一个保守型投资者的证券操作模式（实盘兼感悟）

在《聪明的投资者》中，格老提出了一个保守投资者选股的定量方法，起初的我以为没什么特殊之处，在几年的探索和实践之后，随着股市阅历增长，愈发认为格老的这几条简单原则涵盖人生哲学、投资心理、证券分析的基本原理。格老认为对于一个保守投资者（不奢望战胜大盘的投资者）来说，选股是件比较容易的事情，在p89页格老给出了普通股四条投资规则，在p268页给出了七条定量标准：

1. 适当的规模，可以理解为行业龙头，上市比较久的大公司。

2. 足够强劲的财务状况，主要指标为流动比率要大于2，不过格老特别指出公用事业股，这个指标可以放宽点。

3. 利润具有稳定性，过去十年中不要有亏损。

4. 股息记录，至少要有连续20年支付股息记录（在中国，这一条比较麻烦）。

5. 利润有增长，利润十年间要增长至少33%以上（增长率不要求太高）。

6. 股价不超过过去三年平均利润的15倍，也就是市盈率不超过15.

7. 适度的股价资产比，可以理解为市盈率与净资产乘数不超过22.5.

关于这七条标准的思考：

一、这个定量标准与聂夫的低市盈率有许多共通之处，其中注重分红、低增长率、低市盈率这几个方面要求都差不多，可见英雄所见略同。

二、定性方面的要求：在p125页格老指出要选取那些不太受市场欢迎的低市盈率大蓝筹股，这可以理解为定性方面的要求，这条原则确立了选股大致范围。

三、仓位控制：格老比聂夫多提到了仓位控制原则，格老认为一个保守者的股票仓位最高比例不超过75%，最少要配备25%的高等级债券，可以根据股价涨跌进行动态调节。同时持股要保持适当的分散。

四、行业分析：格老说这七个标准适合于分析工业行业股票，对于铁路（运输业）、公用事业、房地产、金融行业，格老不提倡使用这些标准。

五、分散原则：在其它地方，格老指出，建立这样一个股票组合，至少要持股10支以上，才能有效避免“黑天鹅”事件。

六、模式期望值：投资业绩基本可以与大盘同步，有很大的概率可以超越大盘。

格老提出的这些标准既有定性方面的要求，也有定量方面的要求，还有仓位控制的标准，可以看成是一个完整投资模式，关于这个模式的有效性无需做太多的质疑的，收益基本上可以与大盘保持同步，甚至可以超越大盘。聂夫在这个框架上形成的投资体系，多年超越大盘，成为世界著名基金经理。