍旧不通畅；酒鬼酒 和山西汾酒 正在积极考虑推出泸州老窖这种模式的理财产品。



三是理财产品证券化。

酒类理财产品证券化是当前酒类金融化的最高表现形式，是通过专门的网站，网下网上申购与网上交易相结合，实现酒品的申购、买卖、转让、交易、流通、存储、交割、回购、定制、装瓶等一系列功能。既方便投资者介入，又方便转让交易，还方便退出，甚至可以按照投资者要求生产定制酒，装瓶带回。据我所知，全国目前只有黄酒古越龙山有这样的计划并已经付诸实施，其网上交易模式和规则与网上买卖股票非常类似。

酒品的证券化，彻底赋予做为消费品的酒类以独特的金融属性，投资原酒将像投资股票一样方便和快捷，投资风险可控，投资收益空间广阔。

从投资者的角度来说，投资酒类证券化产品，网上操作，摆脱了地域限制，使自己多了一条投资渠道，坐在家中即可完成买卖交割，通过酒品指数涨跌可以分析判断未来走势，这比投资国债企业债、比存银行更有利可图更具可操作性。由于（某些）酒品具有越陈越香越值钱的特性，从统计学上来说，投资者随着时间的流逝资产实现增值是一定的，仅此一条，就是其它投资品无法比拟的巨大优势。

从酒企的角度来说，推出证券化酒类投资品种，有利于企业提高知名度，有利于企业掌控定价权，有利于企业占领行业规范和标准制定的制高点，有利于产品的价格发现，有利于产品走向全国甚至走向世界，有利于实现行业内资源最佳配置。

酒企还可适时推出期酒投资品种，即金融衍生品。需要长时间存储才能成为熟酒的酒品，如一年酿造之后要存储四年的茅台，或者一年酿造后要陈化一到三年的古越龙山，都非常适合推出金融衍生品。

以古越龙山为例，在一年酿造期之后，可以将这批新酒做为期酒推出，网上网下申购，申购完毕后网上交易，一年或三年内只交易不交割，一年或三年后才允许交割，当然也可以不交割，持续交易。

还可以推出一种远期期酒，即2012年甚至2015年或更远的未来生产的酒品，可以以期酒的形式推出，在2011年就开始申购并交易。这样一来，企业可以提前获得收入，也就是将未来的收入提前确认，同时也就提前锁定了利润。另外，企业可以成倍放大销售收入，使企业现金流量极大改善，利于扩大再生产，以便更快地实现做大做强的目标。

这种模式对具有丰富原酒储存且具备越陈越香越值钱的酒品最适合，通过酒品证券化，可以将巨大的原酒储存由资产变成资本，从而彻底改变某些酒企“捧着金饭碗讨饭吃”的尴尬状况。



综上所述，从这三种模式的各种特点，可以看出其发展前景。

第一种在酒企中最早出现被使用最多，但其局限性最大。在目前低利率时代，社会投资渠道狭窄的现状下，固定收益模式可能是一种选择。如果今后利率持续提升，投资渠道丰富之后，恐怕越来越少投资者会忍受6%左右的年化收益率且很不方便的投资品种，这种模式不被我看好。

第二种模式有很大进步，但并不完善，例如缺乏投资者退出的渠道；网上交易并非连续；没有价格指数；无法交易期酒；投资品有时限，到了时间，投资者必须去酒厂提货等等。

第三种模式，即证券化，应该是今后中国酒类金融化的趋势，即极大地方便投资者投资，也使得企业效益实现最大化，大有可为，前景光明。