读书杂记3月份

廣州祛斑霜水銀超標 16700倍

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廣州出產的化妝品很毒！美國食品與藥物管理局（ FDA）近日公佈水銀含量超標的化妝品，有三種來自中國，當中兩種產自廣州，其中由藝人謝娜代言的露蘭姬娜國藥祛斑霜水銀含量超標 16,700倍，內地網站擬停售該化妝品。

露蘭姬娜國藥祛斑產品被指水銀超標。
互聯網

藝人謝娜代言
FDA在網站共公佈 35種水銀含量超標的化妝品，來自中國的包括纖美人參淨白養顏祛斑霜、露蘭姬娜國藥祛斑霜及嬌麗回春素祛斑套裝，其中露蘭姬娜超標情況最嚴重。

有學者指出，由於中美在化妝品水銀含量標準一樣，故這三種化妝品亦可能不符合中國標準。

生產露蘭姬娜化妝品的廠商指出，市面出售的產品都已由廣州有關部門檢驗合格。

淘寶網正核實 FDA訊息
淘寶網上則有數以萬計賣家出售露蘭姬娜的化妝品，淘寶網的負責人表示，目前正在核實 FDA的訊息，如果屬實，則會將相關產品下架。

內地醫學專家指出，水銀主要以蒸氣形式，經呼吸道進入人體，如使用水銀含量超標化妝品，會對神經系統造成損害，亦有約 10％病人出現腎病綜合症的病徵。

上海《每日經濟新聞》

始於大蕭條
唯利是圖高盛 DNA

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史密斯大爆高盛剝削客戶、唯利是圖，但專家指高盛罔顧客戶利益由來已久，根本就是高盛脫氧核糖核酸（ DNA）一部份，在業界早是公開的秘密。曾著書談高盛的作家科恩說：「史密斯談的是過去 12年的事，但事實上，高盛自大蕭條以來就這樣做事。這不只是過去 12年的事，不幸地，這是高盛 DNA一部份。」

對冲基金公司 T2 Partners LLC創辦人蒂爾森（ Whitney Tilson）亦說：「有指高盛越來越唯利是圖，有時更不惜犧牲客戶的最佳利益，而且部份職員說粗話、出言侮辱。其實這些都不是新聞。下個『驚人』頭條是甚麼？難道是美國賭城拉斯維加斯有淫業！？」

有網民惡搞，化身黑武士（圖），將史密斯的公開信改寫成《為何離開銀河帝國》。

《滾石》：大吸血烏賊
位於紐約的高盛總部。

高盛近年不時被指涉及內幕交易或利益衝突的活動，去年賺近 290億美元（ 2,262億港元），派逾 120億美元（ 936億港元）花紅。 2009年，美國《滾石》雜誌就曾形容高盛是無處不在的「大吸血烏賊」（ great vampire squid）。

20年前曾在高盛工作過的 SOHO中國行政總裁張欣說：「自從我在那處工作，公司文化已在改變。當公司上市後，賺錢壓力就越來越大。」

有分析指事件令高盛形象受損，客戶未必想再與高盛合作，但該行過往亦牽涉不少訴訟，仍較其他同業爭取到更多生意，因此這次醜聞未必會影響高盛利潤，反而會惹起外界對華爾街大行的批評。

摩根大通行政總裁戴蒙（ Jamie Dimon）昨天向全體職員發內部電郵，着員工不要試圖從高盛「布偶門」中獲利，希望把事件對華爾街聲譽減到最少。

雖然如此，有危機管理專家認為，史密斯的公開指控「既令人傷心又真實」，對高盛影響將是破壞性的，不只普通公關挑戰那麼簡單，高盛將費煞思量如何才能挽回客戶信任和保住聲譽。

路透社

化解危機
財政部重拳　嚴查地方債

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中國財政部部謝旭人表示，今年將下發加強管理地方政府融資平台（下稱地方債）的新要求，對地方債進行檢查。

謝旭人表示，會進一步採取措施加強對地方政府債務的管理，主要措施包括分類管理，區別對待，化解風險。對政府的債，各地要建立償債基金，加強清理地方融資平台，堅決禁止政府部門違規擔保，加緊研究地方債務管理風險管理機制。

中國財政部已下令對地方債有新要求，準備大舉檢查，以防危機爆發。　資料圖片

楊凱生：風險可控
工行（ 1398）行長楊凱生稱，無論是從宏觀資料來看，還是從微觀資料來看，都可以看出現在地方政府融資性平台的風險目前為止是可控的，是基本安全的，這是該行的基本判斷。

楊凱生並指出，中國大量地方融資平台公司、項目中，如果產生現金流的收入足以償還債務，最後就不需要地方政府償債，如果它收入不夠地方政府就要償債，無論是擔保的，還是直接開辦、搭建的平台也好。

中國目前全國地方性政府債務總水準大概是 10.7萬億元（人民幣．下同），加上中央財政發行的國債餘額大概為 6.8萬億元，最後形成 17.5萬億的總體政府性債務，佔生產總值（ GDP）的比重是 43%左右。楊凱生稱，該資料比世界上一些國家的水準要低得多，中國政府性債務水準是可控的、安全的說法是成立的。

瑞銀認為今年地方債面臨的信貸限制不會如 2011年那樣緊。地方政府今年可以增加發債規模 500億元至 2500億元。瑞信則關注地方政府融資平台負債 10.7萬億規模，當中近一半將於今明兩年到期，今年的發債規模仍然對較細。

工行在地方政府融資性平台貸款方面。楊凱生提供的資料顯示，截止去年底工行整體貸款不良率為 0.94%，其中地方政府融資性平台貸款的不良率為 0.73%。他並透露，工行地方政府性平台貸款項目產生的現金流收入 100%可以覆蓋其債務的佔 90.4%，基本可覆蓋的逾 6%。

所謂「基本覆蓋」是指現金流收入佔負債水準在 70%以上，但低於 100%，剩下為半覆蓋或政府最終要承擔償債義務的。 
嚴控資本
尚福林：內銀毋須大融資

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中銀監主席助理閻慶民膠表示，中銀監計劃於今年下半年，實施更嚴格的資本充足率。市場正關注銀行因此需要再融資，但中銀監主席尚福林表示，今年銀行再融資數量不會太大。

尚福林表示，今年貸款規模要增加，銀行肯定要補充一部份資本金。

可定向增發補充資本
尚福林表示，由於今年貸款規模要增加，銀行肯定要補充一部份資本金，但因去年盈利狀況比較好，目前銀行內源性補充資本金的能力比過去強了，「我們鼓勵銀行通過內源性補充資本金」。

他同時指出，銀行融資還可以通過其他的管道，例如通過定向增發的方式補充資本，這樣也可以減輕對資本市場的壓力。

人行資料顯示，今年 1月份銀行業新增貸款 7381億元（人民幣．下同），明顯低於市場預測值。業內預測 2月份新增信貸或將繼續低於預期。對對於今年銀行的信貸投放節奏，尚福林指，中銀監希望全年能夠按照經濟發展的趨勢要求均衡投放。

此外，知情人士向《第一財經日報》透露，中銀監已於 2月下旬下達通知，要求信託公司不得與商業銀行開展各種形式的票據資產轉讓或受讓業務。今年 1月，中銀監就曾電話通知各家信託公司，要求停止票據信託業務。目前，票據信託規模尚無確切的統計管道，業內預計票據信託存量約 2000億元。

需要預訂
港貨源緊張價格波動

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茅台酒貴為國宴專用酒，當然有價有市，由於內地經常出現假茅台，很多內地人都選擇來香港的專門店購買正貨，令香港的茅台酒非常「渴市」，幾乎不會有現貨供應，即使預訂，亦至少要等一個月。

國酒茅台專賣店職員指，茅台不會有現貨供應，即使預訂，至少要等一個月。　李潤芳攝

50年陳年茅台售 7萬
記者到北角的國酒茅台專賣店，職員指店內所有茅台酒已全數售罄，由於貨源緊張，下一批貨未知何時送到，至於價格亦十分波動，「其實每一批貨既價錢都唔同，有季節因素，亦要睇有幾多客訂，所以我都答唔到下一批賣幾多錢。」

她又指出，上一批貨當中，以 50年陳年茅台酒最貴，每支連稅盛惠 7萬多元，最便宜的迎賓酒就約 300至 400元，「茅台酒價錢每年都會升，至於 7萬幾算不算最貴，我就答唔到你，但普通一支茅台酒普遍平均都要 3000多元，這個價錢最受客人歡迎。」

逾 10間銀行增流動標準

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【本報訊】金管局正向銀行界諮詢《巴塞爾資本協定三》意見，其中流動性部份，該局傾向將經營零售業務的本地銀行，均歸入類似「土產」系統性重要銀行（ SIFI）的「第一類別」等級，並要求更高標準的流動性資產計算。曾任金管局銀行政策處主管的鵬睿金融諮詢中國董事總經理劉鵬，估計大部份本地零售銀行均會納入名單。

他預期，包括永亨（ 302）、永隆等中型銀行，不論規模大小或本地海外，均可能被列入第一級別，總數應超過 10間銀行；從監管角度考慮，因零售銀行面向公眾，即使僅少數零售銀行出現問題，亦可能蔓延至其他銀行引發風險，故該局訂出嚴格監管標準。

儘管新協定下，法定流動性比率仍為 25%，但屬本土 SIFI銀行，須持有更多合規優質流動資產，作為計算組成部份。

鑑於本港發行的主權債及企業債有限，可供銀行持有的本地優質及低風險流動資產總量不多，故增加了銀行執行時的挑戰，他相信在諮詢過程中，業界會表達關注。

永亨等逾 10間銀行，將被列為系統風險重要銀行第一類別。　資料圖片

永亨、永隆或列名單
目前香港共有 25間持牌銀行經營零售業務，其中 23間是本地註冊銀行，金管局發言人表示，有關諮詢已於 1月 20日展開，本月 20日完成收集意見；關於流動性部份，她指文件已列明，該局傾向就流動資金覆蓋率（ LCR）及穩定資金淨額比率（ NSFR），對銀行體系穩定性有核心影響的同業，列為第一類別，包括從事零售銀行活動、享有高市佔率及活躍於支付系統等銀行，並要求更高風險監控標準。

證券界指出，永亨及永隆等銀行，在本地貸款市佔率僅為極低單位數，若被納入土產 SIFI類別，與業務量不成比例。

另外，鵬睿中國執董古郎努表示，相信亞洲及本港銀行，在符合巴三資本要求不成問題，該公司會積極透過本港辦事處，發展大中華客戶的顧問服務需要。

劉鵬亦補充，不擔心區內銀行出現集資潮，因銀行會先透過保留溢利，強化資本。

市場焦點
房地產信託　銀監未叫停

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內地房地產信託是過去數年收緊信貸之後，最火熱的房地產融資渠道之一，但隨着市場不斷有高息房地產信託產品出現，引起中銀監（圖）關注後，便多次傳出房地產信託被「叫停」消息。

叫停的消息早於去年 4月中旬已出現，但銀監會負責人於 5月份已否認有關傳聞；隨後兩個月有關叫停的傳聞卻未有停止，至 10月份銀監會再表態稱，並未叫停四大信託公司的房地產信託，有關調整屬信託公司主動行為。然而信託貸款不再可行卻已成為行內的共識。

的而且確，銀監會至今仍未有正式發出文件．將房地產信託全面叫停，但本報翻閱中國信託協會過去兩年新成立的信託資料，自去年 6月份開始，房地產相關信託貸款數量確實有減少，取而代之是發展商將項目股權出售予信託，而非過往以貸款模式取得款項。據了解個別房地產產品組合仍有機會透過信託進行借貸，惟發展商順利取得有關借貸較去年高峯時難度大增。

摩通星級交易員自組基金

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【本報綜合報道】英國《金融時報》報道，摩根大通星級交易員、坐盤交易部環球主管斯圖爾特（ Mike Stewart）將於下季自立門戶，預料將成為本年內成立規模最大的基金之一。

報道引述消息人士指，斯圖爾特將於本年第二季，成立名為 Whard Steward的對冲基金。消息又指，由於斯圖爾特曾經出任摩通新興市場交易主管，預料他旗下的新興市場交易團隊將跟隨斯圖爾特「過檔」至新公司。

摩通發展計劃受挫
雖然美國證監會早前宣佈延遲於本年 7月才推行俗稱《沃爾克法案》（ Volcker Rule）的新金融監管條例，但由於條列即將禁止投資銀行進行坐盤交易，無疑促使一眾坐盤交易員離巢創業。專家估計， Whard Steward會吸引不少投資者的興趣，成為自 2008年金融海嘯後，規模最大的對冲基金新貴之一。

儘管是次機會可以讓斯圖爾特決定大展權腳，但對摩根大通而言，這次除了失去星級交易員外，更令銀行的發展計劃受阻。摩通早前計劃委任斯圖爾特出任新成立的另類資產部門（ Alternative Unit）主管。

其實，早於 2011年 10月，摩根大通方面已把信貸坐盤交易部門合併至資產管理部門當中。

在此之前， Pierre-Henri Flamand及施家文（ Morgan Sze）兩位高盛前星級坐盤交易員亦已先後宣佈自立門戶，每人籌得 10億美元的資金成立新基金。摩根大通方面則拒絕回應事件，但表明不會投資由斯圖爾特所管理的基金。 

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麥嘉華筆記：交投非活躍美股有隱憂

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我一直不看好美國政府債券，覺得此項投資欠缺吸引力，如今證明我看錯市了。無論如何，債市牛市終會有結束的一日，目前美國 30年期國庫債券孳息，始終未有跌穿 2008年 12月 18日創下的 2.53厘低位，意味着長債孳息正在摸底，將來趨於掉頭向上。

一些投資界人士相信，通脹將會在 2012年重臨，到時候「債市泡沫」將會爆破。然而，現階段我不會急於沽空美國長期國庫債券，原因是美國標準普爾 500指數從去年 10月 4日的 1074點，飆升至去年 11月 25日的 1158點之後，股市已呈現超買。

美債未屆沽空時
現時的形勢跟去年 11月底的時候截然不同，美股經歷了去年 8至 10月間的調整後，變得嚴重超賣，當然我會對股市後市抱持樂觀態度。

讓我感到困惑的是，投資情緒在去年秋季極度低迷；如今，市場氣氛 180度轉變，變得十分高漲，不少人更恐怕「執輸行頭，慘過敗家」。此外，縱使股市近期出現小陽春，惟很多股票的價格其實不升反跌，而且交投相對顯得未算活躍，這加深我對美股後市走勢的疑慮。

總括來說，走勢上直指 1260點的標普 500指數，就算突然調整亦不會令我感到意外，到時候美國國債勢再受追捧，有望延續其牛市。

去年 11月，我除了建議買入金融股，還認為可以吸納 Lennar（股票代碼 LEN）、 KB Home（ KBH）和 Weyerhaeuser（ WY）等建造股。過去 3個月，建造股表現出色，從去年 10月的超賣水平大舉反攻， Lennar與 KB Home的股價均勁揚了超過八成；可是其股價現階段顯得超買，並有向下調整之虞。不過，我依然認為美國物業價格正在築底，而住宅價格相對其他資產看起來極之便宜。

最近我去了一趟鳳凰城，有一次乘搭的士，司機大佬告訴我，他剛送了一位乘客到新居，這間大屋樓高三層，有五個睡房，位處黃金地段，而屋價只需 12萬美元，折合港元少於 100萬元，這個價錢在香港只可以買到一個泊車位……

這並不是說美國住宅價格不會再跌多一成，我想要指出的是，假如我以往買入的資產較谷底高出 10%以內，我應該更加富有。

揸黃金如買保險
先前我曾經提到，目前投資者對歐元看得太淡，所以歐元應該有反彈空間。但我自己仍然對紙幣的前景有所保留，面對各大中央銀行爭相印銀紙，貨幣相對金價而言將會繼續貶值。

一如既往，我建議吸納實金的看法不變，因為在財政政策與貨幣政策未能對症下藥的情況下，持有黃金等如買了保險。雖然金價仍在整固，可是在 1500至 1530美元一盎斯應有很強的承接力。

再講一次，美國股市呈現超買，而多個技術指標已發出警號。在現時的市況下，選對股票較揀對入市時機更為重要。

麥嘉華

末日博士

本欄隔周一刊出

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