天源迪科，天上的金子掉下来

项目执行良好，收入确认进度影响中期业绩。BSS 业务方面，电信保持稳定增长，而联通则由于验收延迟导致上半年收入低于预期，整体上公司项目执行正常，并且按照往常经验，项目大部分会集中在下半年尤其4 季度确认，跨期结算概率不大。我们预计公司运营商BSS 业务全年增长25%左右，且受益集团业务拓展，联通增速会略高于电信。

　　行业市场拓展顺利，业务拓展和子公司并表导致费用增长。公司近年来大力推广电子政务综合管理、数据研判分析、智慧城市建设等行业应用和解决方案，其中公安市场继出入境管理系统之外，智能交通和刑侦系统也将向多省份推广，预计公安业务全年35%左右增长。金融领域，公司中标中登深圳同城备份系统7750 万项目，并逐渐向软件业务拓展。合肥英泽软件外包业务上半年人员交付规模已达100 人，全年有望达到400 人，明后两年高增长。但行业拓展及子公司并表导致期间费用出现明显增长。

　　上半年非经亏损75 万-55 万，扣非后下滑20%-50%。一方面，公司上半年并没有政府补助确认，另一方面，公司因固定资产处置导致非经出现亏损。考虑到公司12 年获得重软资质带来的退税影响以及政府补贴，预计全年非经会有700 万以上，高于去年263 万非经收入，对下半年业绩形成正向贡献。

　　政策引导信息消费以及新业务拓展利好公司长期发展，维持强烈推荐-A。虽然公司短期因业绩低于预期，但国务院推进4G 建设并引导信息消费，网络升级和新业务应用将带来IT 支撑需求增长，利好公司主营增长。且随移动转售、营改增等政策推进，公司的业务面和客户面会得到相应拓宽。我们认为，内生成长+外延拓展下，公司未来复合增速25-30%，预计13-15 年EPS 为0.41/0.52/0.67 元，目标价10.20 元，维持“强烈推荐-A”。

可以埋伏了。

天源迪科 ：移动转售的最大受益者——软件提供服务商
  超60家法人申请移动转售业务---------------卖铲子的。

不错。

买单很积极、。

风险因素。运营商IT系统投资不达预期、华为企业网业务拓展不达预期、人力成本大幅增长。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到未来通信运营业扩军的发展趋势及公司企业软件业务的发展将为公司打开未来成长空间,“营改增”试点及4G 运营将保证公司未来三年收入实现高达51%的复合增长。我们预测公司2013-2015年EPS为0.45/0.60/0.81元(2012年为0.32元),2013-2015年复合增长率为37%。预期公司业绩估值双增长,我们认为公司合理估值为12.33元,对应201 3年PE为27倍,首次覆盖给予“买入”评级。

安信证券认为，移动转售投资机会凸显，天源迪科 直接受益。从实现手段来看，转售企业不需自建网络，必须建立客服系统，可依需建立业务管理平台，计费、营账等业务支撑系统。我们从中看到了两条投资线索，一条是直接能够申请运营牌照的公司，这类公司的特点是拥有用户或者渠道；另一种是旱涝保收的支撑系统设计公司，具备大型运营商支撑系统设计经验的公司优势更大，天源迪科是理想的投资标的。 
  天源迪科以支撑系统为核心、以增值软件和ICT 分销为两翼的思路在2012年获得了较好的效果。天源迪科2012年全年业绩保持稳定增长，同时在客户开拓方面也有所进展。随着移动转售的放开，公司又增加了新的利润增长点，客户群体也从三大运营商以及广电扩展到了移动业务转售公司，客户数从个位数上升到了数十乃至上百，未来的增长空间又有了提升。 
  看好公司未来的成长空间，但是鉴于目前发布的仅是征求意见稿，具体的商业模式还不够明确，对公司2013 年的业绩增厚效果还不确定，所以谨慎维持此前的盈利预测。预计公司2012年-2013年的EPS分别为0.65、0.85元。
  
  
  
  
  
  二六三：移动通信转售试点打开想象空间
  
  海通证券 发布深度研究报告表示，二六三（  002467  ）面向中小企业和商务人士，通过互联网手段提供创新融合通信服务。主要产品包括iTalk在海外的VoIP业务，96446IP长途转售、95050多方通话服务、翰平的VPN业务以及企业电子邮件等。
  　　虚拟运营商政策箭在弦上，民间资本有望逐步进入电信行业最核心领域。2012年6月27日《关于鼓励和引导民间资本进一步进入电信业的实施意见》首次鼓励民间资本开展移动通信转售业务试点，2013年1月8日的征求意见稿则正式将该事件提上议事日程。由监管层直接推动民营企业进入电信业试点是今年工作重点，预计将有实质进展，民营资本也由此有望正式逐步进入电信行业最核心领域。
  　　公司将是转售试点的有力竞争者。从政策上看，公司深谙电信行业运营规则，潜藏的志向是向民营电信运营商靠拢，政策的推进使得公司的愿景终于有实现的可能。在瞬息万变的通信和互联网行业，公司长期培养的产业链上下游资源、以及应对行业变迁的经验，是其有能力捕捉行业变迁中出现的一些新机遇的重要保障。
  　　公司在历史上挖掘出过主叫计费ISP、IP长途、多方通话、VPN等业务，又有海外 VoIP运营经验，对电信运营商资源如何搭配有深刻的理解，使公司在转售业务上的竞争具有更多的实质性意义。
  　　预测公司2012-2014年EPS为：0.33、0.54和0.64元，首次给予“买入”评级，目标价区间13.5-16.3元。
  　　主要不确定因素：电信行业管制政策风险；与基础电信运营商合作受阻风险。

@linhan 

这次是真跌了