梅安森--------散落泥地的珍珠！

大宗砸你没商量。。。

顶

涨也不涨，跌也不跌

没人关注吗？

潜伏

净利预增85.77%，细分龙头确保高成长
　　多因素助推上半年高增长，全年超预期概率大 

　　公司上半年实现业绩高增长，主要的原因有：（1）进入 2011年以来，煤矿安全投入增速明显，2011 年底至今投入进入落实阶段，市场规模急剧扩大；（2）公司上市后，市场知名度得到更多认可，同时公司强化客户服务能力建设，使得公司营业收入实现 50%以上的高增长；（3）利息收入和退税等拉升净利增速，报告期内公司共收到退税 604.35 万元，存款利息 439.88万元，排除利息收入后净利增速为 64.50%。 

　　煤矿安全提至新高度，投入将持续加大 

　　煤矿安全这个敏感而又深刻的话题，因为其行业特殊性备受社会关注，煤矿安全被提至前所未有的高度，投入将因为以下原因持续加大。 

　　（1） 国家重视和投入力度前所未有 

　　伴随着能源需求的增加、利益的驱动以及国家煤炭开采的现状，安全事故越来越多，基于人民利益的考虑，国家自从 2010 年 7月发布《国务院关于进一步加强企业安全工作的通知》以来，已陆续发布了近 10条关于煤矿和非煤矿山安全投入的政策法规， 国家也拨付更多资金配合地方和企业作为一项任务来做，今年仅煤矿领域中央预算内投资就达 23 亿元，整个相关市场规模将突破200亿元。 

　　（2） 管理者前途与煤矿安全捆绑 

　　伴随着国家对煤矿安全的重视，各项考核指标被列入政府和企业考核范围，以此作为管理者的考核标准，各级政府和企业负责人深感任务之重。 

　　（3） 煤矿信息化较低，整合后持续投入点较多 煤矿信息化因为其历史原因，信息化程度一直不高，伴随着煤矿行业整合的结束，整个煤矿行业信息化程度也将随之提升，6大系统等就为后的综合数字化、智能化需求将随之打开，未来的持续信息化深入的投入将更大。 

　　行业特点明显，业务高增长有保障 

　　公司所处行业特点决定了其高成长轨迹，我们分析了市场表现良好的几类标的，公司具有与东软载波、聚龙股份等相似的特点，正是这些特点使得公司具有特殊背景的高成长性。 

　　（1） 目标客户确定，费用投入可控 

　　公司具有明确且有限的客户目标， 东软载波服务对象为电能表生产企业，客户明确；聚龙股份服务对象是银行系统，且只需参与投标即可实现业务收入。这些公司所处行业的特点使得其不需要花费更大的成本来寻求目标客户，随之带来的费用可控性较好。 

　　（2） 体制原因保证公司技术、服务优势 

　　类似于东软载波、聚龙股份等企业，公司所处行业内多少公司市场话水平较低，技术相对落后，在行业中公司处于细分行业龙头地位，技术和服务优势明显，因此也超行业水平获益。 

　　（3） 行业门槛较高，进入后产品复用性强 

　　类似于东软载波、聚龙股份等企业，公司产品也多通过招标形式进入用户，行业门槛较高，使得市场集中度较高，且产品均为可复用性形态产品，无太多定制化类似的超额投入，因此较容易实现规模增长。 

　　主营业务市场需求旺盛，新产品有望助力持续高增长 

　　公司是国内排名前三的煤矿安全生产监测设备和成套安全保障系统提供商，在国家持续推动 6 大系统安装的背景下，在 2013 年之前，公司目前监控设备、人员定位系统、安全监控系统和瓦斯抽放系统等传统产品市场需求旺盛，公司业务收入高增长可以保障。未来公司新利润增长点清晰可见：（1）公司“矿山综合自动化”、“避难硐室成套设备”、“粉尘监控”等项目研发进展顺利，部分产品已陆续获得订单；（2）公司煤矿电力监控系统安标有望尽快获得，煤矿电力监控系统销售也有望实现较快增长。 

　　技术和服务优势明显，持续高成长可期,。政策推动下的行业机会日益显现，公 司细分行业技术和服务优势将助力实现高增长，我们预计公司净利润未来三年有望保持 40%左右的高复合增速。初步预计 2012-2014 年公司可实现 EPS分别为 1.22元、1.66元和 2.19元，对应当前 24.56倍、18.08倍和 13.67倍 PE。基于公司优势和所处行业特点的考虑，我们认为公司业务将保持较快增长，持续超预期概率大,持续看好公司。

全年增长无忧，经济低迷时期的安全标的
　　政策保障行业景气较高，收入增长较快 

　　收入增长 52.18%。一方面由于国家对煤矿安全生产的重视程度不断提高，使得行业在经济下滑的背景下礽保持较高景气度，从而为公司顺利拓展市场提供了保障。另一方面，随着公司业务规模的不断扩大，季节性风险得到了明显的缓解和改善。 

　　预计毛利较之去年全年有所提升 

　　预计上半年毛利较之去年全年有所提升。由于毛利主要与具体合同相关，预计今年毛利仍将保持较为稳定的水平。 

　　预计管理费用增长较慢，但销售费用较快增长 

　　公司自上市后加强内部管理，因此管理费用增长较慢。我们预计今年公司管理费用率仍然处于较低水平。 但由于公司今年加大市场开拓力度，预计销售费用增长较快。 

　　增值税退税对净利润形成正向贡献 

　　公司收到主管税务机关退回的软件产品增值税退税款合计 604.35 万元，较上年同期有较大幅度的增长（2011年上半年，公司共收到软件产品增值税退税款149.70万元）。 

　　盈利预测与投资建议 

　　目前虽然煤价有所下跌，但我们认为影响行业景气度的首要因素是政策支持而非煤价。一个例证是，在煤价较低的 08-09 年，得益于政策的对冲，公司业绩依然保持了稳定增长（09 年收入增长 28.04%，归属母公司净利润增长 40.94%）。且由于国有大型矿务局在 1 季度末 2 季度初基本已经完成今年全年的安全经费预算，因此全年安全经费投入基本无忧。另外，瓦斯监控设备投入在安全生产经费中占比较小，因此瓦斯安监设备预计受煤价下跌影响不大。 

　　与煤价相比，煤炭产量是对煤矿企业安全经费/安监设备投入影响更直接的因素。如果煤价进一步下跌，导致煤炭产量下降，则对公司明年的订单可能形成一定负面影响。但同时我们也注意到，各主要产煤区安监局对于煤价波动对煤矿安全生产带来的负面影响都及时做出了政策应对，最近纷纷发文要求进一步加强煤矿安全生产工作，“确保安全管理不松懈，安全投入不减少”。 

　　在宏观经济形势并不明朗，大多数“成长股”却无法实现业绩高成长的时期，我们仍然认为公司是为数不多增长较为确定性的标的。维持“强烈推荐”。预计 2012-2013年全面摊薄 eps 分别为 1.08/1.54，对应 2012-2013 年PE分别为 27.77x/19.44x。 

　　风险提示： 

　　（1）煤炭产量下滑导致煤矿企业安全投入减少；（2）回款风险

梅安森--------散落泥地的珍珠
比喻贴切，这个可以有

不错的股票

又一强劲增长引擎有望启动，2012年高增长无虞
www.eastmoney.com 2012年03月08日 10:22 长江证券 马先文 

第一， 国内煤层气大规模开采蓄势待发，投资力度空前 

　　此次《煤层气地面开采安全规程（试行）》是安监总局第一次从硫化氢防护、工程设计、排采、煤层气集输等 11个方面，对煤层气开采的具体操作环节做出详细规定。对比此前发改委公布的《煤层气（煤矿瓦斯）开发利用“十二五”规划》，《煤层气地面开采安全规程（试行）》的发布，无疑标志着我国煤层气大规模开采即将由“口号”迈向“行动”，“政策”已开始“落地”。 

　　事实上，《煤层气（煤矿瓦斯）开发利用“十二五”规划》已明确提出，至 2015年，煤层气抽采量将达到 2010年的三倍，年均复合增长超过 23% ，相应工程建设投资超过 500 亿元。此外，政府扶持政策也将进一步加强，“十二五”期间，煤层气开发补贴有望从当前的 0.3 元/立方米，提高至 0.4~0.5 元/立方米。毫无疑问，在多方政策推动下，“十二五”期间国内煤层气开发将规模空前。

　　第二，“瓦斯抽采（放）监控系统”面临市场机遇期，梅安森又一增长引擎启动 

　　在煤层气大规模开采启动的背景下，“瓦斯抽采（放）监控系统”作为瓦斯（即煤层气）抽采利用的必备设备，市场需求有望迎来高速增长。 

　　2011年，在煤矿“六大系统”强制安装规定的推动下，梅安森的“安全监控”、“人员定位”产品销量增长迅猛，而“瓦斯抽采（放）监控系统”销量增长相对缓慢。此番煤层气大规模开采启动，预计将带动“ 瓦斯抽采（放）监控系统” 销量大幅提升。梅安森又一强劲增长引擎启动，势必进一步保障未来两年的业绩高增长无虞！

　　第三，维持“推荐”评级 

　　我们认为，在煤矿整合、非煤矿山市场启动、煤层气大规模开发等众多利好因素驱动下，梅安森 2012年业绩实现 50%增长将是大概率事件，预计公司 2012、2013、2014年EPS 分别为 1.55 、2.27 、3.19 元，目前股价对应 2012、2013、2014年PE 分别为25.22、17.29、12.29 倍。我们看好公司未来的发展前景，维持其“推荐”评级。