去杠杆化时代三部曲之全球主权债务危机的分析！！

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什么是杠杆化
就是用尽量少的资本金，通过金融手段，如通过债券、银行借款等融资手段撬动更大资产规模，获得更大收益的行为
什么是去杠杆化
就是增加资本金，减少负债的行为，或者说降低举债速度的行为，以降低风险资产带来的潜在损失
去杠杆化有三个阶段
也就是本文所说的三部曲
首先是商业银行和投资银行的去杠杆化
二是个人、家庭去杠杆化的
三是政府主权债务的去杠杠化

商业银行和投资银行的去杠杆化
就是从2008年开始的
对全球资本市场和经济带来的冲击也是最惨烈的
大量的商业银行倒闭，甚至资产规模巨大的投资银行也倒闭
我们要分析的就是为什么商业银行和投资银行去杠杆化所带来的后果是如此严重呢
这是因为在现代货币体系中，银行属于货币创造活动中最重要的一个环节
直接影响了全球货币的衍生数量和衍生速度
在次贷危机发生后，商业银行和投资银行因为资本金受到损失
导致了资本充足率迅速的上升
为了达到监管要求和降低自身的风险
银行必然在外部被动的状态下，自身主动进行信贷紧缩
尤其是在资本市场收到重创的情况下，资本金补充举步维艰的情况下
迅速的信贷紧缩时唯一能做的事
只有这样才能降低风险资产规模
而银行的信贷紧缩同时又导致了资本市场的下跌
使得银行的资本受到更大的损失
因此陷入了恶性循环的过程
此时银行的去杠杆化以信贷紧缩为最主要的手段和体现形式
而当全球商业银行都在进行被动信贷紧缩的时候
整个全球市场就是风声鹤唳，电闪雷鸣
伴随着大量金融机构的倒闭，经济停滞不前
即使利率一降再降，商业银行的信贷紧缩也仍然一往无前
因为生存是第一要务，不紧缩就意味着死亡

银行的去杠杆化的过程必然伴随企业的去杠杆化的过程
因为在危机的初期，银行的主动信贷紧缩进行去杠杆化的同时
伴随企业的被动降低负债或者减少举债速度

个人和家庭的去杠杆化实质上是经济危机最明显的后果之一
个人减少信贷消费的金额，增加储蓄的行为
一个最重要的指标就是储蓄率的上升
而储蓄率的上升必然带来信贷消费率的相对下降
这一个过程在美国次贷危机发生后体现得非常明显
目前美国的储蓄率已经在逐步上升
也就是个人和家庭逐渐在降低负债，增加存款
次贷危机前美国储蓄率为负
到2011年一季度美国个人储蓄率已经达到了5.8%
对于美国人来说，这已经是一个过去不敢想象的指标
个人和家庭的去杠杆化所带来的影响
就是经济复苏极度的缓慢
因为在美国GDP构成中消费为第一要素
储蓄率的上升必然导致消费的相对下降
在个人和家庭去杠杆化的过程中
也就是储蓄率逐渐上升的过程中
美国的经济复苏步伐如此缓慢
也就一点都不让人奇怪
但是从积极的意义方面分析
伴随着储蓄率的上升加快
也为将来消费的快速上升打下了坚实的基础

接下来是政府主权债务的去杠杆化
也就是导致当前全球资本市场大暴跌的原因
美国政府耗时漫长非常艰难的通过了提高国债额度上限议案
美国主权债务评级从AAA级下调到AA+
冰岛、希腊、葡萄牙的债务评级几乎到垃圾级
西班牙，意大利也是危若垒石
连法国这个传统的AAA级也据说难保
背后的实质是这些国家的主权债务数额过于庞大
而相对债务偿还能力下降
评级的下降带来融资成本的增加
甚至无法获得融资
政府通过发行新的国债进行借新还旧的行为无法持续
最终只能通过减少政府支出，或者增加税收的行为
在增加税收会导致民怨从而丧失选票的情况下
只有转向内部财政紧缩，减少赤字规模

对于目前正在发生的政府主权债务的去杠杆化
其带来的后果大家已经领教了
全球股市大暴跌
石油、大宗商品暴跌
一些国家的股市甚至暂时停止交易
为什么会这样呢

因为政府主权债务的被动去杠杆化
实际上是在政府主权债务可能出现违约的情况下
由此带来评级的下降
必然会导致融资成本的上升
主要体现为政府国债的成本的上升
也就是国债收益率上升
原有国债市场必然会大跌以体现收益率的上升
而国债的下跌又导致机构投资者的资本金收到冲击
从而又引起国债投资机构的去杠杆化
又影响债券和股票市场新的下跌
当然从内在的逻辑上去分析
或者说是从货币的角度分析
国债市场的收益率上升
必然导致企业内在价值的相应降低
在贴现利率上升的情况下
内在价值下降伴随着股市的下跌从而完成估值的回归

但是对于政府主权债务的去杠杆化的后果该如何客观来分析呢
因为主权债务去杠杆化属于财政的范围
而银行的去杠杆化属于货币的范围
政府主权债务的去杠杆化只是会导致货币重新的分配
而不会直接影响货币的衍生
因此政府主权债务的去杠杆化所带来的危机会远远低于银行的去杠杆化
从数量的角度来分析
政府主权债务的债务赤字范围也远远小于全球商业银行的净资产之上的风险资产规模

当然从另一个角度来分析
货币为一个国家的政府信用
当一个国家的政府信用因为债务过于庞大而导致信用下降时
其货币的信用也将下降
货币信用下降的过程往往是民众对于货币怀疑并对资产逐渐狂热追求的过程
但是在主权债务危机发生的时候
这种对于资产的狂热追求又会带来巨大的潜在风险损失
因为这个过程属于去杠杆化年代

自从现代经济产生了银行
就必然导致了杠杆化和去杠杆化的交替发生
在危机迭出的年代
大规模的全球危机面前
去杠杆化又必然包括了三个步骤
一是银行的去杠杆化
二是个人和家庭的去杠杆化
三是政府主权债务的去杠杆化
只有当主权债务的去杠杆化完成
一轮危机才真正逐渐结束
目前正在发生的的政府主权债务去杠杆化
是正在经历的最后的阵痛
也是危机后的重生的孕育
随着政府主权债务的去杠杆化而产生的危机
要比银行的去杠杆化所带来的危机小得多
因为前者属于财政的范围，若货币的范围
而后者属于货币的范围
而且数量也少得多