乐视网：轻盈利重营收关键看未来

乐视网：轻盈利重营收关键看未来 2012年03月23日22:36 一直以来市场对乐视网（300104）的会计准则都有质疑，而且几乎每几个月就拿出来说一次，鉴于这个问题成为很多人怀疑乐视网的心病，那就很有必要细究一番，看看这个担忧是不是合理。 　　前一段《21世纪经济报道》的一篇文章，主题也是表达这个质疑，非常引人注目，因为其时乐视网正是市场的当红股，而最近，一位私募经理的话再次表达了相同的问题：“乐视网的盈利模式是寅吃卯粮，把目前的成本分摊到未来，这种经营模式很难持续。” 　　有点遗憾的是，这位私募经理的话有概念上的混淆，会计记入方式属于财务准则概念下的问题，这不是企业的盈利模式，更不是经营模式，这个概念上的混乱，出于一位私募经理是很不应该的。 　　乐视网的主要收入之一是版权分销，但版权成本摊销是按照几年直线摊销的，由此很多人认为公司业绩水分严重。这个看法，看似有一定的合理性，实际上有很大的误导。误导在哪里？误导在对版权的认识不足，版权不是一般商品，它有自己的特殊性；另外，公司的发展阶段不同，解读财务数据的侧重点也不同。 　　首先版权成本记入究竟是应该按照直线摊销法还是加速法，要看两点，其一是会计制度是怎么规定的，其二是看同行业其他公司是怎么做的，这样比较，一目了然。 　　会计制度规定，版权成本摊销是直线的，而不是一次性加速的，因为版权本质上不是一次性使用价值尽失的消耗品，而是具有多次创造剩余价值能力的商品，版权作为资产组合的一部分，也有折旧的要求，但同时版权很特殊，部分版权反而会随时间增长而增值，因此会计政策做出直线摊销的规定，是充分考虑到版权并不随时间流逝而简单减值这个特殊性的。在国际上也是如此，全球视频行业的领军企业 NETFLIX，其版权分销业务占据绝对主导，该公司的版权成本摊销采用的也是直线法，而像优酷这类企业，基本就是走盗版起家或者短视频路线的企业，它就没有什么正版的储备和投入，采用直线法意义不大，如果今后优酷也要走以版权为主并大规模投入的路线，它再用一次性加速摊销法必然把业绩增长曲线打一个的窟窿，话说回来，真到那时，它自己不会这么做，制度也不允许它这么做。 　　另外，对于一个高速发展行业中的具体公司，解读其财务数据是有一定的侧重的，乐视网目前实际上应该是轻盈利，重营收，成熟的资本市场对高速发展的新企业都是这么估值的，这也是优酷土豆在美国市场上虽然亏损但仍能获得高股价的原因所在。乐视网选择落地本土，资本市场在这个时候苛求其业绩，本身就是一种短视的表现，说白了就是“不懂”。上市不足两年的乐视网，居然已经有两次现金分红，这是完全没必要的，也是被市场环境逼的，做大做强是当下最主要目标，不必被资本市场牵着鼻子走。视频行业最后会分成两类，一个是传播，一个是内容，更厉害的是内容+传播，所以创新能力，在内容上布局的先手，是制胜的关键，由此我们认为版权才是一切，尤其在目前视版权为无物的阶段，一旦将来确立版权规范，回报是不可想象的巨大。