西行大峡谷（十）Yacktman，美国第一价值型基金

观察Yacktman的持股，其实都是些知名股票、高质量股票，是被充分挖掘和密切跟踪的，该基金管理团队在信息上不可能知道一些别人不知道的东西。此外，他们的分析方法也没有什么秘密，我相信看这个贴的人都会，所以也没有任何优势。然而，令人惊讶的是，这个基金偏偏表现如此强劲，奥秘在哪里？

他们在年报中写道，“我们尽可能客观评估每一个机会，如果那些世界上最好的生意、最好的企业，能够以很有吸引力的估值买到，则我们愿意用很高的仓位拥有它们。我们每晚都安枕入眠，因为我们知道，这些占据优势地位、充分资本化的公司，以极有吸引力的价格买进，即使是在一个充满了极端不确定性的世界里，随着时间的流逝，也将会产生可靠的结果。”

所以，我认为基金的成功的奥秘就在于管理团队理性的行为、严格的纪律、以及强大的执行力。这些品质不是谁都有的。

是啊，米勒有连续十几年击败指数的纪录。不过，最近几年legg mason资金流出太多。

有相同特点的基金经理还有Fairholme的Bruce Berkowitz，不过他的基金太集中在金融股，最近比较背。

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go on...

跟风云人物比尔。米勒的风格很象，都是高集中度，低换手率。米勒LEGG MASON的换手率也在10%左右。

保护资本
该基金管理团队确定的首要任务是保护资本，因此要避开有潜在自我毁灭可能性的股票。最好的保护方法是精挑细选，寻找业务具有强大的市场竞争优势、利润率相对稳定的公司。比较典型的公司是提供的产品或服务，不论经济是好是坏，都有需求，并有很强的可预见性。

购买价格也十分重要。发掘、鉴定有竞争优势的公司并不是最难的，最关键的是对公司前景有准确的认识，耐心等待，以具有吸引力的价格购买。好企业但购买的价格太高，也将是一笔坏的投资。

最后，如果不能发现有吸引力的投资的话，宁愿持有一定比例的现金，以保护资本

从该基金的持股上分析，现在还是集中在消费和服务上。与以前不同的是，基金持有了一定比例的科技股，如微软、思科，最近还对加拿大动态研究公司股票（rimm）建立了小仓位，rimm最近麻烦不小。

过去因为估值问题，基金经理们避开科技股。我想美国目前的科技股，在2000年泡沫破裂后，经过10几年的努力，许多都已经进化为蓝筹股。像微软和思科每年自由现金流都十分充沛，自由现金流占总收入的比例达到15%以上，资产负债表十分健康，现金很多而负债很少。相反，股价表现却不好，因此被低估了。他们喜欢这些公司，与基金长期做法是相一致的。

担忧的是，还不能确定他们对科技股的估值是否与对消费股估值一样准确。

这个基金之所以能取得杰出的长期回报的原因就在于管理团队有能力对股票进行正确的估值，是最重要的驱动力。

差不多吧，不过不用太急。
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V兄，美股大跌，抄底良机？

防守类中可选消费应为必需消费

所持股票平均市值 USD	基准指数个股平均市值 USD	同类基金个股平均市值 USD
59,160 百万	34,570 百万	53,754 百万