银行将是最好的选择

格雷厄姆说：“以超过16倍市盈率买入股票，就是投机。”

16倍市盈率意味着什么？意味着税前6.25%的收益，意味着如果派息率是50%的话，每年可获得本金3%左右的股息。

为什么是16倍市盈率，而不是17倍或者15倍？我无从得知。美国历史上股市平均市盈率大概是15倍左右，平均派息率在50%左右; 债券的平均收益率大约在4%左右。格雷厄姆有一条投资标准是股票的股息率最好不低于高等级债券收益率的2/3，或许他是根据对股市和债市的统计得出16倍市盈率是上限的结论吧。

巴菲特似乎牢牢的记住他老师的这句话，在我的印象中，巴菲特从未买入过16倍市盈率以上的股票。富国银行5倍，中石油6倍，喜诗糖果12.5倍，可口可乐最高，也只有15倍。其实巴菲特的要求更高，因为他寻找的是“税前收益不低于10%”的投资，也就是不超过10倍市盈率。他以10倍之上的pe买入喜诗和可口可乐，应该是他确信几年之后业绩的增长会使得收益率高于10%。

16倍市盈率上限在中国是否适用？我不知道，中国相对于美国，有更多的高成长公司，但也有更多的估值过高的垃圾公司。不管怎么说，格雷厄姆已经至少告诉你，不要为股票付出过高的价格。