大宗交易以及其对股价的短期影响

大宗交易以及其对股价的短期影响

——以双塔食品002481的大宗交易为分析案例

由于本人部分仓位长期持有双塔食品，故对此票及大宗交易有一定的想法，发来与大家分享，题目可能开的太大，由于本人乃小散户一枚，不曾接触大宗圈内人物，仅以个人认知水平从较为片面的视角分析了大宗交易众多交易方式的一种，观点不够成熟、思考不够缜密，并不构成投资指导意见，也请圈内人多多介绍内幕，让我等小散也了解一下

一、大宗交易：
1.大宗交易过程：
大宗交易市场，或称一级半市场，是众多大小非鸡犬升天的地方。
本文列举的仅为大宗交易的一种重要形式，非全部形式，并以双塔食品为分析案例。解禁的大小流通股东A通过大宗交易市场寻找中介或被寻找，将股票卖给一级半市场的接盘者，同时又是二级市场的减持者B，而后B再将筹码出售给二级市场的接盘者C，二级市场接盘者一般包括机构（机构又包含公募基金、私募基金、保险、券商、投资公司等等机构）及散户，此处的接盘者或有急于搜集筹码的二级市场炒作主力，或有吃了回扣的各种基金经理，或有被游资运作迷惑而追高买入的中小投资者，期间伴随的市场特征是价格异动以及成交量放大。

交易渠道：小非减持的通道无非是二级市场减持与大宗交易减持，而目前大宗市场通过中介寻找接盘者是很常用的通道。
交易价格：此种大宗交易一般是折价减持，一般为前一交易日价格9折左右（此处排除高溢价利益输送及其他目的），中介机构寻找愿意通过二级市场套利的游资。

2.大宗交易利益链条：整个交易过程参与者包括大小非减持、中介机构牵线、游资接盘、券商研究机构推荐、机构投资者及中小投资者接盘等一连串的利益链条，除二级市场接盘者以外，前面的都是此链条受益者，最终受损失的往往是中小投资者、因为过程中中小投资者往往追高买入（此处排除云游股海的短线高手），且基金持有人主力军也是中小投资者。

二、双塔食品大宗交易分析：
1.双塔食品大宗交易记录：
资料来源：东方财富 网大宗交易数据库
第一次：2011.11.08-2011.11.15复制搜索

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减持持续时间：8天，总计成交股数：560万股，减持营业部3个。
第二次：2011.12.20-2011.12.30

减持持续时间：10天，总计成交股数：320万股，减持营业部1个。
第三次：2012.04.11-
截至2012.04.11，此次持续时间：1天，成交股数：500万股，减持营业部3个。

2.小非在交易过程中的认定：
通过大宗交易的营业部出售数量，结合十大流通股东中小非的持股数，推测出减持者是否是小非以及是哪一家小非。注：由于同一营业部同事持有大量同一证券并且同时卖出的投资者存在的可能性很小（比如数个持有几十上百万股的投资者同时存在于中信证券股份有限公司上海浦东大道证券营业部）所以此处排除散户及大户减持，但并不排除主力减持，但此种情况不在本文讨论范围之内并且通过笔者长期观察本文分析案例双塔食品目前并无主力或主力不运作。

举例：通过双塔食品三季报判断大宗交易的小非
双塔食品三季报十大流通股东列表：
截至日期:2011-09-30十大流通股东情况 股东总户数:9822[align=left][align=left]──────────────┬─────┬─────┬────┬─────股东名称
｜持股数(万 ｜占流通股比｜股东性质｜增减情况(
｜
股)｜
(%)｜
｜
万股) ──────────────┼─────┼─────┼────┼─────北京怡合财富投资顾问有限公司｜
640.00｜ 11.00 A股｜公司
｜
新进 阳江市金科投资有限公司
｜
560.00｜
9.62 A股｜公司
｜
新进 招远金都投资有限公司
｜
519.00｜
8.92 A股｜公司
｜
新进 北京巨龙环球科技有限公司
｜
480.00｜
8.25 A股｜公司
｜
新进 上海裕坤合投资管理有限公司
｜
420.00｜
7.22 A股｜公司
｜
新进 冠基國際投资有限公司
｜
200.00｜
3.44 A股｜公司
｜
新进 中国民生银行 －华商策略精选灵｜
122.59｜
2.11 A股｜基金
｜
-13.72 活配置混合型证券投资基金
｜
｜
｜
｜
中国建设银行 －华商盛世成长股｜
122.39｜
2.10 A股｜基金
｜
-13.90 票型证券投资基金
｜
｜
｜
｜
交通银行 －易方达科讯 股票型证｜
90.86｜
1.56 A股｜基金
｜
新进 券投资基金
｜
｜
｜
｜
中国工商银行 －国联安德盛小盘｜
82.71｜
1.42 A股｜基金
｜
新进 精选证券投资基金
｜
｜
｜
｜

──────────────┴─────┴─────┴────┴─────
上表中可见：十大流通股东中有小非6家，即前6大流通股东。

[/align][/align]

所属地：上海1家持有420万股，北京2家持有1120万股，招远1家持有519万股，阳江1家持有560万股,及不可查一家

第一次公布的大宗交易中：中信证券股份有限公司上海浦东大道证券营业部合计减持220万股，而只有表中前六大的小非中才有可能有人超过200万股，所以减持者是上海两家小非或其中之一的可能性很大。其他小非认定依此类推。

3.交易过程分析：
①第一次：2011.11.8-2012.11.15
市场环境：前期从4月18最高到10月底大盘累计跌幅24%，10底11月初市场正经历中期持续阴跌之后的短期反弹
股价走势：前期从4月18最高到10月低大盘见底累计跌幅26%，几乎与大盘同步，远远小于同期中小盘股跌幅，所以超跌反弹的涨幅也只有很有限的15%
减持前：已经有过拉升股价现象，此处并不能通过单一案例直接判断此拉升股价现象就为小非减持而做，然而通过对比多只股票大宗交易后的类似走势，可以推测此处为出货而拉升股价的可能较大。
减持中：11月8日大宗市场出现第一次减持，11月9日市场成交量平淡，通过成交量判断小非基本没有减持，11月10日-11月16日成交量骤增，总计成交1428万股。
减持后：11月16日（二级市场减持者B减持的最后一天）后，成交量大幅下降，且之后价格跟随大盘大幅下挫。
点评：此次基本可确定为大宗交易炒家成功出逃，获利空间为11月9日-11月16日成交均价减去接盘均价=25.69（加权均价）-24.15（加权均价）=1.54元/每股=6.3%的收益率，一周时间，结合成交量算，560万股×1.54元=864万元绝对收益，无论看绝对收益还是相对收益，此次操作都获利颇丰，此次的接盘者推测为默契的机构，比如公募基金，推测原因为此股无主力运作且成交量稀少流动性不足，散户不足以承接如此大的流通盘。

②第二次：2011年12月20至2012年12月30日
市场环境：11月16开始市场再次崩盘，截至1月5日低点，上证指数累计跌幅15%，中小盘股大幅补跌，状况惨烈，短短一个半月，中小板指跌幅25%以上，创业板指跌幅32%
股价走势：下跌前期双塔食品略作抵抗，随着调整幅度的加大和弱势下的第二次小非减持，股价大幅下挫32%
减持前：11月16-12月21日累计跌幅16%，略小于大盘，相对抗跌。
减持中：随着12月21日开始大宗炒家开始步入坚持阶段，弱势市场中无人接盘，股价开始大幅下挫，此次无明显放量，且交易数量相对较小，无法判断具体交易时间，但从价格走势结合成交量看，大宗炒家即使购入价格较低，但很可能部分筹码被套，且获利筹码利润微薄。
减持后：后市股价在指数企稳后继续大幅下挫，并且放出近期最大量，不排除炒家割肉出局可能。
点评：此次炒家逆大势而动接盘大宗交易，铩羽而归，推测大跌之下亦无机构敢于接盘，最终认赔出局或等待解套。
③第三次：2012年4月11日
市场环境：市场经过超跌后大幅反弹，各指数均有较大涨幅，而后开始宽幅震荡
股价后续走势分析：双塔食品属于反弹较弱品种，弱于上证指数及中小板指，但在指数大幅调整之时，双塔食品展开放量上攻，量价均创出近期新高。期间伴随高分配年报，及一季报大幅预增，实为政府补贴的非经常性损益。
可能性：
a.主力资金发起的抢权或预增炒作行情，结合年报公布高送转方案及一季报大幅预增公布做短线炒作。
情况一：主力知道小非减持，此种情况与上述两次情况类似以及可能性b类似，拉升行情变成了配合减持的拉升
情况二：主力不知道小非减持，作为突发情况，市场必将遭受减持压力，甚至遭受主力打压，以迫使小非低位减持
b.一次为大宗交易炒作铺路的拉升行情：
行情的长短取决于减持量的大小：过大的流通盘减持需要把股价做到更高的位置，故更多的大宗交易量短期来说对价格是一个正面影响
减持价格的区间：依然取决于减持量以及接盘价格，此次明盘价格为20.5，且算此价格为本次交易真正成交价，当前股价不到10%的溢价空间在弱势市场中难以支撑500万股以上量级的减持，故推测近期股价将有一定上升空间

三、研究机构的参与——恰到好处的研究报告：
券商研究机构作为拉抬唱多的配合者，几乎在每次减持期间准时出现，但并不能排除是正常研究报告发布时间恰好与减持时间重合
1.第一次减持期间：11月10日级11月16日，分别有两篇报告发出，对公司进行推荐
第一篇：品牌提升公司价值，循环经济锦上添花——海通证券
第二篇：拓展产业链，成长值得期待——中信建投
2.第二次减持期间：12月21日，有一篇报告推荐
8000吨食用蛋白和2万吨粉丝投产成为明年新增长点——广发证券
3.此次减持：4天前2篇，之前若干
第一篇：不可小觑的粉丝龙头——招商证券
第二篇：收益政府补贴，一季报超预期——广发证券