一个保守型投资者的证券操作模式（实盘兼感悟）

我现在已经不怕踏空。[淘股吧]

为何会踏空？也就是股票没有达到自己的买入标准。结果股票大幅上涨，绝尘而去，似乎是到手的鸭子给飞了。这只鸭子真的是属于我们么？由此捶胸顿足，后悔不迭？我看没有必要。讲两个小故事，从网上看到，已经记不清出自哪里了，抱歉。
一是豹子追小羊的故事。豹子一般都会选择羊群中一只相对弱小的羊作为猎杀目标。小羊被追的时候通常会在羊群里转，豹子身旁通常会掠过有许多比小羊看起来更肥、更可及的羊。豹子为什么不转换目标？因为豹子知道自己体力有限，追了小羊一段时间之后，小羊也体力有限，如果中途换新的目标，豹子体力跟不上新追的羊，只能空手而归。所以，不属于自己的赚钱机会，哪怕再显得触手可及，暴利再高，都不要去羡慕。
巴菲特不投资微软的故事。话说，巴菲特和盖茨是好朋友。按照常理，接触盖茨肯定可以获得很多微软公司的内幕消息，但是巴菲特从来没有投资微软公司？为什么？巴菲特不懂高科技，所以不赚这份能力圈之外的钱。巴菲特的克制和淡定，不是从另一方面反映了股神的优秀品质么？
踏空的后果？我看是益处多余害处。
一、踏空，至少自己不会亏钱。
二、如果降低标准买了股票，上涨和下跌的机会各是50%，下跌了呢？显然会受到比较大的损失。
三、从复利计算角度讲，保持慢的增长和小的亏损的账户在长时期内会比大起大落的账户收益要高。
四、踏空最大的危害是错失一个大幅盈利的机会，可惜这个机会只是事后才知道的，可以说只是一种后知后觉，而非先知先觉。
五、踏空，错失一个机会，但可以等待另一个机会，一旦冒进，带来的损失却是实实在在的，事后的弥补代价是比较高的，想想一个纯粹数学规律：损失50%需要100%的涨幅来弥补。
因而，两害相较取其轻，稳健性是第一位的。想通了上述几点，我将继续保持苛刻的选股标准，做一只缓慢成长的乌龟，只抓一些极少的大概率的大机会，忽略小概率的小机会，哪怕踏空常常发生也罢。当踏空的时候，多想想豹子追羊和巴菲特不买微软心理即可平衡。

你的策略有问题，佐罗的那篇更正确，投资好比逆水行舟不进则退，没有进攻的防守是永远都守不住的，进攻是什么？是企业的成长性，防守是什么？是企业的折现价值，前者给了溢价的空间，后者给了安全边际，缺一不可，而且在我的理念里进攻比防守重要，为什么？道理前面讲了，举个典型的例子，现在的白酒行业。

股票资产本身就是种风险资产，过于追求估值的安全边际实际等于放弃了他本身的溢价效应，那还不如不要投资股票直接做定投或者固息债，跑输大盘就不是一个合格的股票投资者。

给你一条逻辑，想通了或许会对你有很大帮助
宏观基本面第一，行业预期第二，成长第三，估值第四

我们害怕失败，通常不是害怕失败这件事情本身，而是害怕失败这种感觉。失败的事情本身许多时候并不严重，例如求职，评优，比赛，失败者并没有很大损失，但是失败的感觉却给我们带来很大困扰和伤害。在交易行为心理看来，这叫系统性风险，是没法避免的，必须勇于面对，除非不想求职，评优，竞赛。

曾有个朋友劝我关注香港和美国证券市场，我没怎么放在心上，因为国内市场机会还很多，随着市场逐步上涨，机会逐渐减少，特下载了@同花顺 行情软件，可以看美股和港股的软件，真不错，慢慢接触港股和美股，当成一个学的新领域，看能否建立一个备用池子，为两到三年后的战略转移做准备，未雨绸缪。

浙江医药分析[淘股吧]
这个股票已经跟踪三年，一直在观察，到目前为止也不是很熟悉，写此文意在加深对这个股票的了解。
一、业务构成。主打产品动物维生素VE占50%，医药销售35%，以及医药研发制药14%，如下表（以下数据均取自2013年报）。生物制药代表未来，有想象空间；维生素产品代表现在，价格处于2005年的水准，在低谷中。医药销售毛利率低，占营业利润部分很少。

项目	营业收入/亿	营业利润/亿	毛利率/%	占主营收入比例/%
动物营养品	31.5	11.4	36.2	30.2
人类营养品	8.6	2.1	25.6	17.45
医药制造	6.9	2.9	42	14.1
医药销售	17.6	1	5.8	35.7
国内销售				60.9
国外销售				38.9

二、行业地位。如下资料摘自中国畜牧网：全球VE的生产企业主要有DSM、BASF，新和成和浙江医药。其中，DSM和BASF约占60%的产能，新和成和浙江医药约占40%的产能。长期来看，目前全球VE市场由DSM、BSF、新和成和浙江医药四大寡头垄断，竞争格局稳定，短期行业寡头垄断格局不会有太大变化。VE价格2005年约1300美元一吨，2008年飙升到5200美元一吨，2013年12月回落到2900美元一吨左右，目前国内最新报价6300元人民币一吨，按照当前汇率，差不多约1000美元一吨，已经回到了10年前的水准。反之，VA价格已经走稳，目前价格约150元1公斤。
三、股价状况，对手新和成，净利在13年已经回升，14年股价在逐步攀升，由年初 8.9元左右，回升到现在16元左右，浙江医药14年最低价约8.5元，目前约11元，以11元左右为中轴线，在这一价位横盘已经三年有余，2010年历史新高约22元（复权价），股价现在已经腰斩。
四、公司经营状况。
（一）净利和毛利。2009年利润达到高峰，约12.1亿元，13年不过4.5亿元，14年估计约3.1亿元，每股收益约0.33元。净利下降，主要是由于毛利率下降所致，这印证了公司主打产品VE价格走低的影响。可见，公司表现出了强周期性。

浙江医药	13年	12年	11年	10年	2009年	2008年
净利润/亿	4.5	8.4	10	11.4	12.1	9.7
分红金额/亿	1.4	2.6	2.7	3.2	3.6	3.2
营业收入/亿	49.3	52.6	48.2	45.5	41.8	37.6
销售现金/亿	56.9	56.8	49.9	50.5	43.2	39.9
经营现金流/亿	6.5	8	9.1	13.1	14.6	11.9
资本支出/亿	11.8	9.4	3.4	1.4	1.5	1.3
自由现金流/亿	-5.3	-1.4	5.7	11.7	13.1	10.6
ROE/%	7	13.7	23	29.6	42.6	54
毛利率/%	25.3	31.2	37.4	41.3	45.2	44.5
股本/亿	9.3	5.2	4.5	4.5	4.5	4.5
净资产/亿	64.8	61.9	44	38.6	28.6	18.1
总资产/亿	75.5	70	51.9	46.3	38.7	32.6
存货周转率	4.8	4.9	5	5.4	4.4	4.2

其对手新和成，13年利润已经回稳，这是其股价表现更好的原因。

新和成	13年	12年	11年	10年	2009年	2008年
净利润/亿	8.8	8.5	11.6	11	10	13.7
ROE/%	13.4	14	20	22.7	36.6	75
毛利率/%	37.7	43.6	47.1	51.8	54.9	64.7
负债比	23.2	22.7	21.2	21.2	29.2	47.9
存货周转率	2.2	1.8	2.1	2.1	1.7	1.9

（二）现金流状况。1、营业收入和销售现收入维持在1:1.2以上，说明经营现金流正常。2、基本上能产生自由现金流。13年自由现金流为负，主要是公司新增了VE产能，浙江医药子公司浙江昌海生物制药年产2万吨高含量维生素E项目试生产，这个项目投入资金约12亿，资金来源为定向增发，已经在2012年完成，增发成本复权价约10.2元，也就是说，以目前的股价，参与增发的机构基本上没有赚钱。3、上市后，共圈钱15.8亿，共分红11次，总共分红达18亿，说明其净利产生了真金白银。
（三）净资产状况。1、净资产增加。13年64.8亿，08年约18亿，扣除增发12亿，净资产增加34亿，这6年共盈利56亿，扣除分红17亿，共增加39亿，按理来说净资产也应该相应增加39亿，而实际增加净资产不过34亿，相差约5亿，也就是说净利数据水分有5亿左右，但是，基本上可以接受。2、净资产收益率逐年走低，14年估计约10%，但七年平均约24%。
五、估值。（一）历年股价高低比较。浙江医药和新合成其最近六年每年的最高价H，最低价L，最高和最低PE,最高和最低PB，可发现，市盈率不低，但市净率处在近六年的底部，因为浙江医药属于周期性行业，在行业困境的时候市盈率偏高，在行业景气的时候市盈率偏低是可以接受的。

浙江医药	股价：H/L	13.1/11	26.8/18.5	39.5/18.6	42.2/24.5	36.2/14.9	29/10.2
	PE:H/L	27/22	15/10.3	17/8.2	16.5/9.4	13.4/5.5	13.4/4.7
	PB:H/L	1.9/1.6	2.25/1.6	4/1.9	4.9/2.9	5.7/2.4	7.3/2.6
新和成	股价：H/L	23.4/14.5	23/17	34/18	40/22	55/25	60/18
	PE:H/L	19.1/11	19.6/15	21/11.2	25/13.6	18.8.3	15/4.5
	PB:H/L	2.5/1.6	2.75/2	4.3/2.3	6/3.3	6.7/3	11.2/3.36

（二）综合其数据，最终估值如下，股价在其合理位置，在当前市场大势下，算比较低估的品种。

股票	负债比	每股净资	每股盈利	每股分红	分红率	现价	市盈率	市净率	股息率	估值	折价率
浙江医药	14%	6.9	0.48	0.15	31.3%	10.5	21.9	1.5	1.43%	11	95.5%
新合成	24%	6.36	0.82	0.33	40.2%	15.36	18.7	2.4	2.15%	11.5	133.6%

六、最后考量。
（一）不利因素。1、浙江医药净利还在进一步恶化，不知道何时是底部。2、股票表现为强周期属性。3、股息率较低，目前才1.43%，不符合股息率我最低不低于一年期存款利息这个要求。4、市盈率偏高，达22倍左右，超过15倍市盈率的标准。
（二）中性因素。1、股价合理，并且在技术面上，已经横盘2年以上，有跌不下去的迹象，相对于最高价，已经腰斩，没有高估。2、12年参与增发的机构成本就在10元左右，目前价位建仓，和机构成本一样，并且少了两年的时间成本。
（三）有利因素。1、VA已经走出底部，其对手新和成主打VA，净利已经好转，维生素产品行业有回暖的迹象，那么VE回暖还会远么？2、公司国内VE行业老大，有一定规模优势，这两年逆势合并浙江昌海生物制药，增加产能2万吨，已经试产，有望加厚业绩，须知， 2010年全球VE需求才6万吨。3、公司研发的医药产品具有想象空间。4、公司轻资产行业，现金比较充足，经营状况比较好，关键是股价不高，综合估值11-12元左右，目前股价约11元，具有一定的价值。

荷马史诗《奥德赛》里面有个女妖，专门以美妙的歌声蛊惑人靠近她，奥德赛为了保险，把自己绑在柱子上，即使想接近女妖也不能做到。其实股市也是和女妖一样，看似进入门槛很低，却是个美丽的陷阱，想在这里生存不但综合素质要高，还要像奥德赛一样做好一定的保护措施，否则难免受种种诱惑而丢掉本金，也就是说在股市里赚钱并不一定比其它行业更容易。

股票何时卖出？卖出后再……？[淘股吧]
当前，市场有点牛型了，那么长线投资者就迟早会面临一个问题，即在牛市中后期，股票卖出后，大量的现金应该做点什么？
牛市中，只要短线不瞎折腾，相信大家基本上都能赚一点，这只是个赚多少和时间的问题。牛市赚钱，这是水涨船高的表现，没什么值得可骄傲的。巴菲特说“只有在退潮的时候，才知道谁在裸泳”。关键是在大熊市中，熊掌狠狠的拍下来的时候，能否保住胜利的果实，在大熊市里不重伤，避免大幅亏损。所谓创业难，守成更难也是这个道理。其实，在人生中也是如此，看一个人不仅要看其得意的时候，还要看其在失意的时候能否保持风光的时候那股精、气、神。
从投资体系来看，证券投资要长期盈利，依据的是正确的投资系统而非一时的运气。一个投资系统应该包括四方面：买什么（选股、估值）。买多少（仓位控制）。何时买（择时进攻）。何时卖（择时防守）。四要素缺一不可，但同时做对四个的概率是多少呢？理论上，按每一个步骤正误各50%算，四个步骤加在一起的概率只有0.5*0.5*0.5*0.5=0.07,也就是说只有大约百分之七的概率，这吓了我一跳，但是这个概率解释了多数人亏钱的这一事实。
那么，牛市后期，高位卖出后的资金怎么办？有如下几种可能，（1）空仓，可以撤出资金买车、买房等等，静等股价跌倒便宜的时候，才再次进入。（2）轻仓，大部分的资金买债券或货币基金，赚取一点利息，等待再次进攻时机。（3）满仓换股，买入相对低估的股票，滚动操作。（4）永不退出，满仓持有优秀公司的股票，穿越牛熊。
选项（1）和（2）的坏处是卖出后，股价可能继续高涨，可能错失扩大利润的机会，并且踏空后，眼睁睁的看着人家吃肉我喝汤，那种滋味是很难受的，可能对有些人来说，这比亏钱还难受。但是选项（1）和（2）好处是，可以锁定利润，保住胜利果实。
选项（3）和（4）坏处是一旦股市走熊，泥沙俱下，很可能挨熊掌，遭受大幅亏损。好处是一旦股市继续上涨，可以继续享受大幅利润增长，做到利润最大化。
从理论上讲，选项（1）和（2）要比（3）和（4）要容易做到，因为，后两者需要依靠投资能穿越牛熊的牛股才可保熊市不亏或少亏，能做到（3）的是高手，能做到（4）的是股神。能做到（1）和（2）不需要太大的专业能力，做一个“忍者神龟”即可。但是，前面两个选项从心理上会比较难受，而后两者在心理上更符合人性本能。因为，前两者是要求在牛气冲天的氛围中急流勇退，做到逆流而动，这是违反人们逐利的本性的。实际上，多数的业余投资者选择了后者，并且是牛市涨得越多，加入股市的资金越多，而不是相反，保持空仓或清仓状态，这实际上是在挑战自己能力的极限。因而，根据前面所讲的投资体系四要素，即使前面三步都做好了，但第四个环节没做好，仍然是功亏一篑，多数人以亏损为最终结局。
两害相权取其轻，作为一个保守的投资者，追求的是长期稳定而平凡的利润，依据复利致富。那么牛市卖出后，正确的选择是一定要空仓或买债券，取得一点低收益利息。但这意味着有可能踏空，眼睁睁看着别人吃肉自己喝汤，是件极考验定力的事情。表面上这是个很简单的道理，实践中，却很难做到。第一，高位卖出后，一般人根本没把握断定股价继续上涨或下跌。第二，心理大关，人们惯吃鲍鱼后就吃不惯咸菜了，鲍鱼是股票高收益，咸菜是空仓或债券的低收益。这时候要立足于概率和逻辑而非直觉做决策。牛市卖出后能否及时空仓或轻仓是决定最后投资成功与否的分水岭。
最后，还有一个问题：股价涨多少才卖呢？从投资体系上看，要保持一个长期投资体系期望值为正，至少要使得卖出价要高于买进价一倍以上，方能保证这个投资体系可以长期盈利。原因无它，大数概率使然，因为，买入任何一个股票，理论上可以跌倒0元，也就是说本金可以归零，但是上涨是无限的，本金可以翻很多倍。按照涨跌各自50%概率算，必须要使得上涨取得的收益大于最大亏损幅度（即本金），才可能使得这个投资系统的期望值为正。至于高于成本多少倍才卖，这是依据个人偏好和判断而定。

读国内的投资书籍、博客之类。自身需先形成一个坐标，还要带着批判的眼光去读，否则，难免受误导。证券是个舶来品，原创性的东西在英美作者那里。而这个坐标乃至批判眼光的形成，得需要精读英美投资经典，一定的亲身投资实践阅历，还有股吧大量有毒信息的浸染成就百毒不侵之金刚之体。

2014年自选股票池[淘股吧]
    依据2013年自选股票池和最新年报数据，自选股票如下。剔除去年涨幅过大的江铃汽车、伟星股份和九阳股份，新增福耀玻璃和泸州老窖。把永新股份，生益科技，白云机场列入观察名单。自选股里平均股息率达4%以上。

股票	每股净资	每股盈利	每股分红	分红率	现价	市盈率	市净率	股息率	估值	折价率
上证指数						9.3	1.2
深圳成指						26.4	2.1
福耀玻璃	3.91	0.91	0.5	54.9%	8.07	8.9	2.1	6.20%	8.2	98.4%
广州友谊	5.84	0.86	0.5	58.1%	9.2	10.7	1.6	5.43%	10.2	90.2%
中国神华	13.69	2.3	0.91	39.6%	14.37	6.2	1.0	6.33%	22.3	64.4%
皖通高速	4.26	0.51	0.22	43.1%	4.42	8.7	1.0	4.98%	4.9	90.2%
宝钢股份	6.71	0.35	0.1	28.6%	3.87	11.1	0.6	2.58%	4.8	80.6%
招商银行	10.5	2.3	0.62	27.0%	10.07	4.4	1.0	6.16%	18.3	55.0%
泸州老窖	7.54	2.46	1.2	48.8%	15.83	6.4	2.1	7.58%	24	66.0%
鲁泰A	6.26	1.04	0.38	36.5%	9.1	8.8	1.5	4.18%	8.8	103.4%
大秦铁路	5.18	0.85	0.43	50.6%	6.7	7.9	1.3	6.42%	7.8	85.9%

浮躁的淘股吧，难的一见的静心贴（虽然部分观点不赞同）