一个保守型投资者的证券操作模式（实盘兼感悟）

曾试着和客户经理提了下交易费用是不是能降点，
比我资金小的佣金都能调，
我无法忘记那一刻对方投来的鄙视眼神。。。
想想我那点交易量，自己都有点不好意思，嘻嘻~~~

招商银行持股三年了，准确的说是被套三年了，呵呵

@语茹  主要是不能贡献佣金吧，呵呵。

我持有的是广深铁路，中国建筑，中煤能源，中国银行，南山转债，目前浮赢10几个点
感觉我们风格差不多。一次投资几个月至一年多。
客户经理比较讨厌这种，呵呵。

保守投资者做股票的理想境界是：心中忘记初始成本，眼中没有短期波动，公司业绩稳步前行，股息份额逐年增大，最后完全覆盖成本。绝大部分时间就如：几家老叟闲无事，坐看门前溪水流。

消息两则：
（1）中国煤炭工业协会透露，近期将会出台控制煤炭总量的政策。要控制产能过剩？早该如此。长期有利于煤炭巨头中国神华，煤炭长期无序竞争，小煤窑效率底下，浪费资源，安全措施差，误人生命。
（2）泸州老窖主动下调国窖1573，价格差不多减半，这个消息偏负面，股价今天却涨了，按行话说，该跌不跌就会涨，这意味着白酒业最坏时期过去了？是不是幸福来得太快了？

成长股还是价值（烟蒂股）？
本不认为成长和价值有什么本质区别，成长其实就是一种广义的价值，高成长股在未来最终要体现为价值。在这里，想说的是：小散在具体选股的时候，到底是首选成长股，还是低估股（烟蒂股）？
烟蒂股有几个特征，首先，所处行业没有想象力，例如当前的钢铁，煤炭，电力等。其次，企业本身发展看到了天花板，比如大秦铁路，工商银行等。再次，当前发展可能遇到了一定的困难，比如盈利下降。最后，价格比较诱人（以分红、PE, PB或自由现金流估值模型等标准衡量），比如当前的中国神华等。所谓成长股不外乎是所处行业好，比如当前热捧的医药、消费、新能源等行业；企业本身成长想象力空间大，比如军工股、医疗股等；当前盈利增长强劲，有很多题材。但是成长股往往价格不怎么便宜，通常PE大于20，PB大于2.5等，这显然不符合格雷厄姆所定义的保守投资标准。
作为一个普通小散，如何抉择？照格雷厄姆的建议，显然选择烟蒂股。在这里结合自身投资体验，理由归纳如下。
（1）选择烟蒂股的第一标准：股息率要高，能超过5%最佳。这是个很重要的前提，目的是防止股票多年不涨，可从股息中得到补偿。“一鸟在手，胜过十鸟在林”，钱要落袋为安。
（2）价值低估反映的是当前状况，成长反映的是未来的状况。股价低估基本可用当前的数据来衡量，是一种定量标准，比较容易把握。成长更多是一种定性研究，对于专业人士而言，可能比较好把握，但对信息不对称的小散来说，无疑是一件难度很高的事情。
（3）从心理预期来讲，对烟蒂股，期望通常不会很高，即使公司表现不如意，也是有心理准备的，股价一般达到了跌无可跌的地步。反之，对成长股而言，股民的心理预期一般会比较高，一旦公司表现不如意，则有可能引起恐慌，从而股价大跌。著名的“戴维斯双杀”就是这个道理。
（4）以企业的生命周期来看，烟蒂股多处于壮年或老年期，可说已经功成名就，但可能会处于走下坡路的阶段；而成长股多处于青少年期，能否成功尚存诸多变数，以“二八原则”来看，能成长为卓越的企业毕竟很少，多数企业是平庸的，这个概率是成长股没法避免的。
（5）即使认定了一只成长股是大黑马，小散也不一定守住，很可能中途就下马。而烟蒂股的预期盈利目标一般是明确的，达到了预期目标，卖出即是。明明白白买卖，减少了犯错的可能性。
（6）最后是一个心理误区，多数大牛股（成长股）是事后才得到界定，而多数小散却认为：假使回到从前，自己一定能抓住这个机会。真的就能抓住么？恐怕是一种心理错觉。这是一种典型的马后炮效应，就如K线图，反映的是“果”而不是“因”，以“果”来推导“因”并以此来指导将来的行动是荒谬的。
成长股的魅力在于：一旦抓住了一支，其盈利是巨大的。赌性重的人往往在巨大利益面前选择铤而走险，这也是人性弱点之一。烟蒂股盈利空间一般有限，加以分散投资，盈利的确定性比较好。成长股带来的投资体验会很刺激，而烟蒂股可能就十分乏味，就如爱情，从轰轰烈烈到回归平淡是一种沉淀、成熟和升华。从概率上、可操作性来看，烟蒂股更适合小散，成长股可能更适合于专业人士。如果一个股票看起来成长性不错，并且价格相当低估，那就是绝佳投资标的。当然，天上掉馅饼的事情通常很少，有馅饼掉下，及时接住，没有馅饼掉的时候，还头看蓝天在那里傻傻的等就是“你”的错了。

越少期望的公司股票，越给你带来惊喜。大秦铁路，稳定经营型公司，运力达到天花板，几乎没有成长性，盈利增长纯靠运费提价。我选中这公司，不过是把其当作债券来投资。近期公告，在北京有一块地，于是市场开始躁动了…。

读国内的投资书籍、博客之类。自身需先形成一个坐标，还要带着批判的眼光去读，否则，难免受误导。证券是个舶来品，原创性的东西在英美作者那里。而这个坐标乃至批判眼光的形成，得需要精读英美投资经典，一定的亲身投资实践阅历，还有股吧大量有毒信息的浸染成就百毒不侵之金刚之体。

多看，少动，做个笨拙的投资者。
  
  巴菲特曾表达过如此想法，如果一个人一生中只允许做十二次交易，那么这个人的投资业绩将不会很差，甚至会很卓越。原因很简单，因为交易机会少，所以就会显得弥足珍贵，每次交易都会受到慎重对待，轻率的决策将会很少，这样，正确的投资决策概率就提高了，这是其一。另外，交易机会少，这样将使得每一笔交易的周期都会延续相当长的时间，所谓长线是金，短线是银是也，西格尔教授对长线投资的优势论述得相当清楚，这是其二。
  卡曼拉表明过他的秘诀之一就是：长期保持可观仓位的现金。不到重大机会，也就是遍地是黄金的时候，他的现金是不会杀进股市的。许多人认为持有现金是一种浪费，不但一点利息也没有，甚至会有一种踏空的可能性。可在卡曼拉看来，现金就是一种看涨期权，其机会成本是相对低的。遇到重大机会，用现金买到打折筹码，所获得利润将会一举弥补利息损失。在这里，长期保持现金，那就是什么都不做，任由市场先生上下奔奔跳跳，笑看股市风起云涌。
  不管是巴菲特和卡曼拉，都强调了一个很重要的观点：在证券市场里不要轻易动手，只有在大机会的时候才出手。一笔重大机会将盖过许多小机会的利润。这中间，需要极其大的定力和克制的功夫，没有严格的执行力是做不到这一点的。有个网络段子曾说，按小时结账的人是钟点工，按天结算的是临时工，按月结算的是工薪族，按年结算的是经理，按十年结算的，显然就是投资家或老板了。这个段子一方面说明投资的眼光要放长远，眼光决定身份和考虑问题的方式，另一方面说明一个人的格局越大，获得的回报也就越大。
  曾经，买卖股票的时候喜欢计较一两分钱的差异，每天要看看账户资产的几个点的涨跌，为一个公司某一季度的盈利水平的下降而心惊胆跳，当一个股票涨了一二十个点就有落袋为安的冲动。其实，在一个五年到十年的周期内，只要你十分肯定这个公司还将继续存在，保持合理的盈利状态是大概率事件，就会发现上述这些波动只不过是小巫见大巫而已，根本没必要过于担心。巴菲特曾说“一只股票，如果不想拥有它十年，那么就一分钟也不要持有”，说的就是这个意思。在一个十年的跨度内，肯定不会因为一直股票赚50%就跑，至少得翻倍吧；不会因为一只股票跌了10%左右就忙着要抄底，至少要得打五折吧；不会因为错过一股票就是踏空了，十年内一定会有其它合适的股票再次出现吧。这意味着，多数时候我们是要密切关注市场变化，紧跟心仪股票的经营数据，同时要牢牢的捆住自己的双手，不能轻举妄动，为蝇头小利而进进出出。
  证券市场百忍成金，深以为然。很多时候，我们什么都不做可能是件好事。当然，这指的是手不动，脑子动。古话说，智者举重若轻，那么愚人则就是举轻若重了。大方向正确了，投资效果应当不会太差，这是因为战略高于战术。多看、少动显然是一种战略而非战术，交易次数很少，总体投资效果并不一定差，即使看起来好像什么都没做、很懒的样子。