2011年报浏览印象

股天乐兄，请将389楼倒数第四行“所以所谓。。。”开始加回车开新的一行。谢谢。

“在另一个论坛里看到有人在讨论破净的股票。发现很多是钢铁股。这引起我一些小小的思考：钢铁全行业亏损，产量过剩，原料铁矿石价格高，下游需求下降。都是些不好的消息。逻辑上说，虽然现在破净，但还在亏损的话，就把净资产越做越低。大幅度破净并不能保证足够安全。”
严格来说，无盈利能力的资产算PB 是没有意义的。香港国外都不少公司的市值小有其现金数（无负债，没太多净资产下），中华网都退市了。
2000年后的科网股泡沫后，很多公司的股价就低于净资产很多。比如网易之类的就是。当时我问了一个熟悉国外的朋友，他说正常，因为这些公司烧钱厉害，现金下降也很厉害，未来盈利可能也很薄。后来网易涨得多，而事后买了并赚很多钱的人说他买的理由就是这个低PB。那是运气，谁知道这些公司能靠短信发财，然后又靠游戏发财？当时连老板自己都看不到前途。所以我最烦人家拿网易来做价值投资的例子。

钢铁股破净在未来5年都看不到拐点，是一个做宝钢产品10几年的同学在2011年说的，人家一年做3亿以上钢铁生意，总比我懂钢铁吧。中国远洋亏损速度更快。且未来2年都不会有拐点。那么看航空股你也只能判断其未来盈利了，是个很难的事情。但刨去汇兑收益，航空运价下跌不会那么快的，所以盈利情况不是那么差。但也必须去看机队未来增加的数量，他们会不会是07年后的航运业？看香港的国泰航空未来的资本开支就吓死人。

387楼第3行“折旧折旧”
股天乐兄，请帮忙修改为“增加折旧，因为基本是设备和厂房，所以3亿多的在建最后转为固定资产后折旧的应该是增加1700万-3400万之间。对营业利润的影响在3-6%之间。”

在茅台兄的关于丽珠集团的帖子里面的跟帖：
营销改革造成收入扩大是开票对象变化，费用支付由代理商支出变为公司支出。直接不利的就是营业税及附加的增加。1季度的在建比较多，应该会在转固的时候增加折旧，因为基本是设备和厂房，所以3亿多的在建最后转为固定资产后折旧的应该是增加1700万-3400万之间。对营业利润的影响在3-6%之间。”  
  抗生素的量应该是减了的。所以开始有进攻性了。
  数据说话吧：（单位：亿）
  2012年一季度  2011年3季度  2011年全年  2011年4季度单季
  收入  8.92  22.63  31.62  8.99
  成本  3.53  10.18  13.98  3.8
  销售费用  3.2  6.58  9.71  3.13
  管理费用  0.73  2.04  2.97  0.93  
  营业利润  1.38  3.43  4.3  0.87
  营业税及附加  0.117  0.283  0.407  0.124
  毛利率  60%  55%  55.8%  57.7%
  销管费率  44%  38%  40%  45.16%
  营业利润率  15.47%  15.16%  13.6%  9.7%
  与焦作健康元(股吧) 的  0.053  0.66  0.75  0.09
  关联采购
  所得税率  13.5%  18%  16.2%  9.8%
  
  其中数据是包含了少数股东权益，所得税率因为每期都有递延所得税费用的调整，所以这样列出也意义不大，做参考。公司的所得税缴纳主体股份公司适用税率是15%。在2011年报71页有讲，2010年被认定为高科技企业，税率15%，有效期3年。  
  焦作健康元生物的主要产品是头孢中间体7-ACA ，环比采购金额不断下降，没有数据说明丽珠的抗生素部分的原材料采购比例，但假设是肥水不流外人田的话，应该说抗生素原材料采购金额是不断下降的，也可以假设销售金额是下降的。从4季度和3季度的库存对比和抗生素行业运营情况看，应该可以看出丽珠在4季度坚决降价减库存，减少了抗生素的销售。那么一季度增量就是来源于别的产品。
  销售改革应该是从4季度开始的，所以4季度单季的营业利润率最低的，一季度很快爬升到15.47%。也就是说，丽珠已经重新进入正轨。驱动来自于高毛利产品。这样估值可以得到比较大的提升。

"不过对于我来说，考虑这个，比思考什么IT，生物医药，新兴产业，要容易的多。"
 同意，不过医药是个大产业，还是要研究的。
741258899兄，917有什么亮点，你先抛玉引砖嘛。
野战旅兄，我觉得从财务角度讲，用公式来做只是个框架吧？其实细节里面看经营才有意义，这就没法公式化了吧？

现在在是做盈利能力分析，非主营的暂不考虑，正在设法计算主营收入的所有者权益比例，财报中相关数据大都支离破碎很少有完整的，找不到能一以贯之的计算方法，现在在找变通的办法。嘿嘿，今年整顿武备的新难题。

[引用原文已无法访问]

stephenyan 好。感觉 000917  电广传媒年报和一季报很有意思，还请stephenyan 兄多多关注，个人也是学财务滴，但对这个公司很有兴趣，这个公司看点太多，谢谢

楼主好。

在另一个论坛里看到有人在讨论破净的股票。发现很多是钢铁股。这引起我一些小小的思考：钢铁全行业亏损，产量过剩，原料铁矿石价格高，下游需求下降。都是些不好的消息。逻辑上说，虽然现在破净，但还在亏损的话，就把净资产越做越低。大幅度破净并不能保证足够安全。

这个分析是合乎逻辑的。但另外还有个最基本的逻辑，没有任何一个行业会永远的好，也没有任何一个行业会永远的坏。北京铁矿石交易所已经运作，国际三大矿商加入。高铁投资重启。这些会不会是钢铁行业变好的前期预兆呢？

行业不会一下子就走好的。不知道现在是不是最差的时候，也不知道会花多少时间变好。会不会买钢铁股，还根本没考虑到那里去。现在满把的银行保险。

不过对于我来说，考虑这个，比思考什么IT，生物医药，新兴产业，要容易的多。

湘鄂情跟快乐潇湘是不是一家？我家附近有一家快乐潇湘，开了一年多，感觉生意较差，上面是酒店，下面是饭店，选址选的不好，选在了交通枢纽地段，而且说实话，北方人对湖南菜有点看不懂。

“ 江淮的车,竞争力实在一般,质量投诉网排名第一,品牌美誉度不高.”
是吗？这个得重视，但为何包括轻卡在内的销量还不错呢？
今天老婆去比亚迪工作参观，说是G6，S6 还有一个什么型号的真漂亮，也卖得好。再次证明财务在投资（严格说是波段性投资）中不是那么重要。投资车股票，每个月去5家4S 店看的人选股比股神都厉害。我前面还看不上它呢。看来是自己浅薄了。汽车股的选择方法也是最近才明白的，够笨的。
最后悔的是最低价的时候看了汤臣的市场，觉得不错，但还是没敢买。所以能否买，什么价格买真不是个有定量方法的事情。所谓的大牛股，其实就是连续2-3年高增长让市场形成惯和过分延展，在回归平均律前退出。这可是需要胆识和智慧的。我个人认为我智慧是不够的。还在找感觉。但有时候也安慰自己：你就是个凡人，做凡人能做的事情就不错了。
我是比较懒，不喜欢到处逛。除了要看自己有感觉的股票的市场。
看来得出去走走，下周北京开会后到青岛潍坊看看，闲逛一下也不错。