2012年功课之二——笔记

事件1  中交集团吸收合并600263路桥建设回归A股
现在交易软件已经查不到600263K线了，遗憾。股票走势

事件1  中交集团吸收合并600263路桥建设回归A股

 原创: 百纳  2012-01-18 14:35  
  也许各位都知道，中交集团即将回归A股，吸收合并下属公司路桥建设（600263），换股方案是每股600263作价14.50元，在中交集团的发行价确定之后换取换算后的中交集团的股票数量。如中交的发行价是5元，则每股263可以换取14.50/5 = 2.9股。

  263的现价是14.38元，现价买入相当于99折中签中交集团的新股
  （1）中交集团小概率破发；  （2）发行价格未定，这是赢利点之一。如果发行价格较低，则换取的股数较多，则相应给予二级市场较大的炒作空间。相比较而言，600991广汽长丰的劣势在于发行价格已经定在9.90元。  （3）上市时间在三月份之前是大概率事件。去年九月底，中交的发行审核获得证监会的批准，六个月之内，也就是三月底之前，中交必须发行。无独有偶，中交换股方案的股东大会批准日期也是去年三月底，股东大会的批准也只有一年有效期。因此，中交集团有很大的动力在三月底之前发行，否则需要重新获得批准。
  （4）卖出时间点。  （5）风险一：中交中止发行。这是极小概率的事件。  （6）风险二：...  （7）风险三：港股01800中交集团暴涨，造成A股发行价过高，二级市场失去炒作空间。
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原文地址：路桥建设套利分析  作者：牧马人
  中交股份吸收合并路桥建设提供了现金选择权，这里我们简单分析下这个吸收合并方案。
  根据方案，路桥建设公众投资者可将所持公司股份按14.53元/股的价格转换为等值的中交首发的A股股份，换股价格通过IPO询价确定。另外，公众投资者还可以按12.31元/股的价格全部或部分行使现金选择权。毫无疑问这里12.31元的价格就是路桥建设的价值底线。
  目前路桥建设股价13.36元，而路桥建设换股价是14.53元，现在价格13.36元买入路桥建设，并在中交股份上市的时候竞价卖出，那么现价买入路桥建设的收益情况将很大程度取决于中交股份IPO上市后的表现。我们进行如下的情景分析，直观的看现价买入路桥建设收益率情况。
  第一、中交股份平开，相当于路桥建设以14.53元卖出，则收益率为(14.53-13.36)/13.36=8.76%。
  第二、中交股份高开，那么现价买入路桥建设的收益率大约为中交股份开盘的涨幅加8.76%。
  第三、中交股份破发，这时候分两种情形，因为有现金选择权的存在，最差的情形就是行使现金选择权，最大损失是 (13.36-12.31)/13.36=7.86%，同时因为路桥建设换股价是14.53元，高于目前股价8.76%，也就是说中交股份上市首日开盘跌 8.76%，则现价买路桥建设不亏不赚，如果中交股份上市首日跌幅小于8.76%，则现价买入路桥建设是盈利的，如果跌幅在8.76%至16.62% (8.76%+7.86%)之间，收益率为中交股份上市开盘跌幅加8.76%，如果上市收益跌幅超过16.62%，由于现金选择权的存在，现价买入路桥建设的损失将是7.86%。也就是说买入路桥建设的最大损失是7.86%。
  也就是说，只有在中交股份跌幅大于8.76%的时候，现价买路桥建设才有可能亏损，而最大的亏损幅度是7.86%。基本上亏损是可控的，而收益则依赖于中交股份上市后表现。
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2012年02月20日10:57  来源：中国网  作者：郑劝
  路桥建设2月17日公告称，中国交建换股吸收合并公司股份的换股价格确定为5.4元/股，换股比例为2.69:1，现金选择权实施的股权登记日定为2月20日，行权价格为12.29元/股。2月17日和20日为路桥建设股票最后两个交易日。
　　从2月17日盘面看，路桥建设复牌后强势涨停，散户抢筹积极，成交量达到1.8亿元。全天路桥建设只有开盘集合竞价和上午10点左右打开涨停的缺口附近有买入的机会。
　　市场人士表示，路桥建设涨停前股价报14.71元，行使现金选择权面临亏损；而涨停之后路桥建设报16.18元，即使按照2.69倍的换股比例看，涨停价买入将每股亏损 1.654元。这一价格差额意味着，中国交建上市后涨幅若小于11.4%，2月17日买入的投资者将悉数亏损。
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【2010-12-31】吸并路桥建设(600263) 中交股份回归A股正式启动
  投资者可将所持路桥建设按14.53元/股的换股价格转换为等值的中交股份首发A股
  中国交通建设股份有限公司（1800.HK，下称“中交股份”）回归A股终于拉开序幕。停牌长达4个多月的路桥建设（600263）今日发布公告称，母公司中交股份将对路桥建设进行换股吸收合并，同时发行A股回归境内资本市场。值得关注的是，中交股份首次公开发行的A股除部分用于换股吸收合并路桥建设外，剩余股份将全部用于对社会公众投资者发行募集资金。
  　　路桥建设方面向证券时报记者表示，之所以该方案酝酿较长时间，是基于希望各方投资者获得共赢的考虑。首先，对于路桥建设公众投资者设定了较为优惠的换股条件和保护机制。更重要的是，中交股份是中国最具有竞争力的大型交通基建企业之一，在基建建设、基建设计、疏浚和装备制造业务等核心业务领域均处于中国乃至世界同行的领导地位，本次换股吸收合并，将有利于路桥建设原公众投资者分享中交股份未来的发展潜力。
  　　根据预案公告，路桥建设公众投资者可将所持路桥建设股份按14.53元/股的换股价格转换为等值的中交股份首发的A股股份，中交股份的换股价格则通过IPO询价确定。业内人士认为，从方案设计看，无论是换股价格的确定、对现金选择权的定价，还是以中交股份 A股发行价格换股的方式，都最大程度上考虑了路桥建设公众投资者的利益。
  　　该人士称，首先，路桥建设换股价格较停牌时期股价有所溢价。14.53元的换股价格较其停牌前1日、前5日、前20日、前30日、前120日和前250日的收盘价溢价幅度均在20%以上，其中较前20日交易均价溢价达23.03%，并且高于收盘前52周盘中最高价13.66元/股（经除息调整）；其次，换股价格估值水平较行业可比公司估值水平有所溢价。本次路桥建设换股价格对应2009年的市盈率为48.43倍，对应2009年末每股净资产的市净率为3.20倍，估值高于目前行业可比公司的估值水平；第三，给予参与换股的路桥建设公众投资者未来二级市场的获利机会。中交股份的换股价格为经询价确定的A股发行价格，路桥建设参与换股的投资者即按中交股份的 A股发行价格换得中交股份A股股份。按照目前A股市场的发行惯例来看，新股上市后交易价格较发行价格普遍存在一定溢价。据统计，在2009年新股发行体制改革后，上海证券交易所发行募资超过50亿元的公司上市首日最高价及交易均价较发行价的平均涨幅分别为23.37%和15.61%。
  　　根据预案，路桥建设的公众投资者可以将其持有的股票全部或部分行使现金选择权，现金选择权提供方将向行使现金选择权的路桥建设投资者按12.31元/ 股的价格支付现金对价并受让相应股份。市场人士表示，这一价格已反映了较高的估值水平，与停牌前一段时间路桥建设的历史股价相比，均有一定幅度的溢价，给予投资者的保护是较为充分的。