远方光电（300306）一季度业绩预告低增长带来买入机会

2012年4月5日，远方光电（300306）发布2012年第1季度业绩预告，公司预计1季度实现净利润1800万元-2120万元，同比增长15%-35%。2011年同期公司实现净利润1568万元。远方光电表示，报告期内公司主营业务发展较好，整体经营业绩保持持续稳定增长

取中间值25%，2012年1季度净利润大约2000万
与前两年动辄翻倍的增长相比，1季报业绩预告的增速令人失望

原因是公司IPO时对2011年4季度预收账款进行了调节，将一部分属于2012年1季度的收入提前确认，虚增2011年收入的同时，拉低了2012年1季度业绩
公司的预收账款大部分是尚在执行的订单，客户一般预先支付80-90%的货款，公司发货到客户处安装调试完毕客户签收确认函后公司再确认收入，这给公司留下了很大的调节空间

2008、2009、2010年和2011年3季度，预收账款分别是935、2731、4133万和4436万，预收账款和公司的业务收入增长同步，按照这个趋势，推测2011年末的正常预收账款大约6000万，但报表上2011年末的预收账款余额却猛降到3395万，太明显了，除非行业基本面急剧恶化，但据可了解的信息这点排除，最大的可能就是公司为多圈钱把2011的业绩催大催肥了

公司的产品里，生产周期最长的也不过50天，故推测2012年1季度大约2600万的收入被提前到2011年，按照47%的净利润率计算，即净利润1200万
所以，2011年公司的净利润应“修正”为8500万，2012年1季度的净利润“修正”为3200万，同比增长100%
根据1季度收入占全年的不到20%，推测2012全年净利润1.48亿，每股收益2.46元

公司主营业务为LED和照明光电检测设备的研发、生产和销售以及综合检测解决方案的提供，其中来自LED领域的收入是大头且占比逐年提升
公司下**业LED光源过去几年高速增长，预计未来5-10年继续快速增长
公司产品售价和毛利率逐年提升，费用率稳步下降，基本面还是不错的

由平安证券保荐是公司最大的风险