一个保守型投资者的证券操作模式（实盘兼感悟）

几个短期债券分析
如下全部选取上市公司债券，且13年预期盈利的债券。也就是说，这两年没有退市的风险。并且这些债券回售期都在最近两年，如果债券跌破面值，则可以选择按面值回售。实际上这种债券要继续下跌，只要坚持到回售期，那实际上相当于送钱。

名字	现价	票面利息	回售期	到期年数	债券规模（亿）	到期收益	净资产(亿)	当期利润（亿）	利息覆盖率	资产债券比
12隆平债	100.3	7.18%	20150314	1	4.5	6.9	12.1	0.7	2.17	2.7
09三友债	100	6.32%	20151126	1.7	9.6	6.3	55.8	3.5	5.77	5.8
11智光债	97.95	7.98%	20150323	1	2	10.2	5.5	0.15	0.94	2.8
11万家债	98.47	7.40%	20150515	1.16	4	8.9	11.2	0.82	2.77	2.8
12亚夏债	93.24	6.88%	20151119	1.7	2.6	11.6	8.7	0.6	3.35	3.3
12科陆债	93.8	5.89%	20160312	2	2.8	9.6	13.1	0.8	4.85	4.7
12德豪债	89.55	5.95%	20160320	2	8	12.5	42.7	0.55	1.16	5.3

11智光债，一年内到期，税前收益为10%，但安全性差一点，利息覆盖率只有0.9。11万家债1.2年到期，税前收益为8.9%，利息覆盖率为2.7，资产债务比为2.8，相对智光债，安全系数高。但由于二者都是短期债，违约系数很小。12亚夏债1.7年到期，税前收益为11.6%, 利息覆盖率为3.35，资产债务比为3.3，安全系数达标。12德豪债，2年到期，税前收益为12.5%，但利息覆盖率稍低，只有1.16, 资产债务比高达为5.3。
若资金一年内没有他用，可考虑配置11智光债，两年期的资金可考虑12亚夏债，两者收益均达10%。由数据看，是不是比某系理财宝强多了。

建仓11万家债，价98.25，共2张，票面利息7.4%，2015年5月可回售，相当于年利率8.5%的债券。逐步退出债基易基岁丰。不再投资任何股票和债券基金。当然，在分级基金出现较大折价情况下，还是会参与套利的。

增持大秦铁路2股，价6.32元。

新进资金，按计划配置股票。加仓中国神华1股，价13.16元。

@evensky 谢谢，互勉！

一篇篇读着楼主的感悟，有能够模糊理解的，有突觉拨云见日的，有仍然云里雾里的，但相信只要像楼主一样认真学和实践，一定会有进步的。谢谢楼主无私分享！继续关注！

深机转债投资分析

当前转债价格93.70，正股价3.87，转股价5.57，转股溢价率34.86%，净资产4.59元，2017年7月到期，2015年可回售，回售触发价3.9元，按面值103元回售。持有到期按107元赎回。逐年利息为：1%，1.3%，1.6%，1.9%。（数据来源于“集思录”）
若2015年触发回售，则税前收益为：(1+1.3+3+(100-93.7))/1.5/93.7=8%。
若2017年到期赎回，则税前收益为：(1+1.3+1.6+7+(100-93.7))/3.5/93.7=5.8%。
若2014-2017年间触发强赎价130，则税前收益为：(1+1.3+1.6+(130-93.7))/3.5/93.7=12%
深圳机场去年资产负债比28%，净利5.7亿，净资产为77亿。债券规模20亿，约有57亿举债空间。近两年需付息约0.26亿元，偿债比率大于20。最新债券评级AA+，且机场行业算相对比较稳定。安全性高，违约风险很少。
综合来看，这款债券的债性很强，股性不足，主要是溢价率很高，达34.86%。若股价明年还是这样子，可以回售，盈利率约8%。最差的情况是到期赎回，则收益率也可达6%。但是按照可转债的性质，这两种最差情况出现的概率很低。也就是，投资这款债券最低收益率为5.8%，最高可达12%左右的收益，而这个概率是很高的。12%的收益已经达到我的语预期盈利率了。

模拟账户买进大秦铁路1股，价6.37元，该股总仓位达12.4%。

再读《巴菲特致股东的信》的几点启示。
  经典值得一读再读，每读一遍都会有新的感悟。所谓实践和理论相互促进可能就是这个意思吧。
一、什么公司应该长期持有，什么公司不该长期持有？
巴菲特说，优秀的公司能够长期保持15%以上的roe，但是这样的公司少之又少。对于这样的公司，其持有期是永远，这个时候，试图赚取市场先生给予的差价是愚蠢的。但是，对于ROE较低的公司，只有在极端低估的时候，才可以买入，并且，分红越高越好，对这种公司可以赚取市场差价，如果持有到永远，则是愚蠢的行为。
感悟：1.如果把自己比喻成一个公司，自问能成为一个优秀的公司么？要想复制15%的年收益应该是相当的困难，所以，我把自己的盈利目标定为12.5%左右。2.悟出一个操作方法，折价买入低roe股，利用其高分红的现金流不断买入高roe股，长期持有高roe股票，低roe股票一旦高估，首先卖出。
二、集中投资还是分散投资？
巴菲特说，如果超级明星股出现价格合理的时候，应该集中投资。集中度是多少?巴菲特重仓股似乎从没有少过五支，也就是说，巴菲特所理解的重仓，对于散户来说也是分散的，至少在五支以上。巴菲特同时建议，当对公司把握不准的时候，分散度还要高，这基本和格雷厄姆是一致的。
感悟：多数散户在缺乏足够专业技能的支撑下，全仓两三支股票风险是很大的，因为巴菲特都不敢这么做。
三、什么公司是超级明星股？
主要有三点：第一、具有定价权，可以随时提价（茅台，阿胶）；第二，资本支出少，利润高（低投入，高回报）；三，管理层可靠。这几条被国内价值投资者挖掘得相当深入，当前，多数人痴迷于医药消费行业就是佐证。散户怎么判断一个公司是好公司？如果只看一条指标，那应该是roe，长期roe能保持15%以上基本上算好公司。当然，这要结合资产负债率来比较，也就是说负债率越低，roe越高，这样的公司就是好公司。这是我再次读这本书的最大感悟。
感悟：巴菲特十分重视roe，这个指标直观明了，看似简单，其实不简单，按照杜邦分析，涵盖销售利润率，资产周转率，权益比率三个变量，这个指标博大精深。
四、合理的分红是依据什么？
优秀公司，比如高ROE公司，从理论上讲，其增长率与ROE同步，这种公司当然是分红越少越好。但对于低roe公司，则是分红越多越好。巴菲特多次强调，衡量分红的唯一指标是：能否高效率的使用这部分资金，如果能，不分红是合理的；如果不能，则不分红是不合理的。所谓高效使用分红，就是说，本来的roe是10%，把分红进行再投资后，roe升高到12%，则不分红是合理的；反之，如果roe下降到8%，则公司不分红是不合理的，还不如把利润直接分给投资者，让投资者自行处理这部分资金。
感悟：一味强调高分红，可能有失偏颇。到底分红的标准是多少，这要结合roe来衡量，这当然是从理论角度来看。如果从实践角度看，分红代表现在，高roe不分红则代表未来。保守型投资者注重现在，所以高分红好，积极型投资者更关注未来，所以不分红好。
巴菲特十分强调寻找投资超级明星股，对明星股的分析十分到位；相比较而言，格雷厄姆则是强调降低风险和投资纪律。如果能学到巴菲特的绝招，可望获得比较好的收益，如果能学到格雷厄姆的绝招，可望获得等同于市场的合理收益。但是，巴菲特的风格更难模仿，其专业性要求强，格雷厄姆的风格易学，只需要坚持一些简单原则即可做到。

模拟账户卖出易基岁丰20股，价0.978，作为现金储备。持股33个月，买进价0.978，中间只收获分红，可见债券基金水平也不怎么样。